【国君研究】倒计时中的沪伦通

　　原创： 国泰君安中小市值 

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　　10月12日晚，中国证监会正式发布实施了《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，并就相关业务指引向公众征求意见。

　　中英两国的资本流动即将跨越八千公里山海，真正进入“黄金时代”。

　　国泰君安中小市值团队持续跟踪沪伦通进程，近两个月接连发布报告分析沪伦通的特点及投资价值，我们将其进行了全面总结，以飨读者。

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　　倒计时中的沪伦通

　　10月12日证监会正式出台的沪伦通监管规定（试行）相较8月底的意见征求稿有以下几点改变： 

　　境内企业发行GDR的兑回限制期缩短：本次监管规定中将境内上市公司在境外首次公开发行的存托凭证自上市之日起6个月内不得转换为境内基础股票缩短到了120天，兑回期明显缩短，利好发行GDR企业，鼓励双向市场流通，填平套利空间。

　　沪伦通CDR发行主体和GDR发行价格底线不变：本次监管规定正式确定了沪伦通CDR仍是以非新增股票为基础证券在境内公开发行上市存托凭证，即东向业务仍采取存量发行方式，同时维持了征求意见稿中对于GDR定价底线要求，即境内上市公司以其新增股票为基础证券在境外发行存托凭证的，发行价格按比例换算后原则上不得低于定价基准日前20 个交易日基础股票收盘价均价的90%。 

　　增善了部分条款，但是对整体框架影响不大：

　　（1）第十条强调必须是按照上海证券交易所的规定以自有资金或者接受符合适当性管理要求的不特定投资者才可以参与存托凭证市场，即个人投资者可能需满足证券账户和资金账户内资产前20个交易日日均不低于300万元人民币。

　　（2）第二十五条新增单个境外投资者持有单一境内上市公司权益的比例不得超过该公司股份总数10%；境外投资者持有单一境内上市公司A股权益的比例合计不得超过该公司股份总数的30%，此规定主要目的在于限制境外股东控股境内上市企业，由于在GDR初期整体发行比例不高，此条监管较难触及。

　　（3）第二十八条新增对境内存托人和境外基础股票托管人未按规定开展业务进行处罚，体现了监管从严态度。

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　　沪伦通的三年之约