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　　目前中国资本市场信息披露现状如何？违法失信行为缘何屡禁不止？上市公司董事会如何看待背后的原因？如何才能提高上市公司信息透明度及声誉？信息透明度较高的上市公司有哪些管理经验值得借鉴？

　　1月24日，光华-罗特曼信息和资本市场研究中心联合新财富发布《中国资本市场信息质量暨上市公司信息透明度指数白皮书》，研制了中国上市公司信息透明度指数，并从3027家上市公司样本中筛选出了300家排名靠前的企业。上述问题在此次发布的《白皮书》中均能找到答案。

　　该研究中心在北京大学光华管理学院和多伦多大学罗特曼管理学院的共同支持下创办。

　　中国资本市场诚信和信息披露现状

　　公司信息透明度可以概括为上市公司以外的市场参与者能够获取公司信息的程度，包括公司信息披露的质量（例如信息披露的数量和内容、信息披露的时效性、会计方法、审计质量）以及信息中介对信息的获取和传播程度（例如分析师跟踪、媒体报道、互联网传播）。

　　光华-罗特曼信息和资本市场研究中心研究团队从信息披露质量、信息披露的及时性、信息披露违规受罚、涉及信息披露违规及财务重述等多角度，分析了中国资本市场的信息披露质量和存在的问题。

　　他们发现，虽然中国资本市场信息披露整体而言较为规范，但不同企业的信息透明度差异较大。市场中既有声誉高、透明度高的领航企业，也有信息披露多次违规的企业。投资者如何去寻找这些值得信任的高声誉的企业？这些高声誉企业如何得到更多的认可？如何约束并激励在信息披露方面还不够好的企业提高信息透明度水平？这些问题是促进上市公司不断提升信息质量，从而构建一个透明的资本市场的核心。

　　研究团队在《白皮书》中总结：目前市场对于上市公司信息透明度的认识仍然较为模糊。上交所及深交所的信息披露评价仅关注合规披露并粗分为A、B、C、D四个等级。企业信息透明度不仅仅包含公司合规性信息披露的数量和内容、时效性等问题，还包括大量的自愿性信息披露，以及分析师跟踪、媒体报道等信息中介的传播作用，现有的信息披露得分因此难以反映市场参与者对于企业信息透明度更为复杂、更加综合的看法。投资者不能很好地辨认信息透明度高的企业，信息透明度高的企业也难以获得投资者的识别和反馈，因此才使得信息透明度较低的企业没有动力提升自身的信息透明度，出现反复违规、反复因披露不合规而财务重述的情况。

　　为了更加全面、综合地评估上市公司的信息透明度及声誉，研究团队根据董秘、分析师及机构投资者的评价、学术研究中的财务报表分析指标、监管调查记录以及来自机器学习的媒体评价构建了中国上市公司信息透明度指数，旨在反映出市场参与者真实感知到的企业透明度及声誉状况，帮助声誉好、信息透明度高的企业获得投资者的认可。并且，进一步对上市公司进行了通讯调查和实地调研，直接收集来自上市公司管理层的观点，希望总结并分享信息透明度建设中可以相互借鉴的经验，促进中国资本市场信息质量的整体提升。

　　通讯调查：资本市场违法失信的原因有哪些

　　研究团队通过电子邮件和电话联系各上市公司董事会办公室，邀请信息透明度指数排名前300的上市公司参与通讯调查，了解他们对诚信合法合规经营，信息披露以及诚信资本市场建设的想法。共收到98家公司详细回复，回复率占受邀公司的33%。

　　他们调查发现，虽然中国的上市公司都能意识到诚信经营在发展过程中的重要性，但仍有众多公司出现了违法失信行为以及财务粉饰的情况。研究中心对违法失信行为产生的原因和财务粉饰的现状、方式、动机与压力进行了调查。

　　资本市场违法失信行为的原因：有55%的企业认为违法成本与违法所获得的经济利益相比过低是这类行为产生的重要原因。此外，法制不健全、监管不到位、企业对于短期利益的追求、管理层缺乏诚信意识以及公司治理结构的不完善等都为违法失信行为提供了动机与机会。