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　　来源：《中国金融》2019年第4期

　　作者：荣艺华‘中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任’

　　货币市场稳步增长

　　2018年，货币市场总成交量为861.97万亿元，同比增长23.96%。其中同业拆借交易量为139.3万亿元，同比增长76.37%，成交规模首次超过100万亿元；质押式回购交易量为708.67万亿元，同比增长20.47%；买断式回购交易量为14万亿元，同比下降50.18%。2018年末，同业拆借市场成员达到2123家，首次超过2000家，较2017年增加165家。

　　货币市场利率整体下行，全年加权成交利率为2.66%，同比下行27个基点，全年日加权成交利率极差为288个基点，波动率为36个基点，同比增加3个基点。

　　期限结构以短期为主。货币市场交易集中在隔夜和7天两个交易品种。质押式回购市场中，7天期以内交易占比为93.74%，其中隔夜交易占81.6%。同业拆借市场中，7天期以内交易占比为97.52%，其中隔夜交易占90.13%。

　　交易主体以银行类金融机构为主。银行类金融机构的交易量占比为74.30%，其中，股份制银行的交易量占比最大，为21.75%；其次为城市商业银行和大型商业银行，交易量占比分别为20.75%和12.31%。非银行金融机构中，非法人金融产品在银行间债券回购市场交易最为活跃，交易量占比为20.13%，证券公司在同业拆借市场交易最为活跃，交易量占比为7.26%。

　　大型商业银行、政策性银行和股份制银行是主要的资金供给方，资金需求方为非法人金融产品、证券公司和农村商业银行。

　　债券市场功能不断深化

　　2018年末债券托管余额86.4万亿元，世界排名第三，较上年增加15.3%；其中，银行间债券市场托管余额为75.7万亿元，占比87.6%。全年共发行各类债券43.6万亿元，同比增长6.8%；其中，银行间债券市场托管余额为75.7万亿元，占比87.6%。现券交易量156.7万亿元，同比增长44.6%；其中，银行间市场现券交易量150.7万亿元，占比96.2%。市场参与主体类型不断丰富、数量不断增加，截至2018年末，银行间债券市场各类参与主体近2.5万家。

　　债券市场支持实体经济力度加大。2018年企业债券融资2.48万亿元，占社会融资规模的12.9%。在支持民营企业发展方面，推出了民营企业债券融资支持工具，涉及13个省市、35家企业，共计发行债券50单、融资规模达229亿元。绿色债券市场蓬勃发展，全年累计发行128笔绿色债券，规模达2219亿元，绿色债券托管余额达6316亿元。支持科技创新企业方面，银行间市场成功发行13只创新创业专项债务融资支持工具，规模191.70亿元，同比增长287.3%；20家企业在交易所市场发行23只双创债，总额43.95亿元，同比增长3.1%。

　　债券市场对外开放力度较大。《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》出台，明确了境外机构在银行间市场发债所应具备的条件、申请注册程序等内容。全年共计发行“熊猫债”58只，发行金额955.9亿元，包括阿联酋、菲律宾、新加坡、匈牙利在内的4个“一带一路”沿线国家的企业共发行71.6亿元“熊猫债”。中国人民银行和香港金融管理局签署合作备忘录，200亿元人民币央行票据在香港顺利发行。债券市场投资环境进一步优化，境外机构投资者备案及QFII、RQFII管理规范进一步简化，境外机构投资境内债券市场税收政策得以明确，相关企业暂免征收所得税和增值税，人民币跨境支付系统运行时间基本覆盖全球各时区工作时间，投资环境改善明显。2018年末，共1186家境外机构投资者进入银行间债券市场，同比增加47.1%，持债总量为1.73万亿元，占银行间市场债券总量的2.3%。

　　债券市场制度建设持续加强。建立了债券市场统一的执法机制。银行间债券市场引入弹性招标发行机制，国债预发行实行履约担保制度，地方债发售渠道和柜台业务得以拓展，短期融资券管理、跨境债券产品创新方面分别出台了规范性文件。债券交易机制不断完善，债券匿名拍卖业务推出。银行间市场正式引入三方回购交易机制。完善了信用评级自律管理制度，《加强信用评级统一管理　推进债券市场互联互通》公告发布，促进银行间和交易所债券市场的评级统一管理。

　　境内外基础设施合作不断加深。债券指数国际化程度提高，首个针对境外机构投资者编制的“中债—境外机构投资指数”发布，以人民币计价的中国国债和政策性银行债券被纳入“彭博巴克莱全球综合指数”。境外评级机构入市开展业务稳步推进。“债券通”实现券款对付（DVP）结算和大宗债券交易前分仓。

　　外汇市场加快建设步伐

　　2018年，美元指数波动、中美贸易摩擦以及境外机构加大国内债券市场投资等市场供求因素共同影响下人民币汇率呈现先强后弱走势，人民币兑美元交易汇率年末收于6.8658，较上年贬值5.2%；人民币对美元汇率中间价年末收于6.8632，较上年贬值4.8%。银行间外汇市场成交量稳步增长，全年成交225.4万亿元人民币，同比增长23.9%。其中，人民币外汇市场、外币对市场、外币拆借市场成交量分别为165.1万亿元、1.2万亿元、59.1万亿元，同比分别增长20.4%、54.2%和34.2%。

　　在人民币外汇市场，2018年，外汇即期成交7.7万亿美元，同比增长19.4%。汇率衍生品成交17.3万亿美元，同比增长23.7%，其中远期成交953亿美元，同比下降14.1%；掉期成交16.5万亿美元，同比增长23.0%；货币掉期成交658.1亿美元，同比增长15.1%；期权成交0.6万亿美元，同比增长64.6%。

　　外币对市场方面，推出了外币对货币掉期交易，新增新西兰元对美元、欧元对英镑的即期、远期和掉期交易。2018年，外币对即期共成交6724.7亿元，同比增长26.4%；外币对掉期共成交5125.8亿元，同比增长135%；外币对货币掉期共成交0.54亿元。

　　2018年，完善了境外参加行和境外清算行准入相关安排，新增6家境外央行类机构、1家境外清算行和6家人民币购售业务境外参加行进入人民币外汇市场，新增7家境外机构进入外币拆借市场。

　　银行间外汇市场新一代外汇交易平台CFETS FX2017正式上线，交易性能由原来的每秒处理几十笔报价和十多笔成交提升为每秒处理八千多笔报价和一千多笔成交，顺应了外汇市场流动性不断增强的发展趋势。在询价和竞价交易模式基础上，银行间外汇市场推出了基于双边授信的撮合交易（CLOB）以及询价点击成交（ESP）功能，提供“所见即所得”的交易机制，大幅提高了交易效率，促进了外汇市场价格发现机制完善。推出以境外外币债为抵押品的外币拆借业务，上线中国货币网区域交易专区、“一带一路”丝路货币信息平台。推出若干外币利率产品，进一步丰富外币利率和汇率风险管理工具，推动境内美元利率基准体系建设。

　　黄金市场发展成效显著

　　2018年，国内现货黄金价格跟随国际金价反弹上行。年初，上海黄金交易所黄金主力合约Au99.99开盘价274元/克，年中最高价284.9元/克，最低价260.75元/克，年末收盘价为284.6元/克，较上年末上涨4.25%。2018年，上海黄金交易所累计成交黄金67510.25吨，同比增长24.35%，日均交易277.82吨。全年黄金交易金额累计达18.30万亿元，同比增长22.23%。

　　上海黄金交易所已初步形成黄金竞价、询价、定价产品协同发展的态势。2018年，上海黄金交易所黄金竞价产品累计成交20389.77吨，较上年下降32.39%，占黄金成交总量的30.20%。黄金询价交易累计成交45645.77吨，同比增长近一倍，交易占比达67.61%，其中询价Au9999合约成交38778.51吨，同比增长107.96%。“上海金”定价交易成交1474.71吨，同比增长16.79%，交易占比为2.18%。

　　市场对外开放力度加大。2018年末，国际板国际会员74家，通过国际会员代理的国际客户77家。2018年，国际板黄金成交量6542.62吨，较上年增长37.15%，成交金额1.76万亿元，较上年增长34.91%。国际板累计成交5.46万亿元，其中，黄金成交量2.03万吨，成交额5.34万亿元；白银成交量3.39万吨，成交额1239.16亿元。2018年，国际板黄金入库量为552.01吨，出库量为514.40吨，同比分别增长55.68%和21.47%，实物储运和进口渠道的功能不断增强。

　　“上海金”国际影响力增强，人民币黄金价格基准作用初步显现。2018年，“上海金”定价交易累计成交1474.71吨，同比增长16.79%；成交金额3997.95亿元，同比增长15.03%；日均成交量6.07吨，均再创新高。截至2018年末，“上海金”累计成交3204.57吨，成交金额9026.22亿元。目前，多家全球著名的交易数据平台以及Kitco等一些国际知名的贵金属网站均实时公布“上海金”交易、价格数据等相关信息。

　　在规范黄金市场业务方面，《关于黄金资产管理业务有关事项的通知》《金融机构互联网黄金业务管理暂行办法》以及《黄金积存业务管理暂行办法》发布。根据文件要求，黄金资产管理产品仅限金融机构发起设立，是金融机构的表外业务，金融机构发起设立黄金资产管理产品应向央行备案。在《金融机构互联网黄金业务管理暂行办法》中，明确仅限金融机构、国务院和金融监管部门批准设立的黄金交易场所向市场提供黄金产品，互联网机构不得提供任何形式的黄金账户服务。在《黄金积存业务管理暂行办法》中，明确黄金积存业务仅限银行业存款类机构开办。

　　人民币利率衍生品市场保持高速增长态势

　　2018年，利率衍生品市场成交21.6万亿元，同比增长49.7%。其中，普通利率互换成交21.5万亿元，同比增加49.31%；标准债券远期成交793.8亿元，同比增加65倍；债券远期成交3.96亿元。全年来看，利率互换曲线各期限逐季平移下行，曲线维持2017年末以来的平坦化特征。2018年年末，关键指标性的1年、5年期FR007互换利率收于2.62%和2.93%，较年初分别下行102个和111个基点。1年、5年期Shibor3M互换利率收于3.21%和3.45%，较年初下行146个和129个基点。

　　2018年，利率互换期限中1年及以下品种成交占比70.6%，1~5年品种成交占比14.4%，5年及以上品种成交占比15%，占比较上年分别下降6个百分点、上升7个百分点及与上年基本持平。从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的交易占比79.4%，以Shibor为浮动端参考利率的交易占比19.1%，以其他利率为浮动端参考利率的交易占比1.6%。

　　2018年，利率互换市场发布了收益率互换定价模板，为市场提供了定价参考，利率互换市场交易功能持续完善。推出衍生品市场重置风险管理服务，为金融机构管理衍生品价格短期波动提供支持。

　　深化互联网金融风险专项整治

　　互联网金融风险专项整治开展两年多来，中央与地方双牵头的整治工作机制顺畅运行，强化了各有关部门间的统筹协调和责任落实，为建立与完善互联网金融日常监管机制积累了经验。制度规则不断完善。明确了P2P网贷平台信息中介定位，明确互联网资管、网络小额贷款领域的监管要求，明确取缔代币发行融资（ICO）、虚拟币的监管政策，建立第三方支付机构客户备付金集中存管制度，网联、信联等行业基础设施投入运营，搭建常态化的互联网金融风险监测机制与平台。互联网金融领域风险水平大幅下降。大量机构退出违规互联网金融活动，存量机构的违规业务规模明显压降。

　　2019年中国金融市场发展展望

　　2019年，我国金融市场将继续稳中求进，市场功能进一步深化，服务实体经济力度进一步加大，尤其是精准服务实体经济功能进一步提升，包括对民营企业和中小企业、科技创新企业及经济领域薄弱环节的有效支持；继续探索建立市场化法治化风险处置长效机制，防范跨市场风险传导和共振，继续开展互联网金融风险专项整治，严厉打击非法金融活动，防范化解金融市场重大风险；深化市场改革开放，继续落实和扩大各项对外开放举措，鼓励境外机构扩大中国债券市场投资，支持境外主体在境内金融市场融资，深入参与国际金融市场合作，推动形成金融市场高水平开放格局；加快创新发展步伐，促进金融市场长期健康发展。