巴曙松教授在线问答：都在说债券通，到底有什么用？

编者语：

根据官方定义，“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排，包括“北向通”及“南向通”。其在入市、交易、结算、托管等各个环节做出了创新性的制度安排，能显著提升跨境债券投资的市场效率，是国家推动人民币债券市场对外开放的重要举措，成为近日大众热议的对象。但却有不少人疑问：债券通，到底有什么用？本文为巴曙松教授对此问题的回答，本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法，敬请阅读。

回答人/巴曙松

债券通，其实就是在现有的债券市场开放的渠道之外，又多了一条更为便捷的、海外投资者投资中国债券市场的一个渠道。目前只开放了北向通，也就是指海外资金流入国内、往北流，目前还没有开通南向通，也就是指国内的资金投资海外。

罗马不是一天建成的，有的人看到债券通开通第一天，成交达到70亿，就对债券通非常的乐观，我觉得债券通肯定有一个市场逐步熟悉的过程，通过债券通的交易量波动估计会呈现一个V型波动，最开始市场很热情地参与，但是热情过后，市场会有一个对整个系统不断完善、改进的过程，市场主体也会有对这个新的渠道熟悉和了解的过程，等到整个市场对债券通更为深入地了解之后，预计交易会重新活跃起来，并成为推动中国债市开放的重要渠道。

债券通基本的逻辑框架应当说沿用了沪港通、深港通的制度经验，框架上包括交易通、结算通和监管的合作安排。但是从金融特性看，债券市场和股票市场有很大的差异，比如说我们这一次连接的是一个场外市场，交易的是一个机构投资者为主的债券，所以在制度安排上要有更多的创新，难度应当说是比沪港通、深港通更大，需要更多的监管者和市场主体的共同努力才能成功推出。

最近MSCI尝试性地加入了中国的股票，主要是在沪港通、深港通覆盖范围内挑选的222只。可以预期，债券通的启动将有助于国际主要的债券市场指数。

债券通应当说是今年金融开放和改革方面最为引人注目的亮点之一，目前只是开通了北向，债券通为海外投资者投资中国的债市开通了一个新的开放投资的渠道，也为中国债市引入海外投资者提供了一个新的平台，从短期看有利于吸引新的外资流入，提高中国平衡汇率的能力，同时促进中国债市的发展，为人民币的国际化奠定良好的基础。

近年来人民币国际化的讨论很热烈，从一些发达经济体的货币国际化进程看，我们可以做一个基本的判断，如果没有一个开放的债券市场的支持，人民币很难成为一个真正的国际货币，国际货币的地位主要不是以股票市场支撑的，而是主要依托债券市场。目前人民币国际化已经在支付、贸易计价结算方面取得了突破性的进展，主要的标志就是人民币在跨境贸易里面占比明显的上升，下一阶段的重点将是以成熟完善的境内和离岸的金融市场、金融工具来推动。前一阶段大家非常关注的一个事件，人民币加入到国际货币基金SDR的货币篮子，占比10.92%。这10.92%是怎么计算的呢？有10个百分点来自于人民币在贸易计价中结算做的贡献。而人民币计价的金融产品，贡献不到1个百分点。所以几乎可以做一个肯定的判断，就是下一步人民币国际化的主要动力，将主要来自于人民币计价的金融产品的发展，并且成为国际投资者可以投资的对象。