化工行业：处于产能周期底部

　　化工产能周期处于底部，未来仍具长期投资价值。中国投资消费比已经出现拐点，但从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP保持同步增长，具备长期投资价值。化工行业同样经过长达7年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

　　结合行业现状，下一轮产能扩张有三大方向。经过几十年粗放式快速发展，国内化工行业大部分子行业都产能过剩，特别是产品竞争力较低、低端同质化严重、高危高污染的化工品产能过剩现象更为突出。与之对应的，国内石油化工品上游炼化产品、技术含量较高的精细化工品、功能高分子材料、低排放零污染的绿色工艺则较为短缺。因此化工行业下一轮产能扩张在提高自给率(恒力股份、万华化学、卫星石化)、产业升级(天赐材料、新纶科技、创新股份、三孚股份、康得新、深圳新星)、产业链一体化平台化发展(华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰利)等三个方向上具有较大投资机会。

　　行业当前供需格局趋于平衡，高景气仍有望延续。化工PPI指数在经历连续5个月向下调整后，从3月份开始在油价推动下重新进入上行区间，5月份PPI同比达到5.5%。今年年初以来，行业固定资产投资完成额同比出现复苏迹象，意味着行业景气度持续提升，特别是化纤行业的供给增长趋势明显。

　　上半年PTA、有机硅、醋酸、纯碱、己二酸等产品盈利表现突出。产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥(含复合肥)、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度业绩将表现抢眼，推荐关注PTA(恒力股份)、有机硅(新安股份)、醋酸和己二酸(华鲁恒升、鲁西化工)、聚氨酯(万华化学)、纯碱(三友化工)。国信证券

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