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小牛新财富:“债券通“能否吹起牛市号角

发布时间:2017-07-01来源:未知 编辑:生活头条

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(原标题:小牛新财富:“债券通“能否吹起牛市号角)

文:小牛新财富投资研究部

前言

中国国内债券市场是世界第三大债券市场,近年来,我国债券市场发展较为快速。从2004年末债券市场的总量不足5万亿元,截至2017年一季度末流通债券共计59万亿人民币(约合8.5万亿美元),仅次于美国和日本。尽管中国债市规模庞大,增长迅速,在过去十年中市场规模增长了九倍。

近年来,经济增长乏力、金融风险动荡,市场波动剧烈,投资困局凸显。在资产荒的背景下,难以寻觅的高息资产与企业较高的负债成本形成了投资双重困境。为了安放大量追逐低风险投资资金,众多机构投资者将目光瞄准了“债券市场”.

一.为什么要做债券?

1. 市场需要

债券避险属性较强,是收益下行市场中相对稳健的投资品种。

近年来,GDP增速不断下滑,从过往的13%-14%最终下降到了2016年的6.5%,中国经济正式进入高增长时代的尾声。

经济下滑加上去产能去杠杆压力,信用风险开始显示,刚性兑付逐渐打破,低风险高收益产品逐渐萎缩。在投资端,非标资产改道发债了,权益类资产市场信心萎靡了,量化对冲产品投资被限了,市场热点虽多但轮动加剧,美林时钟理论转成了美林风扇。

经济的疲软与信心的匮乏导致投资者的风险偏好急速降低,大量的资金从股票市场撤退,游荡于各类资产之间。

总体风险偏好降低与天然投资配置的需求叠加,意味着投资者对稳定安全的资产有更为强烈的买入动机,债券仍然是当前类固收资产配置的首要选择,去年6月以来,债券市场开始了新一轮的冲刺。

根据WIND数据统计,2016年上半年全市场所有债券的净增量为9.06万亿,其中银行理财增持债券占比高达41%,增持信用债占比达33.5%,信用债、利率债齐涨。

2. 配置需要

相对商品和股市,避险属性较强的债券更适合资产配置

目前,市场投资热点轮动加剧,单一领域投资风险逐步加大,单一资产投资已经无法适应市场的快速变化,大类资产配置变成了一个非常时髦的投资理念。

中国经济过去二十年经历了高速增长,资产价格与经济增长比翼齐飞,从历史走势看,一定时间内,趋势性投资机会尚存。

比如过去三年买创业板指数,过去五年买信托和银行理财,过去十年买房地产。之所以单边投资在过去大肆盛行,主要由于各类资产回报率较高,违约风险较低,这与以投资拉动为主导的经济增长及政府、银行对资产项目直接间接、显性隐形的背书紧密相关。随着经济增速下滑,资产布局结构化进一步优化,传统资产增值幅度不断降低,单一资产操作难度越来越大。

长期来看,资产收益和风险是呈正相关关系,高回报率对应着高波动率,这对中国经济同样适用(见图1和图2)。中国经济增速的放缓,可能会影响资产价格的上涨,或加大同等收益下的波动率水平。因此,未来投资单一资产获利难度将大大提升,相较于投资单一资产,全局性的大类资产配置能够更好的控制风险,提高收益。

随着我国金融市场的不断完善,财富的不断增长,投资者的逐步成长,资产配置的需求愈发凸显。

图1. 中国大类资产收益指数(2002-2015)

图2. 中国大类资产的风险和回报(2002-2015)

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