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　　应对外部冲击 增强金融风险防控灵活性

　　□ 吴振宇 朱鸿鸣

　　美国单方面挑起贸易战，严重危害全球产业链和价值链安全、阻碍经济复苏步伐。当前，我国金融风险防控的环境出现明显变化，我们要在保持总体目标和部署不变的情况下，密切关注内外部金融风险态势和环境变化，调整政策措施的节奏和力度，打好防范化解重大风险攻坚战。

　　自美国挑起贸易战以来，中美之间贸易摩擦和争端不断升级。贸易战损人害己，既有损中美两国企业和人民的利益，也严重威胁着全球自由贸易和多边体制，阻碍世界经济复苏步伐。6月以来国际上大宗商品价格和股票市场的波动性明显加大。我国经济发展的外部环境发生显著变化，金融风险防控的环境亦出现明显变化，需要在坚持总目标、总部署不变的情况下，调整相关政策措施、增强金融风险防控的灵活性，既防范贸易摩擦升级带来的新增风险，又更加细致地化解原有的风险隐患。

　　(一)

　　美国在全球推行单边主义、贸易保护主义，中美贸易摩擦升级从内外两个方面影响到我国金融风险防控的环境。

　　一是增大了我国面临的外部经济金融风险。根据WTO统计，2017年全球商品出口额增长10.6%，增速比2016年提高13.6个百分点，是去年全球实现广泛复苏的重要基础。包括中美在内的全球贸易摩擦升级一方面会影响全球经济复苏前景，另一方面会在美国加息带来全球金融风险上升的基础上，进一步增加不稳定因素。

　　二是加大了稳增长与防风险的矛盾。防控金融风险的根本目的是促进经济持续增长，操作中要保持经济运行在合理区间。数据显示，今年前7个月，我国出口8.89万亿元,增长5%，对需求侧稳定起到至关重要的作用。如果中美贸易摩擦升级影响到出口增长，会加大稳增长压力，进而影响防风险的政策空间。

　　三是增加了去杠杆过程的操作风险。去杠杆意味着融资环境相对收紧，必然会带来存量风险释放。过去一年多来，去杠杆稳步推进，初见成效，这与企业内源融资能力提高、对流动性收紧的承受力增强有一定关系。中美贸易摩擦升级将影响到外向型企业利润增长，增加去杠杆的风险释放压力。同时，中美贸易摩擦叠加美国加息进程，会对人民币汇率的稳定性造成一定压力，增大相关风险。

　　此外，中美贸易摩擦升级还会通过预期渠道对金融风险防控带来不利影响。这些动向都值得我们高度关注。

　　(二)

　　打好防范化解重大风险攻坚战，是党中央综合分析国内外大势做出的战略决策，是实现高质量发展需要跨越的一个重要关口。当前，防控金融风险遇到的困难，更多是内部的高杠杆和风险累积制约了政策选择、压缩了政策空间。如不直面内部问题，迟早还会再遇到棘手的外部冲击。我们需要认识到，当前的金融风险释放处于合理范围，防控金融风险已初见成效、形成有利预期。我们必须坚持风险防控的总体目标和部署不动摇，打好防范化解重大风险攻坚战。在这一过程中，我们要在保持总体目标和部署不变的情况下，密切关注内外部金融风险态势和环境变化，调整政策措施的节奏和力度，更精细地处理好去杠杆、稳增长和防风险的关系。

　　一是加大外部经济金融风险的跟踪研判。中美贸易摩擦升级的同时，美国与多国也爆发贸易争端，其间还夹杂着地缘政治冲突。当前，已有部分新兴市场经济国家面临严重的货币危机。从更长周期看，贸易环境的变化必然导致全球产业链调整，进而影响到投资和利润流向变动。这种调整与美元升值引起的资金回流交织在一起，也将加大国际金融市场波动的不确定性。对这些情况，我们要做好相关的跟踪研判。

　　二是坚定做好去杠杆工作，并加大对外向型企业的金融支持。前不久，中共中央政治局召开会议强调，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。可考虑加大财政支持防范化解金融风险的力度，加快建立债务处置中企业、银行、政府的损失分担机制；以强化司法处置能力和完善司法处置机制为重点，加快完善债券违约处置机制。考虑到外向型企业的主体大多是中小微企业，可考虑通过定向降准、完善小微企业金融服务监管政策等举措，改善对中小微企业的金融服务。

　　三是加大财政政策力度，提高资金利用效率。中央强调，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。当前，我国经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化，可加大财政政策支持力度，在提高减税力度的同时，加大基础设施领域补短板的投资强度，提高投资的质量效益。

　　四是把握监管政策的执行力度和协调配合，既稳定去杠杆预期，又不引起操作中的意外风险。今年以来各方面密集出台一系列强监管和去杠杆的政策措施，需加强政策协调，根据形势变化适时调整政策措施力度和进度，确保不发生系统性金融风险。(作者单位：国务院发展研究中心)

　　吴振宇 朱鸿鸣

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