【财联社】(研究员 卞纯)周三中国国债逆回购利率尾盘大幅拉升，GC001一度涨至20%，因交易所市场资金紧张。在中国银行间生产债券回购利率走低的情况下，中国国债逆回购似乎是受到了美债隔夜回购利率飙升的影响。

　　新年前夜(12月31日)市场处于节日气氛中，标普500指数在最后一刻飙升15点，尽管美国10年期国债收益率跌至1月以来的最低水平......    (来源：零对冲)

　　但隔夜融资市场和国债市场却出现了一些奇怪的现象。

　　众所周知，在一年的最后一个交易日，交易员倾向于减少金融市场的交易活动，以“粉饰”资产负债表。但周一发生的事情却让不少人大吃一惊：上周五一般抵押利率(General Collateral rate)，也就是隔夜回购利率，处于2.50%左右，周一隔夜回购利率出现历史性飙升，早间大幅飙升至6.125%，早上10点后卖价/买价为6.50%/5.75%，当日开盘价报3.75%/ 4.00%，已经比周五收盘价高出近1.50%(广义一般担保利率(BGCR)被定为2.45%，与三方一般担保利率(Tri-party General Collateral Rate)相同)。

　　事实上，6.125%的一般抵押利率创2001年1月以来的最高水平，比美联储基金利率高出近400个基点。    (来源：零对冲)

　　一家专注于回购市场的经纪交易商Curvature Securities的副总裁Scott Skyrm表示，“现金从未流入，”并指出“资金压力应该在50个基点左右。但这是350个基点。”

　　实际上，2018年的最后一个交易日(周一)，美联储通过17个交易对手方进行了418亿美元的隔夜逆回购(RRP)操作，高于上周五的32.1亿美元，这是隔夜逆回购利率(RRP)自2013年创设以来的最小一次季末现金使用量。这证明了市场资金面趋紧。

　　与其说银行在用现金等价证券填充账簿以满足监管要求上出了问题，不如说他们突然陷入了现金不足的困境。

　　显然，年末流动性出现了一些问题：虽然过去一些年回购利率在年末出现过飙升，但本次的飙升幅度在过去十年中甚至都没有出现过。这引发了一个疑问：即市场上是否存在更广泛的年末流动性问题。

　　与此同时，关于年末流动性的另一个奇怪现象是，周一短期国债收益率曲线急剧倒挂，1年期国债收益率比2年期国债收益率高出10个基点。    (来源：零对冲)

　　事实上，1年期国债收益率上周五收盘报2.5986%，高于7年期国债收益率2.5869%，这意味着1年期和7年期国债收益率倒挂。    (来源：零对冲)

　　上一次1年期和7年期国债收益率曲线发生倒挂是在2001年初，巧合的是，当时隔夜回购利率同样大幅飙升。

　　收益率曲线形态异常的一个可能的原因是，债券市场对美联储将采取何种行动感到困惑，短期来看，市场仍预期美联储可能出现一次或多次加息，而长期来看，通货紧缩，降息和量化宽松发生的可能性越来越大。

　　至于回购利率创纪录飙升，利率交易员对此仍然感到头疼，Skyrm警告说，回购利率“飙升一点，就有可能会走得更高”，市场参与者或不得不开始为此定价。

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