债券通新债持续火热 揭秘认购到中标全过程

7月4日，国开行发行“债券通”新债200亿，全场认购度仍然较高，短端债券格外受捧。另据记者了解，在债券通承销发行工作中，相较于券商，银行已占据主导优势。

金融债短端需求火爆

债券通进入第二日，国开行今日首次面向境内外投资者公开招标发行1年期、3年期和10年期固定利率“债券通”金融债券共200亿元，为同类品种中最大发行规模。从招标结果来看，国开行“债券通”金融债延续昨日农发行“债券通”新债发行热度，尤其是短端债券认购度较高。

国开行本次发行的1年期、3年期和10年期金融债，利率分别为3.53%、3.9495%和4.2082%，低于中债估值27BP、11BP和1BP，并获得高额认购倍数。

其中，1年期债券还将同步在工商银行、农业银行、中国银行三家承办银行网点、网上银行主要面向全国境内个人投资者发售。

据了解，此次国开行发行金融债，境外订单投标量近百亿元，中标量超过20亿元。除中国香港投资人外，还有境外货币当局、欧洲、日本及新加坡投资人积极参与本次发行投标。

从期限来看，债券通短端需求好于长端。一位买方分析师认为，这多源于前期市场资金面预期过度悲观的一种修复。

国内银行间存量债券方面，现券收益率变动不大，央行公开市场连续八日暂停操作也无碍资金面平稳。10年期国开活跃券170210报4.2290%，10年期国债活跃券170010收益率报3.6050%。国债期货主力合约几乎与昨日持平。

解密发行全过程

看似神秘的债券通发行是如何展开的呢？某业内人士对记者介绍，发行工作与日常的债券发行大同小异。

其称，“债券通”新债开启定价与簿记后，境外投资者可以通过传真、邮件或者是彭博等系统来下单，并汇集到各个承销商手中。承销商们拿到了境内外各个投资者的下单价格和标位后，会在北金所（北京金融资产交易所）或中债登的系统中进行集体投标。北金所或中债登会按照荷兰式招标的规则，从而获得最终的发行价格和各个机构的最终中标量。

每个承销商拿到中标量后，同样按照荷兰式招标的原则，向投标利率在发行利率及以下范围的境内外投资人确认中标量，对于发行利率边际上的投标量可以按照比例进行分配。清算完成后，登记在香港金融管理局辖下债务工具中央结算系统（下简“CMU”）的系统中。

据了解，对于在上海清算所登记托管的债券，在发行认购前，境内发行人、各境内承销团成员和CMU应已在上清所分别开立发行人账户、持有人账户和名义持有人账户。上清所和中央国债登记结算公司为总登记托管机构，CMU为次级托管机构。债券通资金收付则通过CIPS办理。

机构抢滩，银行主导

记者了解到，在中国人民银行、中国银行间市场交易商协会统筹协调下，银行与券商等均积极布局债券通一级发行工作，但目前来看，在债券通承销和发行工作中，银行占据主导优势。

以中国银行为例，昨天债券通一级市场的7个试点项目，中行参与承销了其中5个项目。

中国银行有关人士向第一财经记者表示，债券通项下的承商商、做市商目前以银行为主，主要有两方面原因。第一，目前债券通开放的是境内银行间债券市场，承销商中银行的市场份额为主体，做市商方面，银行对发行人的境外服务和境外投资者认可度均优于券商。

第二，相较于券商，银行可以提供更为完善的一揽子服务。不只是一级发行与二级交易，还包括货币兑换、衍生品服务、风险管理、托管、结算、清算等。

而一位券商人士则表示，截至目前，券商参与债券通发行的并不多。具体来看，昨日的五只信用债中，国家电力投资集团、中国长江三峡集团、中国华能集团、中国联通公司、中国铝业公司披露发行信息，共发行4只超短期融资券、1只短期融资券。其中，只有中信证券、海通证券等作为联席主承销商参与其中。

券商人士对记者表示，一方面，国开债、农发债这些利率债一贯由大行牵头发行；另一方面，债券通项下的信用债发行目前以短融中票为主，这些都是在银行间发行的，大部分中小券商并没有此类权限。未来随着债券通项下公司债和企业债发行陆续开启，券商也有望进一步发力。