继7月20日“一行两会”相继发布资管细则，放松对非标投资等限制缓解信用紧缩局面后，本周首个工作日，央行又以创记录的公开市场操作量为市场加码注入流动性。7月23日，央行通过开展中期借贷便利(MLF)操作以及逆回购方式向市场释放3320亿元流动性，其中包括开展5050亿元1年期MLF操作。分析人士称，央行此举旨在确保市场流动性充裕，未来就准备金率而言，还有1-2次调降的空间。

　　单次MLF规模创纪录

　　7月23日，央行开展5050亿元1年期MLF操作，中标利率3.30%，与上次持平。此次MLF是央行开展MLF以来单次最大规模的操作。当日未开展逆回购操作。由于当日有1700亿元7天期逆回购到期，央行实现公开市场净投放3320亿元。

　　今年上半年，央行频繁通过公开市场操作，加大对市场流动性的调节。据北京商报记者统计，自6月宣布适当扩大MLF担保品范围以来，央行已经开展了4次大额MLF操作，通过MLF操作累计净投放9055亿元，短期流动性保持宽松。

　　据央行官网资料显示，MLF是央行于2014年9月创设，为了保持银行体系流动性总体平稳适度，支持货币信贷合理增长，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。

　　有分析人士认为，央行此次大规模开展MLF操作，旨在用以解决市场流动性不足的问题。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙分析称，央行大规模流动性投放，主要是针对当前经济下行压力较大，同时与5、6月连续两个月社会融资大规模急剧收缩有关。

　　在北京科技大学经济管理学院金融工程系主任刘澄看来，央行向市场注入流动性，用来解决企业融资难融资贵的问题，恢复市场的活力。

　　加码补充流动性

　　今年上半年金融环境总体呈现“宽货币”格局，央行已祭出三次定向降准，叠加日常的公开市场操作，加大对市场流动性的调节，确保市场流动性的充裕。不过，“紧信用”氛围让一些机构仍难享受到“宽货币”的红利。民生银行首席研究员温彬表示，由于资管新规的落地，一些表外融资较去年有了大幅的收缩，包括信用债出现了发行困难，企业资金面面临着比较大的压力。央行通过MLF补充流动性的方式，来鼓励银行等金融机构加大对贷款，包括对信用债的投资，缓解当前紧信用的格局。

　　监管也着力缓解信用紧缩问题。就在7月20月，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》的征求意见稿，3份文件均较预期在非标准化债权类资产业务领域与资管新规的口径要求出现明显放松。

　　对于央行开展大额MLF操作与监管部门相继发布资管细则之间的关系，专家持有不同的看法。在黄志龙看来，此次央行针对MLF的操作与资管新规细则发布并没有必然的联系，银保监会和证券会的资管新规细则的发布尽管有微幅的放松倾向，但放松的程度明显低于预期。

　　而刘澄则认为，此次操作不是单一性的，是监管部门发布资管细则后对政策方向的调整，有效避免可能发生的流动性危机、缓解企业融资困难所做出的一系列举措，特别是缓解金融机构的资金压力，保证经营体的稳定。

　　仍有降准空间

　　此次央行大额超预期操作MLF可以确认货币政策的适度宽松。黄志龙表示，央行在公开市场操作方面进行了连续大规模净投放，预示着央行正在贯彻落实中央货币政策目标“保持流动性合理充裕”。

　　温彬认为，目前的货币政策还是要结合宏观经济金融形势的变化，来保持市场流动性的充裕。如果达到这一点，就需要通过降准和公开市场操作的结合，来解决当前信用环境偏紧的状态，可能下半年的货币和信用状况都会有适度的放松。

　　此次MLF放量操作提升MLF存量，是否为降准打开空间也备受关注。刘澄分析道，目前各种资金调控实际上是公开市场业务，公开市场业务具有灵活、精准、便利的特点，便于双向调整。而降准既有结构性的也有全局性的。未来降准频繁调整的可能性不大，需要看今年年底的经济形势。如果年底经济没有很好的起色，不排除央行来一次有分量的降准。目前来看，央行还是有降准的空间，但是空间会越来越小。

　　黄志龙预测，央行货币政策和流动性投放方面将可能保持边际放松的态势，下半年还有可能进一步下调准备金率1-2次。刘澄进一步指出，希望央行此次资金的转向，不仅仅是在市场做流动性，更能够在监管层面上注重监管的意识，完善监管的方法，避免过去“一放就乱、一松就死”的局面。

　　北京商报记者 崔启斌 实习记者 吴限

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　　“积极”央行半月频发流动性红包

　　央行近两日在公开市场加大投放，继7月16日，央行通过逆回购方式释放3000亿元流动性后，7月17日，再次向市场释放2400亿元流动性。在7月初，央行就以定向降准方式向市场释放了7000亿元流动性。有分析人士指出，在防风险的政策背景和当前的贸易局势下，要稳定经济表现，货币政策已经相对宽松。在此背景下，央行官员喊话要“更积极的财政政策”。

　　7月17日，央行以利率招标的方式开展了1000亿元逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放900亿元。事实上，7月16日，央行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，实现净投放3000亿元，为2月22日以来最高。

　　此外，值得关注的是，7月17日，央行公布了“2018年中央国库现金管理商业银行定期存款(七期)招投标结果”，中标量和中标利率均打破年内纪录。具体来看，此次中央国库现金管理商业银行定期存款中标利率为3.7%，比之前6期同样是3个月的同类存款，有了较大幅度的降低。北京商报记者统计，今年1-6期的中标利率分别为4.7%、4.5%、4.62%、4.5%、4.63%、4.73%。此外，此次的总标量为1500亿元，为今年以来最高中标量。

　　对此，有观点认为，央行在引导市场利率走低，这是一次非常规的降息。不过，从中标利率水平看，3.7%的利率价格与3个月上海银行间同业拆放利率(Shibor)、同业存单利率基本持平。7月17日，Shibor.3个月品种则延续月初以来的下降势头，降0.7个基点至3.601%。

　　苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙认为，中央国库现金管理商业银行定期存款中标利率下降以及中标量升高，相当于这类品种的资金获得“降息”，意味着商业银行借此获得更低成本、更大规模的资金，用于表内贷款业务的扩张。

　　分析人士指出，央行在公开市场操作上采取大规模净投放措施，有望为比较宽松的货币环境创造基础。汪涛表示，中国将在短期内调整去杠杆节奏，增加流动性投放，预计年底前央行将再降准150个基点，PPP和地方政府融资约束也有可能放松。

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