【债券通专题】债券通：万事俱备，东风已起

编者语：

2017年7月3日，“债券通”启动仪式在香港举行。据媒体报道，债券通首日上午成交总笔数达131笔，总成交额为67.8亿元人民币，其中利率债占比约为73%。“债券通”的启动是继“沪港通”、“深港通”之后，内地与香港资本市场之间的又一盛事，也是内地债券市场开放以及人民币国际化迈出的重要一步。敬请阅读。

2017年7月3日上线试运行的是“北向通”，即境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。而“南向通”开通的时间将根据未来两地金融合作总体安排适时推进。

从债券通目前安排来看，其最大的优势在于：（1）相比于QFII、RQFII、CIBM这三种前期已有的境外投资者进入境内债券市场的途径而言，“债券通”取消了前期CIBM等耗时较长的结算代理协议，由交易中心/结算代理人等作为备案机构向央行上海总部提交材料，且在3个工作日内回复，流程大大缩减。在开立人民币账户上也较前期独立申请NRA账户明显提速。（2）多级托管模式下，境外投资者只需成为香港CMU成员，通过CMU系统“一点接入”境内债券市场，金管局作为名义持有人参与境内的债券市场，较为便利。（3）基础设施更为完备。债券通债券过户通过中债登/上清所的债券账务系统办理，资金支付通过人民币跨境支付系统（CIPS）办理。CIPS实行实时全额结算方式，资金结算支付较为便利、高效。（4）香港结算行在境内银行间外汇市场平盘头寸，使得人民币购售业务范围从货物贸易、服务贸易和直接投资扩展至包括债券投资，相当于从经常项目扩张到资本项目。（5）CIBM等其他进入途径下，要求境外投资者资金先期汇入、锁定期等要求，并且需要预先说明预算投资金额、品种等，投资灵活度较低；债券通下，市场准入的约束条件下降、投资灵活度提高，有利于吸引中小境外机构投资者。（6）有效引入做市商交易（请求报价RFQ方式买卖现券），提高境外投资者买卖活跃度，有助于进一步提高市场流动性。（7）投资范围上，尽管目前来看，债券通投资范围基本与前期一致，未来或放开至回购、期货等；但一级市场面向合格境外机构投资者开放也是里程碑之一，有助于中国债券市场进一步国际化。

尽管短期来看，在前期已有的债市对外开放背景下，债券通难以快速吸引较多新增境外投资者和新增资金；但银行间债券市场基于债券通所做的在降低进入门槛、提高便利度、完善结算托管做市等基础设施的进一步完善，都将为我国债券市场的进一步对外开放奠定良好基础，也有助于人民币债券市场尽早加入国际债券指数。在近期美元走弱的情况下，人民币相对于美元重新升值，降低了汇率对冲成本，增强了人民币资产的吸引力，境外机构对国内债券的投资需求会逐步上升，有利于推动人民币和中国债市国际化。与此同时，债券通的开放也在评级、风险管理、市场投资者多样化等方面进一步完善境内债券市场。

梳理相关文件，具体的一些操作细则及关注点整理如下十个问题。

一.哪些投资者可以通过“北向通”进入银行间债券市场

参与“北向通”交易的境外投资者应符合中国人民银行公告〔2016〕第3号、《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》（银发〔2015〕220号）等规定的银行间债券市场准入条件。