险资调研重拾防御板块 布局消费智造升级

　　编者按：

　　当前，在国内股市行情仍以震荡为主的背景下，手握巨资的保险机构承受着一定的配置压力。数据显示，今年二季度以来(4月1日—6月11日)，共有86家保险机构对上市公司进行了382次密集调研。分析人士指出，在当前的结构性行情之下，保险机构并未消极等待，相较于今年第一季度的调研情况来看，调研上市公司的节奏有所加快，其中中小板、创业板仍是保险公司主要调研的对象。与此同时，保险机构调研板块出现明显轮动。分析人士表示，多数保险机构未来的调仓思路是防御、保守、保持一定流动。

　　对于数千亿保险资金接下来会“垂青”哪些上市公司，循着近期保险机构的调研路径，我们或可窥见其新一轮的布局脉络。统计发现，从目前险企调研的情况来看，布局消费、医疗并在细分行业龙头进行板块轮动是近期险资的变化。

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　　调研板块轮动明显

　　数据显示，今年二季度以来(4月1日—6月11日)，共有86家保险机构对上市公司进行了382次密集调研。分析人士指出，在当前的结构性行情之下，保险机构并未消极等待，相较于今年第一季度的调研情况来看，调研上市公司的节奏有所加快，其中中小板、创业板仍是保险公司主要调研的对象。与此同时，保险机构调研板块出现明显轮动。

　　数据显示，二季度以来，电气设备、电子、机械设备等板块重获险资关注。应用软件重回保险机构调研最多的板块之首，今年二季度以来，吸引了15家保险机构前去调研。紧随其后的是，电子设备和仪器、电气部件与设备、电子元件，通讯设备等行业各自分别有保险机构超过10次“踩点”，取代了一季度周期行业的轻工制造、化工。

　　一位险资资管人士日前对中国证券报记者表示，二季度以来保险机构调研板块出现明显的轮动特征，从周期性个股转向电子元器件等“中国智造2025”的核心产业，这是因为周期股股价会受经济周期波动影响，一定程度不符合险资长期的配置思路。同时，保险机构明显提升了对细分行业龙头的关注度。

　　从调研的热度来看，数据显示，二季度以来，视频监控板块的海康威视、导航电子地图板块的四维图新、优质工控板块的汇川技术等个股，获保险机构调研的次数最多。信维通信连续接受了前海人寿3次以上的调研，紧随其后的海康威视分别接受了中国人寿、陆家嘴人寿的两次调研。

　　业内人士指出，从以上变化中可见，一方面在结构性行情下，保险机构并没有消极等待，而是积极地把握换仓机会，在不确定性中寻找确定性；另一方面，从调研板块押注细分行业龙头这点来看，保险机构在调整期间开始偏向寻找成长性、独特性、稀缺性的优质公司。

　　此外，从参与调研的保险机构类型分布来看，逐渐呈现主体扩容、机构属性多元化的趋势。但与以往季度出现明显差异的是，大型保险机构并没有独揽调研上市公司主力的角色。

　　从调研上市公司的险企家数和频率来看，此前并不活跃的前海人寿位居首位，二季度以来共调研了藏格控股、拓邦股份、腾邦国际、盐湖股份、蓝晓科技、华策影视、拓斯达、华大基因等26家上市公司。相对而言，中国太保、新华保险调研的上市公司家数并不多。

　　防御板块重获关注

　　分析人士指出，另一个值得关注的变化是，之前受冷遇的防御板块开始重获保险机构的垂青。

　　数据显示，二季度以来，医疗保健设备、建材、西药、化纤、保健护理产品经销商频频出现在机构调研名单中。同时，86家险企几乎无一例外地对“衣、食、医、行”板块重点关注，虽然一些险企调研的次数仅有2-3次，但可谓“面面俱到”，一改此前保险机构“零调研”现象。如平安养老分别对休闲用品板块的创源文化、服装服饰与奢侈品板块的森马服饰、电影与娱乐板块的视觉中国、生物科技板块的透景生命均有“涉足”。

　　值得注意的是，在最近的调研活动中，出现了同一保险机构持续调研同一家上市公司的情况。前海人寿分别在4月份两次对开立医疗进行了调研。业内人士认为，这在一定程度上折射出消费行业对调研机构存在较强的吸引力。

　　一位保险投资经理告诉记者，二季度以来，多数险企重仓股大多分布在食品饮料、家电、医药生物、电子元器件、非银行金融等行业，以他所在公司为例，目前行业配置比例分别为19%、15%、14%、9%、8%。他认为，未来，险资的配置会继续围绕大消费，政策催化导致医药未来机会等方面；在结构上，关注回档的生物医药板块，但回避前期涨幅较大的个股。

　　方正策略研究分析师认为，2018年初以来，大消费板块始终维持高景气。从消费扩散来看，一线龙头由于产能供给受限，部分需求向二线龙头传导；从消费升级来看，从低端向次高端转移，为次高端品牌和二线龙头的业绩增长提供了较强信心和确定性。

　　“在大消费板块业绩出现趋势性回落之前，由于较合理的估值，兼具‘避险防御+赚取业绩收益’的特征，大消费板块仍有较强的配置价值。加之该板块催化剂还可能出现，我们认为二线龙头仍有加大配置的价值。”方正策略研究分析师说。

　　把握结构性主题机会

　　业内人士称，通过对险企调研标的的分析，虽然不能完全刻画保险机构最后的投资路线图，但可从侧面折射出保险机构当下的投资偏好。

　　回顾5月行情，市场呈先涨后跌、弱势整理走势。在大众消费品的景气驱动下，月初市场弱势反弹，但下旬由于信用债违约事件频发，市场整体的风险偏好降低，。

　　受访的多位保险机构投资人士表示，下半年的经济数据有可能会比大家预期的好，一个因素是贷款投放，由于去杠杆的原因，今年上半年的贷款明显是小于去年同期。不过，下半年开始，不管是出于稳定经济也好，或是促进消费也好，会加大投资方面的一个支出，所以贷款方的投放力度会超出大家的预期水平。

　　“中期来看，全球经济维持稳健复苏，中国尾部风险显著降低，下半年可对A股保持谨慎乐观。”泰康资产相关负责人对记者表示，从外部环境来看，随着油价不断攀升和美联储连续缩表，美元指数展开反弹，全球市场的波动提升，但参考短期PMI指标体系、中期中美两国的潜在增长水平，可以确信全球经济的稳健上行势头并未改变。对于中国而言，去杠杆为首的“三大攻坚战”会抑制短期经济的扩张势头，但中长期的尾部风险显著降低，再考虑到微观企业和个人活跃度提升，预计中国经济将在2018年表现出增长前低后高总体平稳、通胀前高后低总体温和的态势，企业盈利仍将推动A股走强，未来市场震荡上行。

　　泰康资产相关负责人建议，当前应积极把握结构性的主题机会，关注“消费升级”和“智造升级”两大主题。虽然增长平稳下行压制了市场估值，但是考虑估值相对有吸引力、政策转松，以及逐步纳入MSCI，预计短期A股市场的小幅反弹是大概率事件。从经济处于后周期(大众消费繁荣)和政策要求高质量发展(追求高附加值)的角度，建议重点关注“消费升级”和“智造升级”两大主题。

　　对于险资的操盘思路，记者在采访中了解到，他们大多倾向于继续适当控制权益类投资的仓位，均衡配置。

　　“今年以来，A股弱势市场环境中行业轮动的特征明显，除了医药、大众消费等防御性板块被机构抱团具有一定的持续性，其他板块难以形成一致预期。”华北中型保险公司投资经理认为，在价值蓝筹类股票经过去年的上涨，预期已经基本实现，成长类股票经过今年的阶段上涨估值水平也有所提升，且医药、消费等板块的交易已明显趋于拥挤。当然，今年与宏观经济相关性较弱的成长股是机构关注的重点，在业绩验证、估值压力消化后仍将是重点关注领域。

　　“我们预判部分个股短线走势或出现调整。在不确定的市场行情中，保险机构仍在寻觅确定性的投资品种。”一家大型保险机构投资经理对记者表示，总体上看，“衣、食、医、行”等消费类板块中线可继续看好。另外，对于“超跌+底部放量”的低位品种，也可多加关注。