惠誉：中国货币基金资产集中度加剧流动性风险

惠誉评级表示，中国货币市场基金行业的资产集中度将加剧风险，因为如果大型基金进行大额或突然的资产再分配，可能影响市场流动性或定价机制。中国货币基金资产集中在数家基金公司，其中最大的三个基金约占中国货币市场基金资产的三分之一。

中国货币市场基金管理资产总额自2013年开始快速增长，2016年首次趋稳。截至2017年3月末，管理资产总额达4.5万亿人民币（6600亿美元），中国成为继美国之后全球第二大货币市场基金国家。 机构资产在2015年下半年翻了三倍后增速放缓，而个人投资者资产从2014下半年来保持稳定。

余额宝在短短四年内已经成为全球最大的货币市场基金。截至2017年3月末，余额宝的管理资产总额达到1.14万亿人民币（1670亿美元），超过摩根大通美国政府货币市场基金（获得了惠誉AAAmmf的评级）的1500亿美元规模。余额宝是针对个人投资者的货币市场基金，截至2016年末已有3.25亿个帐户，全部与阿里巴巴集团（A+/稳定）旗下的支付宝平台关联。余额宝约占中国货币市场基金行业总量的四分之一。

近年来中资商业银行为了寻求更高收益以及规避一些投资监管， 他们将内部资产管理外包给外部资产管理人（包括基金公司）。这促进了货币市场基金中机构资产的扩张。

为了应对来自银行资产管理外包的高需求，基金公司为单一机构或多个大型机构投资者定制了专门的基金。如果单一机构或多个大型投资者要求进行大额赎回，则这些基金的流动性会格外容易受到影响。

中国证监会於2017年3月起草了一份意见徵询档，以加强对货币市场基金的流动性管理规定，尤其是投资者集中度较高的机构货币市场基金。新规要求基金经理人保持较短的投资组合期限、流动性更高的资产、更高的投资多样性，并在特定情况下按市值估价。新规虽然可能降低中国货币市场基金的流动性风险，但仍落后於国际市场对货币基金流动性的要求标准。

由於总体融资成本上升，货币市场基金收益率自2016年下半年开始回升。2017年6月，市场平均七日收益率略低於4%，继2016年中期达到约2.4%的低谷后重新回到2015年中期的水准。