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昔日瓷砖行业翘楚上海悦心健康集团股份有限公司（002162.SZ，以下简称“悦心健康”）的大健康转型似乎遇到了“肠梗阻”。

　　在推出重组方案近一年后，近日，悦心健康发布公告宣布，终止正在推进中的重大资产重组事项，停止收购泗洪县分金亭医院有限公司（以下简称“分金亭医院”）、全椒同仁医院有限公司（以下简称“全椒医院”）及建昌县中医院有限责任公司（以下简称“建昌医院”）。

　　悦心健康董秘办相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示：“此次公司终止并购重组项目，会对战略转型发展的大健康医疗服务业务的进程造成延缓，但公司发展大健康产业的战略并无变化。”至于大健康业务的盈利时间，取决于其实施完成重大外延并购项目股权交割的进程，一旦并购有利润的项目，完成股权交割后利润即可并表，时间表需根据实际进展具体确定。

　　重组失败 大健康战略推进受阻

　　根据公开信息，悦心健康更名前为上海斯米克控股股份有限公司，创立初期，是专业生产和销售高级玻化石与高级釉面砖系列产品的企业。

　　专注行业二十余年的“瓷专家”却在2015年决定转型。2015年10月起，悦心健康拓展进入医养结合的大健康产业。目前，公司主要从事大健康产业、建筑陶瓷业务以及生态健康建材业务。

　　去年以来，悦心健康一直在谋划大健康领域的重大资产重组。不过，记者采访中了解到，虽然证监会已经审核通过，但悦心健康的重组计划却仍以失败告终。5月23日，悦心健康发布公告表示终止此次重大资产重组，停止收购分金亭医院、全椒医院及建昌医院。

　　终止的原因为本次重大资产重组时间较长，悦心健康目前股价显著低于发行价格，重大资产重组进展未达各方预期，同时近期医疗行业市场政策变化较大，分金亭医院与公司在医院未来业务发展等重大事项上存在较大分歧，无法达成一致。

　　从去年6月披露预案，并于去年10月向证监会送件，再到最终终止重组，悦心健康筹备多时的重组计划最终以夭折告终。

　　对于此次重组失败，悦心健康方面回应称：“这次公司终止并购重组项目，对现有主营的瓷砖等经营业务并没有影响，对战略转型发展的大健康医疗服务业务的进程则造成延缓，但公司发展大健康产业的战略并无变化，公司后续发展大健康产业将着重利润较高可复制性较强的专科连锁，主要包括妇产生殖、口腔等。此外，对原先已有的医院储备项目，也将在适当时机尽快展开落实。”

　　在经济学家宋清辉看来，悦心健康自从事建材的公司转型大健康业务，或意在通过跨界转型，开辟新的利润空间。因为，家居建材行业作为“两高一剩”行业，是国家实现“建设美丽中国”目标的污染防治攻坚重点关注对象，行业发展前景因此“蒙阴”。

　　同时记者注意到，除了此次重组终止，两年来，悦心健康的大健康业务进度也相对缓慢。2015年悦心健康就开始转型，但是作为大健康战略“左膀”的医疗业务从2017年才实现营收，据2017年年报数据，营收为1538.31万元，仅占当期总营收的1.71%。

　　另据悦心健康2017年年报显示，瓷砖业务营业收入为8.03亿元，生态健康建材营业收入为2180.60万元，仓库租赁等营业收入为6018.52万元，医疗业务的营业收入为1538.31万元，分别占比89.18%、2.42%、6.69%、1.71%，大健康业务营业收入明显低于瓷砖和仓库租赁业务。

　　悦心健康方面介绍，2016年4月，公司参与投资设立徐州徐医悦心医院投资管理有限公司；2016年5月，公司与钛极生技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方共同开发国内高端口腔医疗市场；2016年8月，公司投资美国日星生殖中心有限公司；2017年2月，公司投资成立广东悦心医疗投资管理有限公司；2018年4月，公司与徐州市鼓楼区人民政府和徐州医科大学附属医院签署《徐州悦心妇产医院项目合作共建协议》，三方合作共建妇产医院；公司在上海新虹桥国际医学(4.790, 0.07, 1.48%)中心内设置上海悦心综合门诊部，预计到2018年四季度才会逐步完善。除了上述日星生殖中心为公司贡献营业收入2017年度为1213.50万元，2018年一季度为 261.21万元，其他项目仍处于筹建阶段，尚未实现营收。

　　仓库租赁及瓷砖业务支撑业绩

　　悦心健康2018年一季度报显示，报告期内公司营业收入为1.46亿元，较上年同期减少0.55%，归属于上市公司股东的净利润为-1204.99万元，同比减少11.31%。经营活动产生的现金流量净额为-2128.26万元，同比大幅减少-241.48%。

　　对此，悦心健康董秘办相关负责人表示，每年的一季度是瓷砖业务的淡季，因为一季度有春节长假期，影响房屋装修施工，导致一季度的瓷砖销售通常约只占全年销售的15%到18%左右。由于一季度是销售淡季，历年来一季度的净利润也都呈现亏损。

　　除此之外，记者梳理发现，2015~2017年，悦心健康营业收入分别为6.84亿元、7.78亿元、9.00亿元；净利润分别为1443.41万元、1702.63万元、2017.23万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-4163.23万元、-2084.34万元、-54.31万元。虽然悦心健康营业收入和净利润都呈现稳定增长趋势，但是扣除净利润却持续为负，3年共计亏损6301.88万元。

　　对此，悦心健康董秘办相关负责人回复记者称：“扣非净利润虽然为负值，但2016年和2017年也分别同比减少亏损达50%和97%，显示公司扣非的经营业绩在逐步改善，2017年扣非亏损已经降低到54万元而接近脱损了。”

　　同时，悦心健康在对深交所的回复函中表示，2017年，公司归属于上市公司股东的净利润来源主要分为建筑陶瓷业务、租赁业务、生态健康建材业务、大健康医疗养老业务、公允价值变动损益五个方面，金额分别为2055万元、2516万元、-934万元、-2975万元、1355万元，占当期净利润比例分别为101.9%、124.7%、-46.3%、-147.5%、67.2%。从净利润来看，悦心健康业绩主要依靠租赁业务及建筑陶瓷业务来支撑。

　　另外，从悦心健康在回复函中披露的数据可以看出，公司归属于上市公司股东的净利润来源不仅包括租赁业务还包括公允价值变动损益。其中，2017年悦心健康净利润为2017.23万元，公允价值变动损益净利润为1355万元，占归属于上市公司股东净利润的67.2%；租赁业务净利润为2516万元，占归属于上市公司股东净利润的124.7%。

　　其中，公允价值变动损益全部来自于投资性房地产的评估增值。公司2017年其他业务收入为6018.52万元，主要系投资性房地产出租收入5106.47万元，占总收入的84.85%。可见，租金是悦心健康2017年净利润的重要来源之一。

　　对于租赁业务收入主要来源，悦心健康方面向记者介绍，租赁业务收入主要来源于上海6幢物流仓库及上海生产线搬迁江西后闲置的厂房出租收入。2016年租金收入增长4.31%，2017年增长4.50%，2018年预算增长4.50%。该场地是公司发展医疗养老产业计划的旗舰基地，在没有明确具体的规划方案并实际开发建设前的过渡期间，该场地将持续为公司贡献租赁收入和产生相应的投资性房地产公允价值变动损益。

　　值得一提的是，自2015年明确转型方向以来，悦心健康在医疗领域内开展了大量资源整合和业务布局工作，但直到2017年，其医疗业务仍处于亏损状态。根据公司披露的数据，大健康医疗养老业务净利润为-2975万元，占归属于上市公司股东的净利润的比例为-147.5%。

　　此外，悦心健康提振业绩主要依赖租赁业务以及公允价值变动损益等。2017年年报显示，公司净利润为2017.23万元，公允价值变动损益为1806.54万元，全部为投资性房地产的评估增值，占净利润的89.54%。换言之，租金成为悦心健康2017年净利润的主要来源之一。

　　对于悦心健康的转型，宋清辉认为：“悦心健康从瓷砖转型做大健康业务会面临重重挑战，例如对新的领域了解不足，对于价值判断不一定特别准。同时，新的业务要依赖于原有的管理团队，人才储备是‘短板’。”