CDR核心规则出台！战略配售基金优劣势大PK
发布时间：2018-06-08来源：未知 编辑：生活头条
来源：Wind资讯
证监会正式实施《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》，同时还发布了IPO办法等另外8个配套规则。首批6只“独角兽基金”也于6月6日正式获批，有望下周开售。
6月6日深夜，证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(简称《管理办法》)在内的9份文件，标志着CDR制度核心规则全面落地。万亿独角兽回A时代正式开启！7日起，符合条件的企业可以向证监会申报发行IPO或CDR的材料了。
《管理办法》重点内容包括了：
一是明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。
二是明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。
三是设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。
四是要求要经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。
五是强化了信息披露义务。
六明确了科技创新咨询委员会的工作职责。
《管理办法》强调，证监会将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。希望市场各方理性投资，不要跟风炒作，共同推进试点工作的顺利开展。
最核心的《管理办法》与征求意见对比修改了哪里？
除《管理办法》外，证监会修改并发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，还同时发布了《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则(试行)》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》和《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》。
“独角兽基金”火速获批，市场奔走相告。
6月6日，6家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金正式获批，有望下周开售。
大家先从广告文案中来感受下这火爆的气氛：
当然不仅广告文案相当扎眼，银行和基金公司都信心满满，不少业内分析满额募资3000亿的可能性也相当大。
那么这战略配售基金到底是什么？值得投资吗？
6只战略配售基金齐获批
在分析这6只基金前，我们先来看看它们获得批文的“闪电速度”。
5月29日接受材料，5月31日被受理，6月6日，6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金就正式获得批文，下周一或正式进入发行期，而这将填补公募基金20年来在战略配售环节的空白。
值得注意的是，这6家基金公司实力都很强，易方达、华夏和嘉实基金公司2018年一季度末非货币规模分别为3007亿，2394亿和2333亿，名列第一、第三和第四。汇添富、南方和招商基金公司的实力也非常强，分别以2158亿、1978亿和1581亿，名列第7到第9名。
图片来源：中国基金报
分享独角兽回归的投资机会
什么是战略配售？它的主要投资范围是什么？
“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。战略配售基金比较重要的投资是布局CDR、独角售等，其他还可以做固定收益投资等。简单来说，就是这类基金可以拿大家的钱，战略配售一些即将回归国内的独角兽企业。
一说到独角兽，这明显又戳中了大家的兴奋点。市场对于独角兽的期待由来已久，特别是A股首只独角兽——药明康德上市后表现太过亮眼：连续收获16个涨停，中一签即可大赚11万元，创下今年来新股中签盈利纪录……这使得市场对独角兽多了一份期待。
图片来源：Wind金融终端APP
打新+独角兽+政府推动，这三个因素加起来，想不火都难，这也难怪市场奔走相告。
据了解，目前已在境外上市的科技企业中，符合CDR资质要求的公司有阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯5家互联网企业。据媒体报道称，百度、阿里和京东三家中国互联网巨头可能都将在6月底，完成回归A股上市的计划。小米以CDR方式登陆A股也箭在弦上。这意味着，普通投资者通过这6只主题基金，既可以分享腾讯、阿里等独角兽回归的投资机会，同时更可以分享独角兽IPO的打新机会。
基金发行进入淡季
“独角兽基金”最终能否获得市场的青睐，我们不得而知。不过，我们通过一组数据来看看现在基金发行市场的状态。
目前基金发行市场进入淡季，新成立基金数量和规模在4月创出今年新低后，5月再度刷新下限。数据显示，5月份新成立基金62只(全部初始基金)，较4月份减少3只；总发行份额352.10亿份，较4月份下降40.88％，双双再创今年以来新低。
5月份新成立基金募集规模超过20亿份的仅2只(各类份额分开统计)。其中东方红配置精选A为偏债混合基金，广发科技动力为普通股票型基金。
5月新成立基金规模TOP10
从基金的募集期看，仍有多只基金提前结束募集。值得注意的是，这些提前结束募集的基金并机构非定制基金，不过多因机构参与而提前结束募集。
那么这6只“独角兽基金”值得买吗？我们分析了它的5大优势与4大劣势。
优势
1、命中率或远高于“打新”
A股市场在拥抱新经济的浪潮声中，频频向创新经济伸出橄榄枝，已先后迎来三六零、药明康德、富士康、宁德时代的发行上市或借壳上市。
优质的大型企业上市，“打新”收益往往相当丰厚。以收获16个涨停开板的药明康德为例，截至6月5日收盘，药明康德股价为119.78元，相对于21.6元的发行价，中一签就意味着已有10.89万元盈利入账。
但是普通个人投资者，通常而言因为资金量较小，打新中签率比较“渺茫”(宁德时代中签率仅为0.0937％)。参考工业富联的案例，由于采用“战略配售+网下部分锁定”的创新发行方式，其战略配售数量约占发行总数量的30％。
此外，继5月3日提交了港股IPO申请之后，小米的CDR发行日程也呼之欲出。新时代证券研究所所长孙金钜指出，小米此次发行将包含香港公开发售、国际发售、CDR发售三部分。
其中，在CDR发售方面，预计配售流程与工业富联配售流程类似，在网上网下申购的同时可能引入战略配售。小米CDR也是“独角兽基金”考虑的目标，小米或许也将加入战略配售套餐。
2、投资费率低
业内人士介绍，战略配售型基金管理费和托管费会采取优惠政策，极可能费率不到普通基金的十分之一，每年费用计提设置上限，让普通大众能够低成本、低门槛参与顶尖科技公司的投资。
3、个人投资者享受与机构同等配售优先权
部分战略配售基金上限为500亿元，且分阶段销售：第一阶段时间内，仅对个人投资者发售，单一个人投资者限额50万元；第二阶段时间内，仅对特定机构投资者发售，特定机构投资者指全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金和职业年金基金四类机构投资者等。
优先个人投资者认购，若第一阶段时间内对本基金达到募集规模上限，则提前结束募集。
这意味着：普通个人投资者享受着和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权！
4、制度红利
独角兽基金由证监会主导，在制度上享有一定红利，比如6只战略配售基金在参与投资CDR时，将有望获得一定折价。此外，独角兽基金对个人投资者的最高申购限额控制在50万，如果收益足够高的话三年锁定期对于投资者应该是可以接受的。
5、首批战略配售基金，稀缺资源
平安证券认为，与普通打新基金不同，这6只为CDR、独角兽而来的基金，是战略配售基金，一种创新的基金品种，同时也是非常稀缺的资源。
因为，战略配售，即向战略投资者定向配售，战略配售基金可以在网上网下打新之前，优先获得市场上优质资产的战略配售，从而避免中签难的问题。对于老百姓来说，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会。
劣势
1、有3年的封闭期
封闭期三年，6个月之后将在交易所上市，每半年开放申购一次(具体安排详见基金招募书)。不少基金应该在3年后自动转型。
业内人士称，封闭的意思，就是只有过了这个时间后，你才能向基金公司申请赎回。时间没到，就只能在股票市场上把它们卖给其它投资者。这里面最大的问题是，流动性差，变现难。
虽然原则上讲，没到期前可以卖给其它投资者，但往往会有较大的折价。一般来说，一个金融产品一定要考察它的流动性和风险。风险越大、流动性越差，收益补偿应该越高。
2、未来的行情和政策不明朗
安信证券分析指出，投资“独角兽”也并非全无风险。一方面，投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小，主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型，一旦遇到发展瓶颈，调整难度较大，“独角兽”企业面临着经营风险。
3年时间，市场可能会发生很多变化，封闭期不能卖出，万一出现风险几乎不能止损。
独角兽企业海外破发的情况比比皆是，比如平安好医生作为港交所上市新政后首只上市的“独角兽”，上市次日即告破发。
很多独角兽目前仍处于亏损阶段，后期盈利情况怎样，不确定性比较大。大泰金石研究院资深研究员王骅亦认为，CDR独角兽回归是目前资本市场的热点，市场也会大肆炒作，上市之后大概率能带来短期的上涨，但是从香港和台湾的经验看，股价涨到高位泡沫破裂后会是一地鸡毛的局面。尤其是这些独角兽并不和企业成功划等号，大部分也都是互联网高科技企业，在三年的封闭期内股价的发展存在很大的不确定性。
3、独角兽现在并不便宜
安信证券指出，市场对于“独角兽”企业有着更高的期许和估值，市场溢价通常处于较高的水平，而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。
回归国内的独角兽，一小部分是还没上市的，另外大部分是已经在海外市场上市的。例如在美国上市的京东、阿里等。
业内称，过去一些年，美股里的科技股涨得相当夸张。阿里过去两年翻了两倍，京东过去一年也涨了超过50％。从市盈率角度和PEG角度来看，估值已经不算便宜了，美股纳斯达克指数的估值处于近10年里的高位。
4、符合规定的公募基金或可参与投资
难道只有新发的“独角兽”基金未来才能投CDR吗？
也未必。一位基金公司国际业务负责人猜测称，“其他公募基金或机构应该都可以参与投CDR公司，这样更合理一点。”
前述业内人士提到，除了这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司之外，其他基金也可以投CDR公司，不过是通过其他方式来参与。但是相比较，这几只基金买的比例会更高。
虽然关于CDR的具体细则还未发布，但实际上在上月发布征求意见稿的两份管理办法当中，对具体的投资机构、投资方式等内容也已经有所涉及。
5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》。其中第四十五条就规定，已经获得中国证监会核准或者准予注册的公募基金投资存托凭证，应当遵守以下规定：(一)基金合同已明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，基金管理人可以投资存托凭证；(二)基金合同没有明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，如果投资存托凭证，基金管理人应当召开基金份额持有人大会进行表决。
也就是说，即使之前的基金合同没有相关约定，但只要符合管理办法中的相关条件，同样可以参与CDR投资。
随后，证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款。中信建投在研报中提到，2000万股以下可询价定价、网下设锁定期的股份不参与网上回拨以及未盈利企业披露市净率、市销率，这三点是为迎接 CDR 而做出的发行承销办法修订中最重要的内容。初始配售份额向机构投资者倾斜，使专业投资者在定价中发挥更重要的作用，总体而言更有利于稳定市场价格。
其它投资要点
1、购买门槛及额度上限
目前每个战略配售基金购买门槛1元起，单一个人投资者购买上限50万，每个战略配售基金总募集金额或为500亿，超出500亿的按比例配售。按照每只最高500亿元测算，6只战略配售基金的总发行额度或为3000亿元。
2、销售渠道
华夏、汇添富、南方基金托管在工商银行，嘉实、招商基金托管在中国银行，易方达托管在建设银行。几大银行主要发力销售各自托管的基金，招商银行主代销招商基金，但是银行渠道方面均希望6个战略配售基金全部代销，主要出于一些大客户购买金额不止50万，只销售一个基金的话或满足不了其需求这一考虑。
3、募集时间
面向个人投资者发售时间为6月11至6月15日，而面向机构投资者发售时间为6月19日。值得一提的是，6月11日为下周一，理论上，本周五下午3点之后，周六周日全天，一部分平台即可挂单，均算作周一的销量。(具体发售时间以即将刊登的招募说明书为准，可能略有差异)
值得一提的是，这6只基金，只面向个人投资者开放认购五天，且每人单只基金认购上限50万元。同时，这6只基金，产品封闭期为三年。这意味着，这次一旦错过，就将错失3年的独角兽机会。
4、谁可以进行战略配售
资质优异且与欲上市公司长期战略合作的战略投资者，一般主要包括三大类型：具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者；大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；与发行人具备战略合作关系或长期合作愿景，且有意愿长期持股的投资者。
5、CDR发行定价机制
现在从海外经验来看，CDR的发行定价预计有两种：第一种类似于定增，即增发一部分股份，相当于在原有股价上打折增发；第二种相当于老股转让，是协商定价，不一定参考现行的股票交易价格。
发行价格上，按照新的《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)，包括CDR发行在内，以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式，预计与过去两年的定价不太相同。
理论上CDR价格应该与境外基础股票的价格有一定关系，但目前国内没有CDR套利机制，即没办法保证CDR价格围绕境外基础股票价格在一定范围内波动，二者可能完全是两个体系，所以暂时不能保证两者关联性很大。
6、战略配售基金的配置主动性如何？
首批回归的有5家CDR，后期还有几十家，目前证监会并未明确规定允许公募基金公司主动选择参加哪些CDR发行或不参加哪些。由于CDR发行在我国没有先例，暂时没有具体的法规指引，各方面法规还在征求意见和修订当中，未来情况会随政策变化而变化。
证监会正式实施《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》，同时还发布了IPO办法等另外8个配套规则。首批6只“独角兽基金”也于6月6日正式获批，有望下周开售。
6月6日深夜，证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》(简称《管理办法》)在内的9份文件，标志着CDR制度核心规则全面落地。万亿独角兽回A时代正式开启！7日起，符合条件的企业可以向证监会申报发行IPO或CDR的材料了。
《管理办法》重点内容包括了：
一是明确了存托凭证的法律适用和基本监管原则，对存托凭证的发行、上市、交易、信息披露制度等作出了具体安排。
二是明确规定符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。
三是设定了严格的试点企业选取标准和选取机制。
四是要求要经具有经验的保荐机构本着勤勉尽责的原则，全面、审慎核查后，认为完全符合试点标准、发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。
五是强化了信息披露义务。
六明确了科技创新咨询委员会的工作职责。
《管理办法》强调，证监会将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。同时，要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效的激励和约束机制，促进专业机构投资者积极参与、审慎报价。希望市场各方理性投资，不要跟风炒作，共同推进试点工作的顺利开展。
最核心的《管理办法》与征求意见对比修改了哪里？
除《管理办法》外，证监会修改并发布《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，还同时发布了《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》《中国证监会科技创新咨询委员会工作规则(试行)》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第23号——试点红筹企业公开发行存托凭证招股说明书内容与格式指引》《试点红筹企业公开发行存托凭证并上市申请文件》《保荐创新企业境内发行股票或存托凭证尽职调查工作实施规定》和《公开发行证券的公司信息披露编报规则第22号——创新试点红筹企业财务报告信息特别规定(试行)》。
“独角兽基金”火速获批，市场奔走相告。
6月6日，6家基金公司的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金正式获批，有望下周开售。
大家先从广告文案中来感受下这火爆的气氛：
当然不仅广告文案相当扎眼，银行和基金公司都信心满满，不少业内分析满额募资3000亿的可能性也相当大。
那么这战略配售基金到底是什么？值得投资吗？
6只战略配售基金齐获批
在分析这6只基金前，我们先来看看它们获得批文的“闪电速度”。
5月29日接受材料，5月31日被受理，6月6日，6家基金公司的封闭3年期战略配售灵活配置混合基金就正式获得批文，下周一或正式进入发行期，而这将填补公募基金20年来在战略配售环节的空白。
值得注意的是，这6家基金公司实力都很强，易方达、华夏和嘉实基金公司2018年一季度末非货币规模分别为3007亿，2394亿和2333亿，名列第一、第三和第四。汇添富、南方和招商基金公司的实力也非常强，分别以2158亿、1978亿和1581亿，名列第7到第9名。
图片来源：中国基金报
分享独角兽回归的投资机会
什么是战略配售？它的主要投资范围是什么？
“战略配售”是“向战略投资者定向配售”的简称。战略配售基金比较重要的投资是布局CDR、独角售等，其他还可以做固定收益投资等。简单来说，就是这类基金可以拿大家的钱，战略配售一些即将回归国内的独角兽企业。
一说到独角兽，这明显又戳中了大家的兴奋点。市场对于独角兽的期待由来已久，特别是A股首只独角兽——药明康德上市后表现太过亮眼：连续收获16个涨停，中一签即可大赚11万元，创下今年来新股中签盈利纪录……这使得市场对独角兽多了一份期待。
图片来源：Wind金融终端APP
打新+独角兽+政府推动，这三个因素加起来，想不火都难，这也难怪市场奔走相告。
据了解，目前已在境外上市的科技企业中，符合CDR资质要求的公司有阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯5家互联网企业。据媒体报道称，百度、阿里和京东三家中国互联网巨头可能都将在6月底，完成回归A股上市的计划。小米以CDR方式登陆A股也箭在弦上。这意味着，普通投资者通过这6只主题基金，既可以分享腾讯、阿里等独角兽回归的投资机会，同时更可以分享独角兽IPO的打新机会。
基金发行进入淡季
“独角兽基金”最终能否获得市场的青睐，我们不得而知。不过，我们通过一组数据来看看现在基金发行市场的状态。
目前基金发行市场进入淡季，新成立基金数量和规模在4月创出今年新低后，5月再度刷新下限。数据显示，5月份新成立基金62只(全部初始基金)，较4月份减少3只；总发行份额352.10亿份，较4月份下降40.88％，双双再创今年以来新低。
5月份新成立基金募集规模超过20亿份的仅2只(各类份额分开统计)。其中东方红配置精选A为偏债混合基金，广发科技动力为普通股票型基金。
5月新成立基金规模TOP10
从基金的募集期看，仍有多只基金提前结束募集。值得注意的是，这些提前结束募集的基金并机构非定制基金，不过多因机构参与而提前结束募集。
那么这6只“独角兽基金”值得买吗？我们分析了它的5大优势与4大劣势。
优势
1、命中率或远高于“打新”
A股市场在拥抱新经济的浪潮声中，频频向创新经济伸出橄榄枝，已先后迎来三六零、药明康德、富士康、宁德时代的发行上市或借壳上市。
优质的大型企业上市，“打新”收益往往相当丰厚。以收获16个涨停开板的药明康德为例，截至6月5日收盘，药明康德股价为119.78元，相对于21.6元的发行价，中一签就意味着已有10.89万元盈利入账。
但是普通个人投资者，通常而言因为资金量较小，打新中签率比较“渺茫”(宁德时代中签率仅为0.0937％)。参考工业富联的案例，由于采用“战略配售+网下部分锁定”的创新发行方式，其战略配售数量约占发行总数量的30％。
此外，继5月3日提交了港股IPO申请之后，小米的CDR发行日程也呼之欲出。新时代证券研究所所长孙金钜指出，小米此次发行将包含香港公开发售、国际发售、CDR发售三部分。
其中，在CDR发售方面，预计配售流程与工业富联配售流程类似，在网上网下申购的同时可能引入战略配售。小米CDR也是“独角兽基金”考虑的目标，小米或许也将加入战略配售套餐。
2、投资费率低
业内人士介绍，战略配售型基金管理费和托管费会采取优惠政策，极可能费率不到普通基金的十分之一，每年费用计提设置上限，让普通大众能够低成本、低门槛参与顶尖科技公司的投资。
3、个人投资者享受与机构同等配售优先权
部分战略配售基金上限为500亿元，且分阶段销售：第一阶段时间内，仅对个人投资者发售，单一个人投资者限额50万元；第二阶段时间内，仅对特定机构投资者发售，特定机构投资者指全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金和职业年金基金四类机构投资者等。
优先个人投资者认购，若第一阶段时间内对本基金达到募集规模上限，则提前结束募集。
这意味着：普通个人投资者享受着和全国社保、养老金等机构同等的配售优先权！
4、制度红利
独角兽基金由证监会主导，在制度上享有一定红利，比如6只战略配售基金在参与投资CDR时，将有望获得一定折价。此外，独角兽基金对个人投资者的最高申购限额控制在50万，如果收益足够高的话三年锁定期对于投资者应该是可以接受的。
5、首批战略配售基金，稀缺资源
平安证券认为，与普通打新基金不同，这6只为CDR、独角兽而来的基金，是战略配售基金，一种创新的基金品种，同时也是非常稀缺的资源。
因为，战略配售，即向战略投资者定向配售，战略配售基金可以在网上网下打新之前，优先获得市场上优质资产的战略配售，从而避免中签难的问题。对于老百姓来说，可以通过战略配售基金低门槛参与符合国家战略、具有核心竞争力的高新技术产业和战略性新兴产业投资，获得创新企业稀缺投资机会。
劣势
1、有3年的封闭期
封闭期三年，6个月之后将在交易所上市，每半年开放申购一次(具体安排详见基金招募书)。不少基金应该在3年后自动转型。
业内人士称，封闭的意思，就是只有过了这个时间后，你才能向基金公司申请赎回。时间没到，就只能在股票市场上把它们卖给其它投资者。这里面最大的问题是，流动性差，变现难。
虽然原则上讲，没到期前可以卖给其它投资者，但往往会有较大的折价。一般来说，一个金融产品一定要考察它的流动性和风险。风险越大、流动性越差，收益补偿应该越高。
2、未来的行情和政策不明朗
安信证券分析指出，投资“独角兽”也并非全无风险。一方面，投资“独角兽”企业的风险不比投资初创型企业小，主要是因为“独角兽”企业的经营模式大都成型，一旦遇到发展瓶颈，调整难度较大，“独角兽”企业面临着经营风险。
3年时间，市场可能会发生很多变化，封闭期不能卖出，万一出现风险几乎不能止损。
独角兽企业海外破发的情况比比皆是，比如平安好医生作为港交所上市新政后首只上市的“独角兽”，上市次日即告破发。
很多独角兽目前仍处于亏损阶段，后期盈利情况怎样，不确定性比较大。大泰金石研究院资深研究员王骅亦认为，CDR独角兽回归是目前资本市场的热点，市场也会大肆炒作，上市之后大概率能带来短期的上涨，但是从香港和台湾的经验看，股价涨到高位泡沫破裂后会是一地鸡毛的局面。尤其是这些独角兽并不和企业成功划等号，大部分也都是互联网高科技企业，在三年的封闭期内股价的发展存在很大的不确定性。
3、独角兽现在并不便宜
安信证券指出，市场对于“独角兽”企业有着更高的期许和估值，市场溢价通常处于较高的水平，而投资者也需要承担相应的市场风险和溢价风险。
回归国内的独角兽，一小部分是还没上市的，另外大部分是已经在海外市场上市的。例如在美国上市的京东、阿里等。
业内称，过去一些年，美股里的科技股涨得相当夸张。阿里过去两年翻了两倍，京东过去一年也涨了超过50％。从市盈率角度和PEG角度来看，估值已经不算便宜了，美股纳斯达克指数的估值处于近10年里的高位。
4、符合规定的公募基金或可参与投资
难道只有新发的“独角兽”基金未来才能投CDR吗？
也未必。一位基金公司国际业务负责人猜测称，“其他公募基金或机构应该都可以参与投CDR公司，这样更合理一点。”
前述业内人士提到，除了这几只基金是通过战略配售方式来投CDR公司之外，其他基金也可以投CDR公司，不过是通过其他方式来参与。但是相比较，这几只基金买的比例会更高。
虽然关于CDR的具体细则还未发布，但实际上在上月发布征求意见稿的两份管理办法当中，对具体的投资机构、投资方式等内容也已经有所涉及。
5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》。其中第四十五条就规定，已经获得中国证监会核准或者准予注册的公募基金投资存托凭证，应当遵守以下规定：(一)基金合同已明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，基金管理人可以投资存托凭证；(二)基金合同没有明确约定基金可投资境内上市交易的股票的，如果投资存托凭证，基金管理人应当召开基金份额持有人大会进行表决。
也就是说，即使之前的基金合同没有相关约定，但只要符合管理办法中的相关条件，同样可以参与CDR投资。
随后，证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款。中信建投在研报中提到，2000万股以下可询价定价、网下设锁定期的股份不参与网上回拨以及未盈利企业披露市净率、市销率，这三点是为迎接 CDR 而做出的发行承销办法修订中最重要的内容。初始配售份额向机构投资者倾斜，使专业投资者在定价中发挥更重要的作用，总体而言更有利于稳定市场价格。
其它投资要点
1、购买门槛及额度上限
目前每个战略配售基金购买门槛1元起，单一个人投资者购买上限50万，每个战略配售基金总募集金额或为500亿，超出500亿的按比例配售。按照每只最高500亿元测算，6只战略配售基金的总发行额度或为3000亿元。
2、销售渠道
华夏、汇添富、南方基金托管在工商银行，嘉实、招商基金托管在中国银行，易方达托管在建设银行。几大银行主要发力销售各自托管的基金，招商银行主代销招商基金，但是银行渠道方面均希望6个战略配售基金全部代销，主要出于一些大客户购买金额不止50万，只销售一个基金的话或满足不了其需求这一考虑。
3、募集时间
面向个人投资者发售时间为6月11至6月15日，而面向机构投资者发售时间为6月19日。值得一提的是，6月11日为下周一，理论上，本周五下午3点之后，周六周日全天，一部分平台即可挂单，均算作周一的销量。(具体发售时间以即将刊登的招募说明书为准，可能略有差异)
值得一提的是，这6只基金，只面向个人投资者开放认购五天，且每人单只基金认购上限50万元。同时，这6只基金，产品封闭期为三年。这意味着，这次一旦错过，就将错失3年的独角兽机会。
4、谁可以进行战略配售
资质优异且与欲上市公司长期战略合作的战略投资者，一般主要包括三大类型：具有良好市场声誉和市场影响力，代表广泛公众利益的投资者；大型国有企业或其下属企业、大型保险公司或其下属企业、国家级投资基金等具有较强资金实力的投资者；与发行人具备战略合作关系或长期合作愿景，且有意愿长期持股的投资者。
5、CDR发行定价机制
现在从海外经验来看，CDR的发行定价预计有两种：第一种类似于定增，即增发一部分股份，相当于在原有股价上打折增发；第二种相当于老股转让，是协商定价，不一定参考现行的股票交易价格。
发行价格上，按照新的《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)，包括CDR发行在内，以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式，预计与过去两年的定价不太相同。
理论上CDR价格应该与境外基础股票的价格有一定关系，但目前国内没有CDR套利机制，即没办法保证CDR价格围绕境外基础股票价格在一定范围内波动，二者可能完全是两个体系，所以暂时不能保证两者关联性很大。
6、战略配售基金的配置主动性如何？
首批回归的有5家CDR，后期还有几十家，目前证监会并未明确规定允许公募基金公司主动选择参加哪些CDR发行或不参加哪些。由于CDR发行在我国没有先例，暂时没有具体的法规指引，各方面法规还在征求意见和修订当中，未来情况会随政策变化而变化。