北京首都机场(8.99, 0.20, 2.28%)  民航发展基金返还将取消；下调至中性评级 评级： 中性↓

　　收盘价： 港元 11.76   目标价： 港元 11.87↓   潜在涨幅： +0.9%

　　北京首都国际机场（首都机场）发表公告称，18 年民航发展基金返还对公司营收的贡献将会下降。2019 年开始，民航发展基金返还作企业收入的政策将被全面取消。截至 17 年，民航发展基金返还收入占公司总收入约 12.8%。考虑到政策调整对 18 年收入的影响，我们预计 18 年公司总收入将达到 104.6 亿元人民币，同比增 9.2%，低于我们此前预测的 11.7%。18、19 年的航空收入将会分别同比下降 2.3%和 17.2%。

　　政策调整前，民航基金返还收入占首都机场总收入的比例虽然较大，但份额却一直在缓慢下降（从 2012 年的 15.2%降至 2017 年的 12.8%）。由于民航发展基金返还收入的减少，我们下调首都机场的评级至中性，并将目标价从 15.51 港元下调至 11.87 港元，对应我们 18 年预测的 14.2倍市盈率和 1.8 倍市帐率。

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