伴随着A股的反弹行情，自带杠杆属性的分级B基金应声大涨，券商主题分级B更是频现上折，不少投资者开始打起了通过买分级B，实现牛市加杠杆的算盘。然而，面对着监管层对分级基金作出清理的处置安排，以及不少产品将在年中退市的现实，分级基金俨然已不是配置的理想选择。近期，基金公司也集中发布了旗下分级基金暂停大额申购、转换转入和定投业务的公告。在业内人士看来，末日狂欢下的分级基金实则风险暗藏，高杠杆、高溢价的特点恐令其在股市波动时只剩“一地鸡毛”。

　　超六成产品暂停大额申购

　　2月27日，南方基金发布南方中证互联网指数分级证券投资基金(以下简称“互联基金”)限制大额申购和定投业务的公告。公告内容显示，为保护基金份额持有人利益，自2月27日起，南方基金将对互联基金的大额申购和定投业务进行限制，单日单个交易账户累计申购互联基金基金份额最高为1万元，如出现超出1万元的情况，南方基金将有权拒绝该笔申请。限制期间其他业务照常办理，恢复大额申购和定投的时间另行公告。

　　除互联基金外，同日，南方基金还发布公告表示，限制旗下另外3只分级基金高铁基金、南方消费以及改革基金的大额申购和定投业务。在限制金额方面，从1万-5万元不等。另外，2月27日当天，申万菱信基金、中信保诚基金、东吴基金等多家基金公司也就各自旗下分级产品发布相关公告。

　　事实上，除南方基金外，近日，还有大批基金公司密集暂停旗下分级基金的大额申购、转换转入及定期定额投资业务。据Wind数据显示，截至2月26日，在130只分级基金(份额合并计算，下同)中，暂停大额申购的产品已多达80只，占总数量的61.54%。就单日大额申购限额来看，从0.1万-50万元不等。而在赎回状态方面，除了3只仍处于不定期份额折算阶段暂停赎回以及5只处于封闭期外，其余122只分级基金皆开放赎回。

　　长量基金资深研究员王骅表示，根据资管新规，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级，分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。现有产品过渡期结束后，金融机构不得再发行或存续相关资产管理产品。这意味着分级基金在2020年底过渡期结束后将不复存在，当前集中出现分级基金暂停大额申购可能是基金公司接到了监管的窗口指导严控规模，这一举措也能够防止普通投资者追热点进场。

　　正如王骅所说，部分基金公司表示，的确在日前收到监管关于控制分级基金规模的窗口指导，要求不超过去年底的规模，否则暂停新基金上报。南方一家大型公募内部人士指出，此次提前暂停大额申购的确在一定程度上有效地限制了分级产品的规模快速上涨。

　　A股大涨引爆申购狂欢

　　在业内人士看来，此次集中暂停大额申购也与年内A股的反弹行情息息相关。同花顺数据显示，截至2月26日收盘，沪指录得2941.52点，较年初的2497.88点涨幅高达17.95%。

　　受此影响，截至2月26日，超九成公募基金今年以来实现正收益，而自带杠杆属性的分级产品，尤其是分级B更是领涨全市场。据Wind数据显示，截至2月26日，今年以来，130只分级B的平均收益为51.87%。其中，仅有2只分级B由于触发上折进行不定期份额结算后净值回落出现了负收益外，剩余128只产品全部业绩为正。同期，已有6只分级B的年内收益超100%，为首的网金B更是高达127.3%。

　　值得一提的是，春节假期之后，A股上涨行情愈发明显，分级B也连续多天出现多只产品涨停。尤其是在2月25日，A股单日上涨5.6%。截至当日收盘，91只分级B批量涨停，更有证券B、证券B级、证券B基以及证券股B四只分级B先后触发上折。

　　据接近基金公司的人士透露，由于年内A股强势反弹，也引爆了投资者的布局热情，大量资金涌入分级基金，导致部分产品份额暴增。而据Wind数据显示，截至2月26日，今年以来，分级基金份额已达到741.49亿份，较年初的710.93亿份增加了30.56亿份，增幅约为4.3%。由此，基金公司不得不进一步限制申购规模。如目前唯一一只跟踪中证白酒指数的分级基金——招商中证白酒指数分级就曾在近日连续两次下调申购额度。

　　2月23日，招商基金发布公告表示，暂停招商中证白酒指数分级的大额申购和转换转入业务，自2月26日起，限制申购、转换转入以及定期定额投资的金额为5万元。紧接着，2月26日，招商基金再发公告称，自2月27日起，这一数据被进一步下调至100元。

　　也有投资者向北京商报记者展示其收到的由招商基金发送的短信。据短信内容显示，2月27日起，招商中证白酒指数分级基金暂停单日单个基金账户单笔或累计超过100元的申购、定投申购及转换转入业务，赎回及转换转出等业务不受影响。“这就跟直接暂停没什么区别了，我还没来得及入手，之后哪怕涨得再好也只能干看着。”该投资者抱怨道。

　　事实上，除招商中证白酒指数分级外，申万菱信基金也在2月27日发布公告表示，暂停旗下存续的共6只分级基金的大额赎回等业务，限制申购金额由原先的50万-500万元不等改为全部1000元。

　　狂欢背后风险暗藏

　　北京商报记者注意到，由于连续多日的净值暴涨，多只分级B也出现了较高的溢价率。据Wind数据统计，截至2月26日，深成指B、证券股B、证券B基以及证券B级4只分级B产品的溢价率均超过100%，为首的深成指B甚至高达159.55%。此外，溢价超过10%的产品也达到了23只。

　　2月27日，多家基金公司也就申万电子B等8只分级B产品存在的较高溢价率发布了溢价风险提示公告。公告内容显示，截至2月26日，产品的收盘价明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。同时，公告还表示，产品份额的交易价格，除了有份额参考净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人面临损失。

　　溢价会造成怎样的风险？北京一位资深分析人士解释道，从目前已经转型的分级基金实施方案来看，均按照净值折算。也就是说，不论场内的购买价格是多少，最后都要回归净值，折溢价都会消失。若购买的份额存在溢价，就会损失溢价部分。而对于仅持有溢价B份额的情况，最佳的方式是买入对应的A份额，合并为母基金。

　　对于上述投资者蜂拥申购分级基金的现象，王骅也表示，目前追涨并不合适，一方面，分级基金杠杆机制较为复杂，风险较大，比如分级B只适合单边上涨，下跌市中因为要保证A份额的收益，分级B要承担更大的波动。同时，大部分分级B规模很小，成交量也很低，流动性无法保证。此外，市场大涨之后部分分级B也出现溢价情况。投资者应当理性对待，对这类产品理解较少的投资者更不应盲目进场。另一方面，分级基金正逐步清盘或者转型，不可因近期行情好转而忽略分级基金即将退场的情况。

　　据悉，2018年6月，监管曾指出，规模在3亿元以下的分级基金应在2019年6月底之前完成整改。Wind数据显示，截至2018年底，规模在3亿元以下的分级基金有81只，占总数量的62.31%。也就是说，留给上述产品转型或退市的时间仅剩4个月。从证监会公布的最新一期基金募集申请表数据来看，截至2月15日，已经申报转型的分级基金共有23只，其中，8只产品的转型申请已经获批，还有15只处于受理待批阶段。而对于规模大于3亿元的分级基金来说，也将在2020年底之前全部完成清理。

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