【国君非银刘欣琦团队】东方财富（300059）事件点评：公募基金牌照获批，为财富管理转型奠定基础

　　来源：欣琦看金融  作者：国君非银金融团队  刘欣琦等

　　导读：

　　公募牌照获批为公司财富管理转型奠定基础，预计公司依靠自身强大渠道优势，有望逐步从基金代销向自主发行基金产品转型，成为公司未来新的业绩增长点。

　　事件：

　　10月9日晚公告，证监会核准公司设立西藏东财基金管理有限公司。

　　点评：

　　维持目标价16.8元，对应18P/E 73X，增持。公司获批公募基金牌照，公募基金牌照是公司切入资管业务产品生产端的关键，牌照获批具有里程碑意义，为公司向财富管理业务转型奠定牌照基础；公司依靠“天天基金网”强大的渠道优势，东财基金有望率先在货币型基金、指数或FOF等基金组合类产品获得高速发展，成为公司未来新的业绩增长点。考虑到基金公司筹备、投入期具有不确定性，同时下半年两市股基成交额水平或低于此前我们预期，基于审慎原则，维持公司2018-20年净利润预期11.7/18.0/26.6亿元，EPS 0.23/0.35/0.51元，增持。

　　获批公募基金牌照具有里程碑意义，为财富管理转型奠定基础。1）公司公告，证监会核准公司设立公募基金管理公司东财基金，注册资本2亿元，由公司全资子公司东财证券全资持股。2）从商业模式看，公司目前处于互联网电商阶段，长远看，商业模式将向美国互联网券商龙头嘉信理财看齐，打造综合财富管理平台，从追求交易量市占率到追求客户托管规模的持续增长，利源向利息和资管业务收入过渡。公募基金管理牌照是公司切入资产管理业务产品生产端的关键，牌照获批具有里程碑意义，为公司向财富管理业务转型奠定牌照基础。

　　公募基金将成为公司未来新的业绩增长点。1）公司依靠流量优势，先后实现基金代销和证券业务收入高速增长，18H1两项业务营收分别达5.8亿元/9.2亿元（含利息净收入）；预计公司依靠天天基金网的渠道优势和基金电销经验（18H1基金销售规模3026亿元，YOY+91%），有望逐步从基金代销向自主发行公募基金产品获取管理费转型；从产品难度和同业经验看，预计公司最先有望在货币型基金、被动指数型基金或FOF类基金组合产品方面实现突破。2）参考天弘基金发展路径，13年6月与阿里合作推出余额宝，之后阿里增资成为控股股东，天弘基金13-15年净利润分别为0.11/6.3/11.3亿元，实现跨越式增长，预计公募基金业务未来将成东财新的业绩增长点。

　　催化剂：公募基金业务发展超预期，股市成交量超预期增长。

　　风险提示：证券业务市占率扩张不达预期；成本率变化具有不确定。

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