“公开增发”沉寂四年今复出

　　经济日报-中国经济网北京10月11日讯（记者周琳）10月9日晚，上市公司拓斯达披露了募资总额不超过8亿元的公开增发预案，已经被市场彻底遗忘4年的“公开增发”这一再融资品种由此重现市场。

　　所谓公开增发，也叫增发新股。是指上市公司向不特定对象公开发行股份，募集资金的一种再融资工具。发行对象没有数量限制，发行对象以现金认购。公开增发与定向增发、公开增发、配股、公司债、可转债、优先股、ABS（资产证券化）一样均属于再融资工具。但是在过去几年间，与其他再融资品种，特别是定向增发相比，公开增发却被上市公司选择性遗忘。

　　A股上市公司上一次进行公开增发，还要追溯到2014年5月6日进行公开增发的沧州大化，那是2014年唯一一次公开增发。之后的4年多时间里，公开增发几乎绝迹。wind资讯显示，2012年至2014年间，上市公司累计公开增发12单，发行总股数超过17亿股。

　　红塔证券副总裁沈春晖认为，与定向增发相比，公开增发的优势有两方面，一是融资规模不受限制。二是除受短线交易限制（六个月）的股东之外，其它认购者没有锁定期限制。劣势有三方面：首先，公开增发采用市价发行，一旦市场整体不乐观，则发行风险较大。公开增发要求发行价不低于发行期首日前20个交易日均价或前1个交易日均价，属于市价发行。在市价发行机制下，一般投资者还是会要求发行价格相对于市价有一个折扣，否则理论上投资者参与增发不如直接在二级市场购买股票。在这样的定价机制下，要成功实施公开增发并不容易。其次，发行条件要求高、限制多。除满足公开发行证券的条件外，主板和中小板上市公司公开增发还要求最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%等财务要件，而且公开增发是包销，发行风险集中于主承销商，而定向增发一般不需要承销，成本和费用相对较低。再次，公开增发募集资金投向限制不少，资金必须用于具体项目，不能用于补充流动资金和偿还银行贷款。

　　公开增发由于其发行条件要求高、审核难度大，又面临较大“破发”风险，使得其成为市场上的罕见品种。尤其是在2014年定向增发流行开来之后，公开增发案例越来越少。

　　为何近期公开增发又开始流行呢？2017年初，中国证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》等规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。定增新规的核心是对定向增发的额度和频率进行了约束，也就是不得超过发行前总股本的20%和18个月的间隔期。2017年5月底，《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》及相应配套文件，也就是“减持新规”发布，延长了投资者通过定向增发取得股份的锁定期。在这种情况下，公开增发成为少数融资规模不受限制的品种。

　　交银施罗德基金公司首席策略分析师马韬认为，近期部分上市公司重拾消失多年的公开增发股份融资方案，而非采取历史上较有国内特色、近期受到严格监管的定向增加股份融资方案，体现了A股逐渐向国际惯例转轨的发展趋势。相比定向增发，公开增加与股票市场价格更为接近，过程更加透明，风险承担均衡，消除了一级半市场潜在的制度套利，隐含了融资方改善经营、做大市值的隐性承诺，是国际市场更为主流的再融资方式。预计在A股国际化的过程中，公开增发案例将继续增加。