大资管背景下，投资放闸正在打组合拳，保险资金设立专项产品参与投资上市公司的细则已落地。10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》(以下简称《通知》)，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持。近一周来，监管部门接连下发多个文件，以缓解股市的流动性压力。

　　可设专项产品投上市公司

　　10月19日，银保监会主席郭树清指出，“为推动金融市场回归到正常健康发展的轨道，充分发挥保险资金长期稳健投资优势，将加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。”

　　时隔几日，这份文件便正式出台。10月25日，银保监会发布《通知》，明确了允许保险资产管理公司设立专项产品。专项产品的投资者主要为保险机构、社保基金等机构投资者及金融机构资产管理产品，主要用于化解优质上市公司股票质押流动性风险，投资标的包括上市公司股票；上市公司及其股东公开发行的债券；上市公司股东非公开发行的可交换债券以及经银保监会认可的其他资产。

　　就在此前的10月19日和10月22日，银保监会和证监会分别下发了文件，其中《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》中提到，在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票；银行理财子公司发行公募理财产品的，应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票。

　　而《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》也对多条监管要求有所放宽，意在引导存量私募业务平稳过渡。

　　险资投资再放闸

　　北京商报记者注意到，《通知》中提到，保险公司投资专项产品的账面余额，不纳入权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管。而按照之前的规则，投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。现在不纳入权益比例监管，也意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资，不受之前的上限比例的限制。

　　与此同时，银保监会对于可以设立专项产品保险资产管理公司，也制定了相应的门槛。其中包括：具有规范的公司治理结构、完善的内部控制和风险管理体系；具备发行组合类保险资产管理产品业务资格；最近三年内未因重大违法违规行为、重大失信行为受到行政处罚以及银保监会规定的其他条件。值得一提的是，符合条件的养老保险公司设立专项产品也同样参照《通知》执行。

　　“对于保险公司来说，潜在风险和不确定性也不能小视，且部分险企管理能力也有待提高，而保险资金通常有最低保证收益的要求，对安全性的要求较高。因此，秉持价值投资和长期投资的投资理念以及加强防范风险的意识仍然非常重要。”国务院发展研究中心保险研究室副主任朱俊生说道。

　　而对于经营状况良好，风险防控完善的保险机构来说，此次投资比例的放开，无疑是一项利好。银保监会称，下一步将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模，调整和优化股权投资、债权投资等领域监管制度，对符合国家战略和宏观政策导向的项目给予更多的政策支持,为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。

　　缓解流动性压力

　　央行行长易纲在10月19日表示，当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差。同日，郭树清也指出，近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符合。

　　对于目前股市的流动性趋紧，民生银行首席研究员温彬认为，目前由于资本市场出现下跌，导致民营企业通过直接融资、股权融资受到了约束；同时由于整体信用风险相对偏高，债券融资方面也在收窄；再加上一些民营企业的治理机制不完善、杠杆债务比例过高等因素，民营企业的流动性风险压力在加大。

　　朱俊生表示，“上市公司的股权质押在降杠杆的背景下，存在较大的流动性压力。保险资金是长期资金，期限较长，可以作一定程度的跨周期配置，在较长的时间周期内平滑特定时间点的压力与风险。”

　　银保监会指出，此次通过专项产品形式，有利于化解上市公司股票质押流动性风险，保险资金可以为优质上市公司及其股东提供长期资金支持，有利于有效支持优质上市公司和民营企业发展。专项产品按照市场化原则，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持，稳定市场预期。同时，也有利于发挥保险资金长期稳健投资优势，做实体经济的长期资金提供者，从而更好巩固市场长期投资的基础。

　　有望推动资本市场稳定

　　据银保监会披露的数据，截至今年8月末，保险资金运用余额15.71万亿元，较年初增长5.29%，其中银行存款21605.23亿元，占比13.75%；债券55292.81亿元，占比35.20%；股票和证券投资基金19532.4亿元，占比12.43%；其他投资60667.11亿元，占比38.62%。而在这些资金中，绝大部分通过保险资管公司对外进行投资，而保险资管公司发行产品多数也是吸收母公司或其他保险公司的保险资金。

　　同时，从各大险企披露的2018年中业绩报告来看，目前险企资金的运用除了占比最高的固定到期日投资以外，主要的便是权益类资产，不过远没有达到占比30%的限制。业内人士认为，此次变相放开权益类资产投资比例限制，可以增多投资股市的资金，但关键还要看专项产品的质量。

　　据中国保险资产管理业协会披露的数据，今年1-9月，25家保险资产管理公司年内注册债权投资计划和股权投资计划共129项，合计注册规模2635.05亿元。同时这一数据也意味着，截至今年9月底，保险资管公司累计发起设立各类债权、股权投资计划972项，合计备案(注册)规模约2.34万亿元。

　　据测算，这一数据较去年同期的1.91万亿元同比增长超过了两成。由此看来，在监管的规范与护航下，保险资金未来对于上市公司的债券、股权投资将会更多，至于会增加多少，还未能有定论，要看险企的参与程度以及专项产品的进展。

　　不过，关于银理理财子公司流入股市的资本已有估算。据中信建投银行业首席分析师杨荣近日分析，目前非保本银行理财产品最新规模统计为23万亿元，配置权益的部分只有9%左右，而且包括一级和二级市场，预计未来二级权益市场的配置占比可能回升到10%左右，也就是还会有2万亿元至3万亿元的理财资金流入股票市场。

　　据了解，目前已有多家保险资管机构在着手准备专项产品。值得关注的是，中国人寿集团首席投资官、国寿资管总裁王军辉10月25日在媒体刊文称，中国人寿资产管理公司已经着手研究设立专项产品，参与化解上市公司股票质押风险。

　　北京商报记者 崔启斌 张弛

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