作为银行资产负债的一个纽带，同业存单发行量也是银行流动性的一面镜子。据上海清算所截至7月26日最新统计数据，7月同业存单发行1710只，总额10242.9亿元，比6月的2377只、21991.1亿元均有明显减少，其中发行量环比减半，收益率也有所回落。分析认为，近期流动性相对宽松，银行负债端压力得到缓解，是同业存单量价齐跌的一个主要原因，不过货币政策基调并未改变，非标转标的“重担”一定程度上仍需靠发行同业存单承接。

　　量价齐跌

　　据上海清算所公布的数据，截至7月26日，当月同业存单发行量为10242.9亿元，仅是6月的46.6%。北京商报记者翻阅“登记托管与清算结算业务每日统计信息”看到，6月中有3天的单日发行量都突破2000亿元，其中最高的是6月7日，达2743.1亿元，单日发行量就约7月全月的四分之一。

　　7月至目前的10242.9亿元这一发行量还创下今年月度最低。数据显示，今年1-5月，同业存单总发行量分别为14325亿元、14828.5亿元、23269.9亿元、13731.7亿元和20446亿元。

　　不仅是发行量减少，同业存单的收益率也较一个月前明显回落，意味着银行负债成本降低。根据中国货币网的最新统计，目前对应工农中建交五大行的同业存单(AAA+)到期收盘收益率曲线，及对应股份制银行的同业存单(AAA)到期收盘收益率曲线，一个月期收益率由6月下旬的4.2%左右分别降至2.32%、2.41%；对应城商行和农商行的同业存单(AA+)到期收盘收益率曲线，一个月期收益率由6月下旬的4.8%降至2.9%。

　　流动性宽裕减压

　　同业存单量价齐跌，侧面反映出银行流动性处于相对充裕状态。银行业人士表示，同业存单是银行资产负债的一个纽带，银行可依靠发行同业存单获取流动性。7月初央行实施年内第三次定向降准，加上通过公开市场操作等货币政策工具投放不同期限资金，银行间流动性紧张现象明显缓解，银行负债端的压力也得到缓解。

　　另一个体现银行间流动性的指标是上海银行间同业拆放(Shibor)利率，除隔夜期限外，其他期限利率在7月也整体呈下降趋势。

　　这种宽松的状态此前已有铺垫。恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩分析称，央行于4月中旬采取的降准置换操作，已表明决策层释放出“货币政策短期转向边际略偏宽松”的信号。而在后续中美贸易摩擦不断升级的情形下，央行加强了对货币政策的预调微调，对流动性的表述由“维护流动性合理稳定”修改成“保持流动性合理充裕”，并先后通过两次降准(降准置换和定向降准)和三次MLF增量操作，向市场新增投放了2万亿元左右长期资金。

　　除了资金面对同业存单发行量有影响外，业内人士还指出，由于今年同业存单在备案方面受到更严格的限制，部分同业存单也被纳入宏观审慎评估体系(MPA)考核，银行已不得不克制发行的冲动。

　　仍有发行“动力”

　　未来银行同业存单发行量是否还会再度升高？从资金面看，业内人士指出，货币政策的基调并未改变，稳健中性仍然是当前和未来一段时间内货币政策的主基调。国务院常务会议也再次确认了这一点。会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，稳健的货币政策要松紧适度，要求保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。

　　中信证券明明研究团队近期在一份报告中从“非标转标”角度分析称，商业银行在负债荒的大背景下，恰逢非标资产回表，大幅压缩的表外理财和递减的存款增速压迫银行发行同业存单，负债融资承接表外非标资产，完成非标转标。2018年初，人民币贷款占社会融资的比例显著增长，委托贷款占比降幅较大，非标转标形成信贷增长比较明显，非标回表承接压力较大。原有委外链条“同业存单→同业理财→委外→债市非标”中的同业理财大幅萎缩，非标融资人无法继续依赖表外理财获得融资支持，只能转向依靠表内。但2017年下半年以来存款增长明显减速，“存款荒”甚至波及国有大行，不能满足承接非标的融资需求，所以银行很可能通过大规模发行存单来满足。

　　北京商报记者 程维妙

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