解读：中央经济工作会议超预期回应市场期望 明年经济前景更乐观

　　此次中央经济工作会议超预期回应了市场期望，凝聚了市场共识。在短期，中央充分认识到当前经济的下行压力和风险，为了应对经济困难，明确提出财政政策和货币政策要发力，加大减税降费力度，稳定总需求；在中长期，中央强调了改革中的市场化倾向，更加偏向公平开放透明的市场规则和法治化营商环境，提出要保护企业家和民营经济。会议释放了积极的政策信号，有助于提振市场信心，稳定市场情绪，如果能够落实，那么明年经济前景将更偏乐观。

　　（一）财政政策更加积极，减税降费将落到实处。会议明确提出将“更大规模减税、更明显降费”，符合市场预期，减税降费力度有望在今年基础上继续加大，企业将切实感受到实惠。我们预计增值税有望下调2-3个百分点。今年上半年地方政府专项债发行滞后，年中政治局会议后才开始加快发行，这次会议提出将“较大幅度增加地方政府专项债规模”，“积极的财政政策将加力提效”，基建投资有望稳定增长，明年财政赤字占GDP比重将达到3%以上。

　　（二）货币政策有望比今年更宽松。会议将货币政策基调由“稳健中性”调整为“稳健”，去掉了“中性”二字，突出了货币政策逆周期调节的功能。继续强调要“保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制”，同时将更加注重解决货币政策的结构性问题。昨天央行推出了TMLF工具，针对民营和小微企业进行结构性降息，这次会议继续强调“要解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题”，资金向民营企业和小微企业的传导效率有望继续提高。

　　（三）稳妥推进防风险措施，加快改革直接融资资本市场。会议肯定了今年三大攻坚战的成绩，要求继续“坚持结构性去杠杆的基本思路，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方债务风险”。把处置地方债务问题与转变政府职能相联系，提出要“规范政府举债融资机制”、“大幅减少政府对资源的直接配置”。会议强调金融要回归本源，资本市场在金融中具有“牵一发而动全身”的作用，“要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，“引导更多中长期资金进入”。

　　（四）坚持产业升级，建设制造强国。尽管会议未提中国制造2025，但通过制造强国提升核心竞争力的目标并未变化，提出“要推动先进制造业和现代服务业深度融合，坚定不移建设制造强国”。会议强调要增强制造业创新能力，加大技术改造和设备升级的投资力度，特别是具体提及了要重点发展5G、人工智能、工业互联网和物联网等具有基础设施性质的产业。

　　（五）更加强化改革的市场化取向。会议提出“凡是市场能自主调节的就让市场来调节，凡是企业能干的就让企业干”，“建立公平开放透明的市场规则和法治化营商环境”，这些表述态度坚决明确，不是摸棱两可，回应了市场对民营企业发展和推进改革的担忧，凝聚了社会各界对继续深化改革的共识。会议为民营企业发展提出了非常切实而具体的多项措施，同时提出要“保护民营企业家人身安全和财产安全”，这在中央经济工作会议中也是比较罕见的，民营企业家信心有望得到提升。

　　（六）坚定扩大对外开放的决心。会议提出“保护外商在华合法权益特别是知识产权，允许更多领域实行独资经营”，有助于驱散中美贸易争端造成的外企对华投资和经营的疑虑。会议还提出“要落实阿根廷中美元首会晤共识，推进中美经贸磋商”，也有助于缓解市场对中美贸易摩擦升级的担忧。

　　（七）加快补民生短板实现全面小康。在民生的几个重点领域的发展措施具体，措辞坚定，体现了中央改善民生的迫切性。比如扶贫方面，提出要“加大‘三区三州’等深度贫困地区和特别贫困群体脱贫攻坚力度”；社保方面，提出要“加快省级统筹的基础上推进养老保险全国统筹，把更多救命救急的好药纳入医保”；教育方面，提出要“增加对学前教育、农村贫困地区儿童早期发展、职业教育等的投入”。

　　总结来看，此次中央经济工作会议体现了中央在短期稳定需求和增长、在中长期深化市场化改革的决心，释放了非常积极的信号，有助于稳定市场预期，如果会议公报能够落实，明年经济前景也将偏向积极乐观。

　　（北京大学光华管理学院 颜色 中山大学岭南学院 郭凯明）