货基半年增7832亿元 冲击银行为时尚早

上半年公募基金规模成功站上10万亿元关口，货币基金成为最大功臣。根据济安金信统计，基金公司新增公募规模9149亿元，其中7832亿元为货币基金，排名靠前的基金公司如天弘基金、工银瑞信等基金公司货币基金规模较大。另据《中国基金报》报道，截至6月底，2月份以来货币基金增量规模已超过华夏银行(600015,诊股)一季度末全部客户存款规模。业内人士认为，货币基金暂时对定期存款的冲击不大，银行的核心资产依然是企业客户，只有货币基金发展到足够强大，可以撬动企业客户时，银行才会真的担心。

三方共振促货基崛起

根据数据，与去年底相比，今年上半年货币基金规模净增7832亿元，增幅高达18.09%。在济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航看来，货币基金已经成为了广大投资者良好的流动性储备工具，基金投资的首选。从货币基金自占比达到50%之后的波动情况来看，其波动特征与股票市场行情的涨跌有着一定的反向联系，这也表明，投资者整体上具有较好的择时和配置能力。

王群航分析指出，货币基金规模大跃进的背后，主要得益于三方面：第一，基于较低风险基础之上的较好收益；第二，基于相近于活期存款流动性基础之上的、高于定期一年存款收益的行业平均收益率；第三，基于当代高科技基础之上的、日益便利的交易流程，其中最重要的地方就在于手机移动端的业务处理。

根据济安金信基金评价中心数据统计，截至今年上半年末，货币市场基金核心份额的平均收益率为1.73%，半年收益就超越银行定期一年存款的利率。据了解，目前大部分银行的活期存款利率在0.35%左右，最高也只有0.42%；目前央行一年期定存基准利率仅为1.5%。

由于货币基金流动性和收益较好，很多投资者将其等同于银行活期存款，其实二者有本质的差异。记者在采访中了解到，银行存款与货币基金至少有两方面的不同：一是法律关系不同。银行与储户之间是借贷关系，银行有强制归还储户存款的义务；货币基金持有人与管理者之间是信托关系，受托人难以向委托人承诺本金和收益；二是投资方向不同，活期存款通常会被银行转化为中长期贷款，投资周期较长，流动性较差；货币基金投资于短期货币市场工具，久期一般在一年以内，流动性更好。

货币基金规模的壮大让银行日益感受到威胁，但有专家认为银行担心为时尚早。民信投资管理有限公司投资总监廖伟华认为，现阶段货币基金暂时对定期存款的冲击不大，银行的核心资产依然是企业客户，只有货币基金发展到足够强大，可以撬动企业客户时，银行才会真的担心。

风控要求凸显

货币市场基金良好的收益表现，加上不错的流动性，许多机构投资者纷纷加大了该品种的配置力度。据天相投顾统计，2016年底，货币基金中机构投资者持有份额占比已达60.12%。

机构资金蜂拥而至，使得货基流动性管理压力骤增。究其原因，机构资金对市场利率变动较散户敏感，一致行动概率更高。对基金规模小、机构投资者持有比例高的货币基金而言，其面临的流动性风险更大。从历史经验来看，每当市场资金面趋于紧张时，也是考验货币基金流动性的时候。

有业内人士表示，一些机构持有人往往在季度初申购货基份额，在季度末赎回，一旦资金面紧张，机构在应对考核压力时资金有限，首先会想到赎回货币基金应急，此时若货币基金管理人应对不当，货币基金有可能出现负收益，进一步引发流动性压力。

去年四季末因债市大跌引发的货币基金巨额赎回和流动性危机，便给人们敲响了警钟。对此，王群航表示：“风险控制是长期的、永远的，即便是在货币市场基金这个过往风险较低的品种上。”

相比之下，“零售型”货币基金面临的流动性压力比“ 机构型”货币基金的流动性压力少得多。以天弘余额宝基金为例，余额宝的定位是闲散资金的现金管理工具，满足的是用户现金管理的需求，资金的支付、消费属性较强，理财属性较弱。据余额宝2016年报显示，其持有人超过3.2亿，超99%以上的份额由个人投资者持有，人均持有金额低于2500元。

王群航认为，大多数余额宝用户不会因为利率高低或金融市场波动，而大规模同向进行资金申赎，因而该基金天然具有更强的稳定性，抗风险能力较强。从过往历史数据来看，即便在“双十一”、“春节”等资金需求旺盛的时间节点上，余额宝的净赎回最大值也不超过当时规模的1%。流动性是货币基金的“生命”，尤其是随着资金面紧张，货币基金可能面临大额赎回。如何处理好风险、收益和流动性三者之间的关系，仍然是当前最大的考验。