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　　投资要点：

　　监管层提示商誉减值风险。11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号—商誉减值》，从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面，就常见问题和监管关注事项进行说明。

　　全市场商业减值风险分析。

　　1）总量相对可控。截止2018年3季报，全市场总商誉在1.45万亿。全部上市企业商誉占全部上市企业总资产和净资产比重为0.61%和3.73%。从总量角度看，商誉减值问题对全市场潜在冲击有限。

　　2）商誉增速有所回落。从年份看商誉增速，2014年到2016年商誉增速相对较高，分别是55%、96%和61%。2017年和2018年3季报增速已分别下降至24%和15%。

　　3）过往并未出现商誉大规模减值风险。从商誉减值角度看，2017年全市场企业年报数据中商誉减值366.1亿，占2016年商誉比例为3.47%。从全市场商誉减值的计提增速看，2014年至2017年间，除2016年为45%外，均相对较高，分别是94%、144%和220%。

　　4）商誉结构性问题相对明显。截至2018年3季报，A股各板块商誉占全市场商誉比前五行业分别是传媒、医药、计算机、机械、汽车，占比为11.6%、9.8%、7.2%、7.1%和6%。按照商誉占自身行业净资产比重看，排名前5行业分别是传媒、医药、计算机、机械和汽车，分别为25.9%、22.2%、18.8%、13.5%和13%。

　　重点行业商誉情况分析。我们分别对12大行业（传媒、医药、计算机、汽车、机械、通信、石化、房地产、建筑、商贸零售、家电和电力设备）商誉比重较高公司进行逐一分析。

　　重点上市公司商誉减值风险分析。我们分别对13大行业存在较高商誉占比公司（传媒、医药、计算机、机械、汽车、通信、轻工、房地产、商贸零售、社服、纺织服装、家电和电力设备）进行逐一分析。

　　风险提示。并购标的业绩大幅低于业绩承诺风险；市场整体商誉减值风险可控，但不同行业间以及上市公司间结构性问题相对明显。

　　备注：行业和上市部分分别由各行业相关分析师撰写。

　　——正文——

　　1．    什么是商誉和商誉减值

　　商誉所蕴含定义较多。本文所讨论商誉主要指会计商誉问题。

　　1.1  会计商誉的含义

　　我国新会计准则中，《企业会计准则第20号—企业合并》将企业分为同一控制下的企业合并和非同一控制下的企业合并两类。同一控制下的企业合并，对被合并方的资产、负债按照原账面价值确认，不按公允价值进行调整，因而不形成商誉，合并作价与合并中取得的净资产份额的差额调整权益项目。

　　非同一控制下的企业合并采用的是购买法，在购买日购买方的合并成本大于确认的各项可辨认资产、负债的公允价值净额的差额，确认为商誉。购买方的合并成本小于确认的各项可辨认资产、负债的公允价值净额的差额，为负商誉，在对取得的被购买方各项可辨认资产、负债的公允价值进行复核后，计入当期损益。这时商誉的计量公式可采用：商誉价值=合并成本-被并购方可辨认净资产公允价值。

　　1.2  会计减值问题引发市场关注

　　商誉作为企业的一项资产，是指企业获取正常盈利水平以上收益（即超额收益）的一种能力，是企业未来实现的超额收益的现值。商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。简单理解的话，商誉减值表示此前所收购资产或无法达到此前测算价值，企业从谨慎角度出发提前降低收购原测算资产价值。

　　2018年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估三方面，就常见问题和监管关注事项进行说明。