中国债券市场20年：防范风险为要，创新赢向未来

新华社记者桑彤、杨溢仁

2017年是中国银行间债券市场成立20周年。“20年来中国债券市场取得了显著的成绩，不仅在降低企业成本，支持实体经济快速稳健发展方面发挥了积极的作用，且随着中国经济实力不断强大吸引着世界的目光。”中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任荣艺华在日前召开的“2017债券年会”上表示。

作为世界排名第三的债券市场，当前中国债市体量已达到68.2万亿元，但对外开放的广度和深度还不够。中国的债券市场在前20年发展壮大之后，将迎来开放创新的20年。

服务实体经济：撬动更多社会资本

自1997年银行间债券市场成立后，中国债市形成了以银行间市场为主、交易所市场为辅的基本格局，并延续至今。20年来，中国债券市场实现了跨越式发展。截至2016年底，我国债券市场存量规模位居全球第三，债券存量占GDP的比重上升到86%左右。

从市场规模来看，截至6月底，我国债券市场总估值约68万亿元，规模已超过股市，2016年社会融资总额增加值17.8万亿元，直接融资占24%，其中17%是债券融资。

“我们积极推动有关各方用好债券市场各类融资工具，撬动更多社会投资，支持重点领域、重点项目建设。2016年，我国公司信用类债券市场存量余额超过17万亿元，仅次于美国，居全球第二位，各类企业通过债券融资支持了大量基础设施类项目、产业类项目，为‘稳增长、促投资’发挥了积极作用。”国家发展改革委财政金融司副巡视员田原表示。

据悉，国家发展改革委下一步将继续推进债券市场品种创新。目前正在研究社会领域产业专项债券、农村产业融合发展专项债券两个新品种，预计在近期正式推出。

此外，在债券期限、资金使用、偿债保障等方面，国家发展改革委也推出了可续期债券、小微企业增信集合债券、项目收益债券，以满足企业的特定融资需求。

防范金融风险：债市要站稳脚跟

在市场发展同时，随之伴生的风险因素也不容忽视。

一方面，央行发布的数据显示，今年上半年社会融资规模11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元，但企业债券融资净减少3708亿元，同比多减2.14万亿元。“上半年债券发行成本明显高于去年水平，债券取消或延迟发行的情况也有所增加，对企业融资产生一定的不利影响。”田原介绍。

另一方面，债券市场的偿债高峰已逐渐来临，在市场流动性趋紧情况下，将给企业还本付息带来压力。尤其是考虑到美联储处于加息周期，我国债券市场利率水平也呈现明显的上行趋势，进一步增加了企业的偿债难度。

在中央结算公司总经理陈刚明看来，债券市场作为金融市场的核心组成部分、直接融资的主要渠道，其健康、稳定发展对整个金融市场具有重要意义。当前形势下，债市要站稳脚跟，关键要夯实债市稳定的市场化制度基础，推好用好风控工具，防范和化解市场风险。

比如，加快引入安全和效率更高的流动性工具，推出三方回购和中央债券借贷机制，优化流动性风险管理；完善信息披露和信用评级制度，深化以信息披露为本的债券发行机制；健全规范化、法制化的信用风险处置制度，优化完善市场约束机制和风险分担机制，加强监管协调，维护投资人合法权益等。

扩大对外开放：创新机制再出发

从前两年境外主体进入银行间债券市场投资到今年“债券通”的开通，中国债券市场已经步入对外开放的新时代。今年5月中央国债登记结算有限责任公司被纳入到全球指数行业协会，意味着中国的价格指数在国际上获得认可，有望扩大在全球债市的影响力、控制力以及定价权。

荣艺华介绍，目前已有600多个境外机构和产品加入了中国银行间债券市场，涉及28个国家和地区，涵盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲，持有债券余额接近8500亿元。境外主权国家、国际开发性组织、金融机构和企业纷纷发行熊猫债，已接近780亿元。

中国债市的规模不可小觑，但对外开放的广度和深度还不够，与其他发达国家相比还有差距、与建成和我国经济地位相匹配的大国金融要求还有差距。

国家开发银行资金局副局长余汪顺表示，从美联储通过债市实施货币政策可以看出，债券市场操作调控着全球的资源配置。虽然我国债市规模全球第三，但境外投资比重只有1.7%，还有很大的发展空间。上海应将此作为重点，成为债市开放的试验田。

中央结算公司监事长白伟群亦认为，自贸区债券市场将聚集全球的发行人、投资者，成为联系在岸市场和离岸市场的重要节点，打通境内境外人民币流通渠道，推动人民币国际化发展。