阿根廷的百年长债

提起阿根廷这个国家，你会想到什么？

很多人可能会回答：马拉多纳、梅西、别为我哭泣、英阿马岛战争。这些回答都有道理，但我今天这篇文章要讲的内容，是这个南美“潘帕斯草原雄鹰”的另一个国家特色：无尽的债务。

作为世界上唯一一个从“发达国家”成员降级为“发展中国家”成员的国家，阿根廷在过去200年可谓多灾多难。在马岛战争中输给英国以后，阿根廷吞下了在自己家门口被狠揍的奇耻大辱。在这期间，阿根廷也经历了多次经济危机。每次危机似乎都会重复类似的进程：入不敷出--》债台高筑--》赖账不还--》货币贬值--》大幅通胀。

从1820年开始，阿根廷政府对于其外债一共违约过8次（如上图红色点所示）。虽然阿根廷并不是历史上赖账次数最多的政府（厄瓜多尔和委内瑞拉各有10次赖账），但是也算得上赖账最多的政府之一了。

最近的一次阿根廷政府债务违约事件发生在2014年。2014年7月30号，阿根廷政府宣布，将不再偿还价值200亿美元的政府债务。在此之前阿根廷政府已经没有按时支付价值大约5.39亿美元的利息。这些债券的持有人主要是一些对冲基金（比如Elliot Management，Aurelius Capital Management等）和债券型公募基金。在阿根廷政府宣布违约后，其债权人启动法律程序，起诉阿根廷政府。

2016年3月，阿根廷政府在新上任总统Mauricio Macri的领导下，宣布和债权人达成和解，同意偿还原债券面值的75%。围绕阿根廷债券的法律纠纷终告一段落。阿根廷也得以再次在国际资本市场上通过发行新的债券进行募资。

2017年6月，阿根廷成功发行了27.5亿美元的国债。该国债的特殊之处在于：国债的期限为100年。

如上图所示，该债券的到期日为100年后的2117年6月28日。由于债券折价（90）发行，因此按照年息7.125%来算的话，每年的有效收益率大约为7.9%。

这个世界上，发行长达100年的债券的政府不多，在南美洲有墨西哥（2010），在欧洲有爱尔兰（2016），比利时（2016），在亚洲有菲律宾（1997）。

除了这些国家以外，也有一些公司曾经发行过百年债券。比如迪斯尼（1993），可口可乐（1993），IBM（1996），福特（1997）等。最近发行过百年债券的公司和机构有美国的宾夕法尼亚大学（2012）和巴西的Petrobras（2015）。

为什么有这么多政府和机构热衷于发行百年债券？这其中主要的原因，在于目前的低利率环境。

上图显示的是美国10年期国债收益率在过去50年的历史。我们可以看到，在1970-80年代滞胀时期美国10年期国债收益率到达16%的高点后，通胀威胁基本得到解除，因此美国国债收益率一路下跌。

目前（2017年6月）美国10年期的国债收益率大约在2.14%左右，属于过去50年最低的水平。因此在这个时候发行长达100年的百年债券，可以帮助政府和公司在未来的一百年锁定一个比较低的融资成本。

举例来说，爱尔兰政府在2016年发行的一亿欧元的百年债券，其有效收益率为2.35%。假设一位投资者在40岁时购买了这个债券，这就意味着即使到他儿子死的时候（假设儿子目前10岁，寿命85岁），都拿不回该债券的本金，期间只是收到每年2.35%的利息收入。