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　　试错交易：10月17日市场观察　．

　　第一象限（杠杆象限）——工业品小幅下跌  资金回流量能回复

　　化工板块演跳水，资金回流市场活跃。今日商品指数下跌1.06%，工业品下跌1.26%，农产品下跌0.61%，其中谷物板块下跌0.06%，煤炭板块下跌1.06%，饲料板块下跌0.09%，化工板块下跌2.15%，建材板块下跌0.46%，有色板块下跌1.28%，油脂板块下跌0.58%，软商板块下跌0.50%，贵金属上涨0.25%。

　　截至目前我国中央企业已全部完成全民所有制企业改制，全国范围内国有企业公有制改制面积达到94%，这将有利于促进各种所有制资本加强合作、协同进步。与此同时，今日央行最新一次对各商业银行的定向降准政策正式实施，预计可释放资金约一万亿元，在去杠杆效应引发资产慌的背景下，这将会使得银行体系的流动性总量处于较为合理充裕的水平，缓解金融市场的资金压力。

　　今日商品市场整体波动幅度不大，各板块日内价差幅度均未超过1%，且呈现出多空分化的局面，没能延续节后的火爆走势，显示出当前市场状态下行情的难以持续性。今年央企共退出煤炭产能340万吨，上半年化解钢铁过剩产能任务也已全部完成，支撑钢材价格保持强势，因此后市黑色系的表现将成为我们下一阶段关注的焦点。

　　商品震荡回落，市场资金继续流出，成交量维持调整。今日文华商品指数收阴1.06%。商品陷入震荡，价格普遍回落。资金方面，排除调保误差后，今日流出18.43亿，总沉淀更新至1103.51亿。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别小幅流出1.83亿、2.48亿、7.82亿和6.3亿，流出比例分别为0.54%、1.51%、2.41%和2.12%。其中黑色系资金重新站上300亿关口至334.91亿，终结了弱势调整状态，但短期资金暂未继续回升；化工板块总沉淀更新至161.7亿，强势反弹后维持调整。农产品板块资金震幅出现加剧，回升上扬之势放缓。次主力板块资金继续弱势调整。成交量方面。化工、农产品、次主力板块分别回升38.35%、5.03%和18.6%。黑色板块回落8.65%。成交活跃度在近期反弹后进入调整。整体来看，商品价格出现震荡回落，日内价差减弱；市场资金维持外流状态；成交量继续呈现调整。建议投资者及时调整仓位，踏好合理的开仓及止盈节奏，主动控制风险。

　　美豆反弹，豆粕借机大涨，投资者谨慎追高。首先，美豆丰产且单产有望创历史新高，美豆丰产这也让美豆难以延续反弹的格局。其次，国内豆粕需求处于一个需求平淡期，由于非洲猪瘟疫情的影响，生猪存栏量短期难有好转。需求仍然较弱，也使得豆粕难以延续上涨的格局。随着元旦和春节的消费预期到来，生猪存栏后期有望出现增加，将带动豆粕的消费端上涨，我们继续观察生猪的存栏情况。

　　第二象限（交换象限）

　　沪深两市延续弱势，三大股指涨跌不一，其中上证50首先刹车。沪指收盘跌0.85%，收报2546.33点；深证成指收跌1.95%报7289.98点；中小板收跌2.21%报4930.41点；创业板收跌2.68%报1216.69点。市场成交维持平稳，两市合计成交2.8亿手，交易金额2360.7亿元。资金方面，今日主力净流出121.2798亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流出9.82亿元。行业板块普跌，商贸代理﹑IT设备﹑公共交通领跌。

　　2018年以来，随着A股各大指数的深幅调整和个股的普遍下跌，股权质押的平仓风险成了市场挥之不去的梦魇，强制平仓事件屡屡发生。种种迹象显示，近期，在监管层的鼓励之下，包括国资在内的多方面力量正在参与化解股权质押风险。天风证券的研究显示，截至10月9日，正常交易的公司中，共840家公司股价接近预警线，其中跌破预警线公司共780家。简单以股价与预警线偏离程度来衡量风险，则有134家公司偏离程度大于50%。股价接近平仓线的公司共666家，其中594家跌破平仓线。

　　第三象限（资源象限）——私募股权规模增速放缓  戴森再点燃她经济

　　截至2018年8月底，已登记私募基金规模达12.80万亿元，较上月仅增长0.08%，增长来自于私募股权类基金与创业投资类基金规模。相较于前几个月增速，8月私募基金规模整体增速相对较低，股权与创业类投资基金的规模增速明显放缓。

　　从当前的宏观环境来看，经济下行的压力对创投行业造成了不小的影响。资金方面，自4月资管新规发布以来，原来多个渠道资金流被堵，造成创投行业大量“缺水”的情况，而这种情况随着整体经济环境更加严峻。从资产端来看，之前过热投资情绪造成项目普遍估值过高，造成二级市场估值倒挂现象加剧。头部企业收获资本青睐，中后部企业青黄不接；大多数投资机构选择现金为王，放缓脚步。尽管如此，根据Crunchbase News报告显示，第三季度全球范围创投交易额创下新高，而北京已成为全球风投增长最多的地区。创投行业依旧处于上升通道。

　　最近，戴森新产品卷发棒再次席卷了微博与朋友圈。一款接近4000元的卷发棒与吹风机“结合体”如何做到让万千女士趋之若鹜？首先以科技感和颜值著称的戴森吹风机为戴森品牌树立了良好的口碑，其次戴森真正可以抓住女性用户的需求——或许并不是必需品，也不是没有替代物，但是购买和拥有可以让女性产生极大的满足感，正如奢侈品一般。观察当前宏观消费水平一直处于下降趋势，而通过这次卷发棒事件更可以凸显“她经济”中蕴含的巨大潜在消费能力。虽然她经济是一个长久不衰的增长点，但是在发展的每一个阶段对应的爆发点都不尽相同。经历了衣服、鞋包、化妆品之后，以戴森为代表的日用品也逐渐成为女性消费重点区域，可继续关注创新类她经济相关投资机会。

　　第四象限（信用象限）——成交下滑楼市入秋   深圳开启现房销售试点

　　数据显示，1-9月国内一二线城市新建商品住宅成交量同比下降6.7%，其中9月份近6成城市成交量出现了同比下滑的情况。二手房方面，15个大中城市中1-9月楼市成交量同比出现减少的城市数量达到10个，北京、上海等大城市成交量均出现下滑，杭州1-9月楼市成交同比接近“腰斩”。

　　成交数据已然反映出楼市“秋意渐浓”的状态，从近期不断爆出的“房闹”事件也能印证这一点，万科在厦门某楼盘甚至接近6折甩卖，并史无前例的出现赔付老业主买贵价款的情况。房企对旗下楼盘进行打折促销已不是个案，特别是进入9月以后，楼市销售未能延续8月的火爆势头，“金九”已成泡影，“银十”仍未兑现，在调控趋严和金融环境趋紧的背景下，部分房企已主动选择促销跑量，以期缓解资金方面的压力。房企资金吃紧从土地市场上也能反映出来，年内全国土地流拍已超800宗，土地流拍数量呈现逐月增多的态势，在资金并不宽裕的情况下房企拿地明显更加谨慎。楼盘促销和土地流拍本月以来逐渐增多，伴随着调控的持续加码，这样的市场降温趋势或将愈演愈烈。

　　近日楼市传来重大变革消息，现房销售试点项目在深圳亮相，该楼盘在2016年拿地时已确定将以现房形式销售，目前该项目进入收尾阶段，预计2019年入市。9月末尾楼市就曾传出取消预售制的消息，并立即引发了上市房企的股价大跌，但笔者认为预售制的全面取消还有很长的路要走。因为一旦实施商品房现房销售制度，房企资金的流转周期势必拉长，增加的资金成本最终都会转嫁到房价上；另一方面，房企尤其是中小开发商很可能扛不住较长的资金流转周期，所以拿地意愿会被削弱，自然也就影响到了商品房的供给，供给端的下滑也会推升房价。所以现阶段如果取消预售制，最后房价大概率出现非理性上涨，这与当前高层的调控方向明显不符，即便深圳出现了试点项目，也不能说明预售制将很快在全国范围内取消，事实上，这并非全国首例现房销售试点，早在2014年上海黄浦区某宗地块就被要求实施全装修现房销售制度，但后来也不曾出现全国性的取消预售制的情况，所以我们需理性看待此次深圳出现的现房销售项目。

　　外汇板块

　　10月16日，美元周二处于守势，因之前公布的美国零售销售数据表现不佳，避险货币日圆和瑞郎受益于西方与沙特的紧张局势以及陷入僵局的英国退欧谈判。日圆从一个月高位滑落。在西方大国与沙特关系紧张之际，日圆和瑞郎受到买家追捧。

　　虽然股市下跌，且整体避险情绪弥漫，但通常在市场紧张时受到追捧的美元也走势艰难，部分因隔夜公布的美国数据显示消费者不愿消费，且美国公债收益率近来涨势暂歇。美国9月零售销售增长0.1%，增幅低于预期，而上周公布的9月通胀报告显示美国消费者物价仅温和上涨。日圆是隔夜交易中的最大赢家。日圆兑美元报111.84日圆，接近周一触及的一个月高位111.61日圆。瑞郎兑美元几近持平，报0.9868 ，隔夜涨了0.45%。在西方大国与沙特关系紧张之际，日圆和瑞郎受到买家追捧。沙特因知名记者卡舒吉（Jamal Khashoggi）在10月2日拜访沙特驻伊斯坦布尔领事馆之后失踪而面临国际压力。一系列负面因素打击全球股市，而英退协商僵局以及全球贸易紧张形势则雪上加霜。英镑兑美元报1.3144美元，投资者静候退欧谈判中有关爱尔兰边界问题的更多消息。欧元兑美元持平于1.1572 ，远离上周二触及的七周低点1.1429。德国总理梅克尔的执政盟友基督教社会联盟（CSU）在地方选举中失利，被其对手极右翼政党称之为可以撼动执政联盟的“地震”，但CSU周一表示将致力于维持执政联盟的稳定。新西兰元兑美元涨0.24%至0.6567美元，该国第三季通胀率升幅高于预期。政府公布的数据显示，第三季度CPI涨幅为0.9% ，高于预估的0.7% ，受到燃料成本上升及新西兰元汇率疲软推动。但新西兰央行偏好的核心通胀率第三季维持在1.7% ，暗示央行并不急于收紧政策。

　　今日人民币兑美元中间价报6.9119元，上日为6.9154元，仅上升39个基点。和上日预期一样，因避险需求上升美元指数探底企稳，人民币汇率依然是焦点，近期人民币汇率以偏稳为主，大涨大跌可能性均不大。今日建议不变。 

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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