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　中国信达(3.03, -0.19, -5.90%) （1359.HK） - 重组类资产拨备增提致不良资产主业税前利润下降- 李珊珊 CFA、万丽 CFA， FRM、韩嘉楠

　　2017年上半年，中国信达集团实现归属于母公司股东的净利润88.82亿元，同比增长10.9%，增速较2016年略有上升；每股收益0.23元。盈利增长主要来自投资及资产管理（处置信达财险收益）。不良资产经营税前利润下降37%，对盈利贡献度大幅下降，主要由于应收款项类不良债权资产减值损失增幅较大；投资及资产管理贡献度大幅提升主要由于处置信达财险净收益人民币33.7亿元。传统类不良债权资产和附重组条件类不良债权资产余额较年初分别增长14.8%和5.8%，增速慢于华融。主动结构性调整，重组类收益率下降， 传统类不良资产收益率稳定。重组类减值比例2.13%，较年初上升0.35个百分点上升；行业分布优化，房地产行业集中度保持稳中趋降，区域分布继续向一、二线城市和优质大客户集中，批发零售业、交通运输、仓储和邮政业、制造业占比下降。南商银行协同效应有所体现。我们主要上调了利息支出和资产减值损失拨备，下调17/18E盈利预测5.4%/6.5%，预计17/18E盈利增速分别为8.4%/7.4%。维持目标价3.56港币。评级由长线买入调整至中性。