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　　来源：金融时报

　　记者 周琰

　　10月16日，人民币对美元中间价上调35个基点，报6.9119，上一交易日中间价报6.9154，结束了此前连续10个交易日的下调。此外，上一交易日官方收盘价报6.9270，上一交易日夜盘收盘报6.9134。业内专家分析称，目前，由于产能调整以及去杠杆取得一定成效，我国经济基本面出现了结构性改善，经济韧性增强，同时也为人民币汇率提供了支撑。此外，业内专家称，随着此前国务院常务会议和中央政治局会议提出的包括货币政策、财政政策在内的一揽子政策落实到位，将减缓市场对于中美贸易摩擦背景下经济增长的担忧。

　　人民币对一揽子货币汇率趋稳

　　自国庆假期至今，人民币对美元中间价已累跌197基点，刷新逾21个月新低。10月7日，人民银行宣布实施年内第四次降准。有市场人士担忧，降准将对人民币汇率造成冲击。对此，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在10月15日的沟通会上表示，央行定向降准对人民币汇率不会形成较大冲击，未来人民币对一揽子货币汇率保持相对稳定的可能性较大。

　　“汇率的主要影响因素有两方面，一是利差，二是对经济增长的预期。”邢自强分析称，如果国内近期包括货币政策、财政政策在内的一揽子政策能落实到位，将减缓市场对于经济增长的担忧，对汇率并不会成为拖累因素。

　　“从总体框架看，人民币近期的贬值可以看作对之前过强升值的修复。今年2月至6月中旬，美元贸易加权汇率在此期间升值7%，而人民币对一揽子货币也升值3%，偏离了正常的框架。随着过去两个月的贬值，人民币已基本完成了对前一阶段过于强势的纠偏，往前看，汇率可能重回既有的框架，即对一揽子货币保持相对稳定。” 邢自强进一步表示，未来人民币对美元汇率将参考美元指数的走势，在美元升值期间，人民币可能小幅贬值，但在逆周期因子等多项工具的作用下，人民币对一揽子货币相对稳定。

　　此外，针对央行降准，邢自强认为，这些是相机抉择的微调，并不意味着政策转向，其目的是让社会融资增速、广义信贷增速企稳，并不是大规模的放水或者宽松。在邢自强看来，受降准支撑，未来社会融资规模增速或将企稳，但不大可能大幅反弹。

　　中国人民银行货币政策委员会委员刘伟也表示，今年以来，稳健的货币政策松紧适度，取得较好的成效。既没有搞“大水漫灌”，结构性去杠杆稳步推进，宏观杠杆率高位趋稳，又保持了流动性合理充裕，普惠口径的小微企业增速明显上升，金融对实体经济的支持力度明显增大。

　　各项政策需协同发力

　　近期，市场通胀预期升温，引发了对滞涨以及通胀走高会否引发政策收缩的担忧。

　　对此，邢自强直言，滞胀是个伪命题，很难成为政策的掣肘。“供给侧因素，包括对美国进口农产品征收反制关税、洪灾以及非洲猪瘟等，可能在接下来几个季度推高CPI通胀。但这些均为短期性的外部冲击，而非内生的强通胀压力；我们预计总CPI虽然上行但是不会超过3%，而核心CPI仍将保持在2%左右的良性水平，远远谈不上滞胀。”邢自强称。

　　10月16日，国家统计局公布数据显示，9月份全国居民消费价格同比上涨2.5%。同时，邢自强表示，滞胀在我国经济历史上发生比较少。近十年曾经有过短暂的增长速度下滑、通胀上升的阶段，但很大程度上当时都有特殊的原因。比如，前期出现了比较明显的经济过热，导致产能利用率不足，通胀明显上升。“目前并不存在这种情况。尤其是经历去杠杆之后，目前经济过热的程度比较有限。”邢自强称。

　　业内人士预计，随着贸易保护主义等不确定性增加，决策层的政策立场仍将维持微调和相机抉择，并继续发挥政策合力。若贸易摩擦进一步升温，财政政策可进一步加码，通过减税等确保经济“软着陆”；货币政策层面，仍需进一步疏通货币政策传导机制，如通过深化改革从体制机制上疏通货币政策传导机制。