金活医药：产品结构渐优 渠道不断完善

　　中期业绩期已至，上市公司交出的中期“成绩单”将直接决定下半年公司是否值得投资者持续关注。与其他行业涉及较多专业数据不同，消费类行业的“成绩单”则简单得多——销售额与销售渠道直接决定了公司的业绩表现，这也让投资者最容易把握其中的投资机会。而受近期地缘政治的持续影响，医药品行业由于其抗风险性强等因素，成为消费类行业中最值得关注的标的之一。在近期发布中报的医药品公司中，在销售额与销售渠道方面均有建树的金活医药（1110.HK）值得关注。

　　根据近日金活医药公布的中期业绩，公司上半年营业额约人民币5亿元，同比上涨22.0%；毛利达1.49亿元，同比增长8.8%；净利润约2，214万元，同比增长10.1%，每股基本盈利同比增加18.7%至3.56分。值得留意的是，公司上半年各类账龄的应收账款均较去年同期下降，尤其是超过1年的应收账款同比下降82.7%，而中期经营活动现金流同比上涨183.9%至7.4千万元。虽然金活医药上半年净利润受期内销售及推广费用增加影响，公司拥有人应占溢利仅录得一成的增长，但公司业绩数据整体来说保持稳定增速。根据中期报告披露来看，主要增长动力来源于公司产品结构改善及销售渠道的拓展。

　　产品方面，公司近期增长的主要来源于其保健产品及医药产品销量的增加。金活自2013年开始加速产品引入及代理，如美国康萃乐益生菌系列、挪威LifelineCare母婴鱼油营养素系列、全球瘦系列产品等，通过不断丰富旗下产品种类，逐步平衡传统产品如京都念慈菴枇杷膏单品独大的风险，为集团的业绩持续增长提供动力。以康萃乐益生菌为首的保健产品收入达1.3亿元，同比增长68.5%：其中康萃乐益生菌销售额同比上涨91.6%至约1亿元，挪威LifeCare母婴鱼油、全球瘦系列也录得相应增长。以京都念慈菴为代表的医药产品收入达2.8亿元，同比增长约9%：其中念慈菴系列录得收入约2.16亿元，保持去年同期水平，喇叭牌正露丸增长71.9%至近4.9千万元，其百粒规格销量提升更快，增速达93.1%。另外去年新引入的和兴白花油(3.4, 0.00, 0.00%)也较同期增长54.7%。

　　目前，公司产品收入结构逐步调整，传统念慈菴系列销售占比由去年同期的53.6%下降至42.6%，占比第三及第四的康萃乐和喇叭牌正露丸分别提升至19.8%及9.6%，其他产品占比也取得相应增长，显示集团多元化战略成效显著。

　　而在渠道方面，公司上半年在销售终端，尤其是线上销售渠道上也取得新的扩张。截止2017年6月30日，公司销售网络覆盖全国包含港澳地区34个省，涉及城市超过341个，合作零售分销网点超过2万多家。线上渠道方面，除了已覆盖的天猫国际、京东、苏宁易购等综合型电商平台，贝贝网、宝宝树、辣妈帮等各类专业母婴电商平台，还新增了亚马逊、阿里健康(3.56, -0.01, -0.28%)、网易考拉等国际海淘电商平台，同时加速开发公司自有的前海跨境电商平台。二零一七年中期，来自跨境电商业务的收入增长达92.4%。

　　在多元产品高速增长及销售网络持续扩张的双重动力下，金活医药的业绩有望保持增长趋势。公司目前的市盈率仅约15倍，低于其合理值18倍，金活与行业水平相比有足够的安全边际。结合公司销售表现与销售渠道方面的快速增长，相信未来还有较大的上涨空间，投资者可持续关注。

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