大和将敏实集团(35.85, 0.10, 0.28%)（00425）目标价由42元下调5%至40元，评级“跑嬴大市”。

　　大和表示，欧洲可能是敏实一个关键的收入驱动因素。相较中国和北美市场令人失望的业务表现，敏实在欧洲的业务在2017年显著改善，收入同比增长74%。敏实管理层预计随着全球代工OEM生产商订单强劲，2018至2020年的强劲增长势头将持续。该行称，敏实正计划在塞尔维亚新建一座工厂，以进一步支持其在欧洲的业务。敏实管理层认为，考虑到目前的低市场份额，公司应该从今年起至少有5年的快速收入增长。

　　报告中称，敏实利润率可能在2019年有所改善。该行分析，中国和美国市场的主要放缓导致2017年的毛利率低于预期，并导致2018年的利润率受压。然而，管理层预计，2019年利润率将因其海外业务和更好的产品组合而恢复。由于从手工生产转向自动化生产，该行认为敏实目前正经历一些“过渡性痛苦”，但预计2019年经营成本将下降。因此该行预计2019年的净利润率将从2018年预计的17.1%回升至18.7%。

　　大和称，敏实新业务正按轨道增长。根据敏实，大多数全球OEM生产商都询问其新产品的售价，如包括铝电池组和门框。管理层很快就会收到来自欧洲客户的大量订单。对于自适应巡航控制（ACC）产品，该公司至今已收购了4家主要的国外客户，并计划在2019年扩大其产能。

　　该行调低敏实2018至2019年纯利预测，分别为23.6亿元人民币及31.37亿元人民币。

　　截至6月4日10：34，敏实集团涨0.56%，报35.95港元。

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