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　　曹凤岐：提高上市公司质量是振兴中国股市的根本出路

　　作者：曹凤岐

　　来源：北京大学光华管理学院

　　为什么中国股市牛短熊长？

　　为什么散户挣不到钱？

　　中国股市怎么办？

　　北京大学金融与证券研究中心名誉主任曹凤岐教授日前在“资本市场发展与投资者信心”研讨会上，针对当前股市问题发表了一些新看法。

　　曹凤岐教授认为，中国资本市场发展到今天，对中国经济、企业的发展起了很大的作用。但中国资本市场也是一个不规范、不完善的市场，还存在一些弊端，其中最大的弊端是投资者赚不到钱，尤其是散户赚不到钱。

　　“新股发行方面，股市一不好，证监会就停发，但停发之后股市就上去了吗？历次新股停发后，股市不一定上涨，或短时间上涨，最后还是跌回去。”曹凤岐说。

　　曹凤岐说，中国股市还存在牛短熊长、虚假披露、财务造假等诸多问题。他认为，出现这些问题最根本的原因，是中国的上市公司质量有问题。

　　“提高上市公司的质量是稳定和发展中国股市的基石，是振兴中国股市的根本出路。上市公司质量提高了，创利能力强了，给投资回报了，我们就解决了很多问题，这样投资者就有信心了。”曹凤岐说。

　　针对如何提高上市公司质量，曹凤岐提了七点建议：

　　第一，继续改进和完善上市公司法人治理结构。

　　包括，加强信息披露建设；公司搞内部员工持股、管理层持股，把公司建成股东、管理者、经营者、职工命运共同体；限制大股东套现、减持股份等。

　　第二，推行现金分红制度。

　　上市公司应该建立起透明、公平、合理的投资者回报制度。

　　截至目前，还有36家公司自上市以来从来没分过红，这些叫“铁公鸡”，一毛不拔。

　　实际上，买股就是长期投资，有5%的分红也可以，至少比银行存款利息高，这样，人们在二级市场炒作的动力也会减小。

　　第三，完善发行制度。

　　要鼓励和支持创新能力强的企业、独角兽企业上市，支持新兴产业、高科技产业的企业上市。

　　创业板、中小板对企业上市的盈利条件等门槛性要求要放开。

　　芯片、生物、制药等产业的企业，开始的时候是没有利润、没有资产的，你再要求这些上市门槛，等于把这些企业的上市路给扼杀了。

　　第四，实行回购制度。

　　在股市低迷的情况下，上市公司可以趁机回购。回购后可以库存股票，也可以注销，注销减少了股票，股价也就上去了。

　　证券法也有回购相关规定，我们二十多年说这个事，但是它不执行、或者是执行不了。现在我们为什么不能这样做呢？

　　国际市场上正在发生许多回购。今年以来仅纳斯达克市场，回购并注销的股票就有6000亿美元。

　　第五，完善退市制度。

　　必须真正实现该退市的退市，这样股市才能活起来，才能优胜劣汰，好公司上市、坏公司下市。

　　如果说我们不完善退市制度，优秀上市公司进不来，会造成劣币驱逐良币。

　　第六，鼓励通过重组并购扩大企业规模、调整结构、提高效率。

　　有很多公司，他们通过资产重组、并购取得了1+1>2的效果，在改变生产结构、企业结构，及其它方面都取得了很好的效果。

　　中国得靠这种办法真重组、真并购、真市场。所谓真市场，就是不搞拉郎配。

　　第七，形成健康的资本市场信用文化体系。

　　实际上，中国资本市场出现问题一个很重要的原因，就是中国信用体系和诚信原则遭到破坏，比如上市公司内幕交易、虚假陈述等。

　　要形成健康的资本市场文化，最重要的是建立诚信制度，建立起合理的信用评估体系。 上市公司、会计师事务所、律师事务所等都应该加强诚信建设。

　　曹凤岐，北京大学光华管理学院教授（荣休）、博士生导师，北京大学金融与证券研究中心名誉主任，教育部社会科学委员会委员，保监会重大决策专家咨询委员会委员，中国金融学会常务理事，北京市金融学会副会长。曾任北京大学经济管理系副主任，北京大学工商管理学院副院长，北京大学光华管理学院副院长，全国MBA教育指导委员会委员，国务院学位委员会学科评议组成员。长期从事宏观经济管理、股份经济、金融与证券方面的教学与科研工作。是最早提出在中国要进行产权制度改革、推行股份制、建立现代企业制度的学者之一，他在经济体制改革理论与实践方面具有很深的造诣，做出了突出贡献。