2019年1月，A股经历了小幅的上涨行情，总体成交量不大，与前期基本持平。从结构上来看，主要是主板市场权重股上涨，且行业轮动频繁，市场其他板块风格个股并未出现显著反弹。这轮权重股上涨行情主导因素我们认为是人民币升值带来的权重股估值修复。

　　与此同时，创业板及其他中小市值板块个股在1月并未出现显著上涨，一些板块甚至是震荡微跌的状态。这主要受到创业板业绩预告中，大面积商誉减值对业绩的负面冲击。然而，商誉减值与否更多是会计处理问题，对公司经营并未形成什么影响，这波冲击结束后，我们也可认为创业板短期利空出尽。

　　从季节效应来看，每年的2月A股市场的波动依然较大，且博弈性质突出。一方面，1月份创业板业绩预告告一段落后，主板业绩预告会逐步披露；另一方面，由于春节效应的影响，1、2月份的经济数据都会有较大波动，市场有时会表现得很敏感；第三，3月份有两会召开，市场也会对政策预期进行博弈。再加上今年正在进行的中美贸易谈判的影响，我们认为2月份市场的波动性会比较大。

　　经历了一段时间的小幅上涨，市场情绪开始升温，市场开始猜测这是“反弹”还是“反转”。我们认为，这需要从两个方面进行数据跟踪与分析：第一是流动性，如果流动性出现进一步宽松的信号，或者外资大规模流入，再或者更直接的成交量大幅增长的信号，我们认为“反转”的可能性大些，反之则反；第二是基本面数据，如果我们看到上市公司去年四季度数据或今年一季度数据并没有去年四季度经济数据那么差，或者经济或行业的先行指标出现了拐点，我们认为“反转”的可能性大，反之则反。

　　我们认为未来一段时期比较有机会的个股应具备以下特征：1、自身业绩与宏观经济相关度低、内生增长较强，且当下市场预期不高的个股；2、经历了较长时间的下跌，明显价值低估，且近期出现右侧机会的个股。

　　（作者系诺德基金量化投资总监王恒楠）

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