财政部开展做市支持操作 随卖10Y国债

利率：财政部开展国债做市支持操作，随卖10Y国债160023。据中国证券网报道，昨日财政部开展国债做市支持操作，随卖10年期记账式附息国债160023，成交总额为15.1亿元，招标利率为3.4787%，低于7月18日的10Y中债国债收益率3.5851%与10Y活跃新券的收益率3.58%。与6月20日的首次做市支持操作对比，6月20财政部是以招投标形式随买1年期2017记账式附息国债，随买规模相对较小，但对市场交投情绪改善较为明显，有助于打开1Y国债利率下行空间，修复倒挂曲线；昨日(7月18日)的随卖操作主要基于做市商需求，帮助提高个券的二级市场流动性。

特朗普的修正医改法案流产，美元指数跳水。7月18日，两位共和党参议员表示将不会支持特朗普的修正医改法案，这意味特朗普医改将无法获得多数票通过，随即美元指数迅速跳水并在日内持续承压，最低一度跌至94.4772。医改法案受挫，一方面暴露出特朗普政府在共和党内部仍面临重重矛盾，施政能力和空间有限，另一方面意味着与医改法案相关的财政赤字减少也未能落实，为计划在8月推出的减税政策空间蒙上阴影，经济增长不确定性增大。此外，结合近期美国疲弱的通胀和经济数据来看，我们认为短期内美国通胀难以出现扭转性因素，而持续低迷的通胀将减缓美联储加息进程，美元指数下半年预计仍将维持低位水平或进一步小幅下行。具体分析详见《烽烟起，六国望函谷——2017下半年海外经济与汇率对债市影响展望》(17.07.12)。

英国6月CPI数据不及预期，英镑下跌。英国6月CPI数据公布，6月CPI同比2.6%，低于前值和预期值2.9%；6月核心CPI同比2.4%，低于前值和预期值2.6%。数据公布后，英镑兑美元迅速跳水至1.3005附近。2016年6月脱欧公投之后的英镑大幅贬值，开始出现输入性通胀，英国核心通胀持续震荡走高，因而英国6月CPI回落存在部分基数抬高原因，另外分细项来看，其中交通(3.7%)同比滑落幅度最大，娱乐(1.5%)、服装鞋类(2.7%)等较前值回落也较为明显，但由于当前英国CPI数据仍处高位，英格兰银行货币政策边际紧缩的预期仍在。

信用：统计局发布6月份70个大中城市住宅销售价格统计数据，一二线城市房价同比涨幅继续回落。其中，15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅全部回落。从环比数据来看，一线城市和大部分二线热点城市的房价环比均下降，小部分房价环比上涨的热点城市的涨幅也仅在0.5%以内。自各热点城市的地产调控政策密集出台后，一二线城市的地产市场热度持续降温，房在近期出现松动。相较而言，三四线城市的地产销售和房价仍保持上升趋势，6月新建商品房住宅和二手房价格涨幅超过或达到1%的城市基本为三四线城市。截至目前，政府的因城施策调控效果较理想，一二线城市的投机需求有所遏制，而三四线城市的库存去化较为顺利。对此我们维持此前判断，关注一二线交易降温地区的中小房企的偿债能力情况，主要是考虑到地产企业融资渠道受阻和销售下滑可能带来的经营压力及融资风险。

钢铁、煤炭、地产债将迎来年内到期小高峰，尤其地产债到期量大。对地产债而言，外部融资环境收紧明显。自2016年10月交易所监管函发布以来，通过私募基金、银行信贷、信托计划、资管计划、包括海外发债等融资手段也受到严格限制，叠加近期融创、万科等个体事件发酵，对民营地产债造成一定影响。销售带动地产企业账面资金充裕，因此投资意愿在地产调控政策持续收紧的背景下未出现明显回落，但随着地产企业融资途径一再被堵，叠加调控政策效果逐步显现，地产投资增速预计逐步放缓。我们使用固定资产周转率、ROE、资产负债率资产负债率扩张，净经营性现金流/长期负债、(现金+交易性金融资产)/短期负债(地产使用修正存货周转率与净负债率，主要将预收账款从流动负债中剔除)等指标，结合银行授信、主体财务基本面综评排名，筛选出短期再融资及偿债风险较大的主体：信达地产(600657,诊股)股份有限公司、泰禾集团(000732,诊股)股份有限公司、中弘控股股份有限公司、广东美的置业有限公司、中航地产(000043,诊股)股份有限公司、天津市房地产发展(集团)股份有限公司、中国铁建(601186,诊股)房地产集团有限公司、广西万通房地产有限公司、广州粤泰集团股份有限公司、绍兴市柯桥区中国轻纺城(600790,诊股)市场开发经营集团有限公司、重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司。

市场动态

一级市场：周二共发行1年期国开债60亿、5年期国开债70亿、10年期国开债150亿，合计280亿元。1年期、5年期、10年期国开债中标利率分别为3.6511%、4.0625%和4.1597%，中标倍数分别为2.76、3.71和3.15，发行利率较上一日二级市场分别下行6.25bp、2.97bp和1.05bp。

二级市场：昨日债市涨跌互现。具体来看，国债收益率涨跌不一，涨跌幅为-2.24bp至3.75bp；国开债收益率整体上行，涨幅为1.17bp至5.04bp；非国开债收益率整体上行，涨幅为0.54bp至6.25bp。

资金面：昨日，央行开展了2000亿元规模的逆回购操作。其中7天1300亿元，14天700亿元，中标利率均与前期持平。昨日有300亿元逆回购到期，净投放资金为1700亿元。同日还有395亿MLF到期。昨日资金面整体偏紧，具体来看：同业拆借市场Shibor利率整体上行，隔夜、7天14天分别上行6.81bp、2.36bp，14天下行1.17bp；银质押市场利率整体上行，R001、R007和R014分别上行21.85bp、45.63bp和66.68bp；利率互换市场利率全线上行，FR001、FR007及FR014分别上行10bp、20bp及56bp。

周三关注：(1)一级市场：将发行320亿7年期国债及110亿农发债，共计430亿元；(2)首轮中美全面经济对话举行，中国国务院副总理汪洋与美国财长努钦、商务部长罗斯将共同主持对话；(3)日本央行召开货币政策会议。