【原创】完善股权回购能防住“门口的野蛮人”吗

　　●(非特别标注，文章皆为谭浩俊原创)

　　近日，证监会会同财政部、人民银行、国资委、银保监会等有关部门，研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案，提出了修改《公司法》第一百四十二条股份回购有关规定的建议。经国务院批准，按照立法程序要求，9月6日就修正案草案向社会公开征求意见。

　　股权回购是资本市场非常重要的一个环节，发挥好股权回购的作用，不仅有利于优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制，而且有利于增强企业活力，提升企业核心竞争力。

　　要知道，股权结构过于僵化，大股东不能通过股权回购增强企业的激励机制，建立更加科学合理的股权结构，引进实力更强的战略投资者，实行员工持股，实施股权激励，防止野蛮收购等，就有可能使企业的创新能力缺乏，竞争力减弱。尤其是技术创新，在没有股权激励的情况下，是很难充分调动员工的积极性的，更难发挥核心员工的创新热情。

　　事实也是，很多创新型企业，由于融资需要，在上市时引进了一些战略投资者。随着企业趋于稳定以及回报达到预期，战略投资者逐步退出企业，股权结构也就变得越来越分散，一旦资本强势介入，就有可能使创始人面临控制权滑落、企业面临风险的现象。如果回购政策调整，回购的门槛降低、范围扩大，创始人等就能够通过股权回购的方式把握好企业的控制权，避免控制权滑落。

　　更为重要的是，如果企业在经历了一段时间的发展以后，需要技术和产品的更新，需要研究新的技术和开发新的产品，引进新的人才。那么，就势必要通过股权激励的方式，留住这些可以带动企业创新、推出新技术、新产品的人。所以，必须打破现有股权回购过于严厉的格局，给企业股权回购更多空间，让企业能够通过股权回购解决一些发展难题，避免控制权滑落，也避免股权结构不合理。

　　实际上，股权回购并不只是对企业有利，对市场和投资者来说，也是一种利好。一方面，通过股权回购，可以传达企业对前景看好的信心。想一想，大股东都在回购股权，且回购的力度较大，说明大股东对企业是有信心的，企业是有前景的。如果这样的企业多了，市场的热情就会高涨，交易活力就会增强，投资者对企业的信任度就会提升；另一方面，股权回购也是给投资者实施利益反馈的重要方式。因为，只要大股东实施股权回购，股价就会呈现上涨效应，那么，普通投资者就能从股权转让中获得实实在在的现金回报。比起那些送转方式，股权回购的实惠显然要强得多。而一旦大股东股权回购做得好，激励措施落实得好，企业发展了，竞争力增强了，效益提升了，又会进一步增强投资者对企业的信心，从而让投资者获得更大的回报。

　　不仅如此，大股东能够有更多大的股权回购空间，一旦遇到诸如资本野蛮收购等问题时，也能够通过股权回购打压资本野蛮收购，牢牢掌握企业控制权，防止企业控制权滑落到资本手中，对企业发展产生不利影响，其联动效应是，一些原本担心上市会被资本野蛮收购的优质企业，也会打消顾虑，选择上市。如此一来，上市公司的质量也会提升。譬如华为、娃哈哈等，为什么不上市，不排除对股权滑落到资本手中等方面的担忧。

　　需要注意的是，由于股权回购既是一项对企业有利的工作，如果操作不好，也会带来一些隐患。如大股东以股权回购的方式进行炒作，也是需要防范的。因为，如果不对大股东的回购行为进行有效约束和监管，不排除少数大股东会利用回购进行利益转移、利益输送，会通过释放利空、利好消息等牟取利益，低收高抛，损害投资者利益，甚至破坏市场环境，伤害市场秩序。

　　从总体上讲，完善股权回购机制，放宽股权回购限制，降低股权回购门槛，用好了，对企业增强活力和竞争力都是有积极作用的。有关方面在“放权”的同时，一定要加大监管力度，确保回购行为规范，避免发生问题。也只有这样，股权回购制度放宽才能真正发挥作用。在股市相对低迷的情况下，这项制度的实施，才能真正对股市起到提振作用。

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