董少鹏：如何建立融资功能完备的IPO市场？

（2017年7月24日证券日报）

习-近-平-总-书记在全国金融工作会议上指出，“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。这为新常态下资本市场发展提出了更高要求。认真落实这一指示精神，既要下功夫完善资本市场内在机制，也需要完善市场外的相关制度措施。

笔者认为，在当前形势下，以正确的理论、正确的思路、正确的规划来引领资本市场改革，尤为重要。为此，必须完整、准确、深入地理解会议精神。

有人认为，中央讲“把发展直接融资放在重要位置”，强调“融资功能完备”，就意味着IPO要继续加码，要加快做大资本市场的规模。在五六月间，关于IPO的口水战也曾引起网上围观。笔者认为，把发展直接融资市场等同于大规模地发行股票，是错误的。把资本市场的功能完备起来，把市场实力壮大起来才是根本。

证监会统计数据显示，今年上半年，共有225家企业通过IPO审核，237家企业完成IPO发行，融资1166.46亿元，同比分别增长106%，259%和192%。单从IPO同比数据看，增速确实不小。但无论从单家企业平均融资规模看，还是从总体融资规模看，IPO融资与实体经济的需要都差距不小。今年上半年，社会融资规模增量累计为11.17万亿元，非金融企业境内股票融资4702亿元，IPO的占比实在不算大。

可见，所谓“IPO口水战”不仅针对IPO，而且也针对直接融资市场。这种口水战的出现，与人们对资本市场发展战略和具体政策的不同理解甚至误解有关，需要进行澄清、说明和引导。

党的十八大以来，大力发展直接融资市场，一直是非常明确的目标。2016年3月以来，证券监管层在强化监管的同时，倡导并推行IPO常态化。有人认为，IPO常态化就是不断地提速，甚至不顾实际加强供给。这个理解是错误的。

IPO常态化指的是，企业有融资需求，股票发得出去，市场接得住