【本期导读】7月3日，债券通正式上线运营，首日交易情况显示，外资对中国的债券市场表示了较大的热情，而中国的债券市场正在经历一场痛苦的去杠杆的过程，时至今日，债券市场去杠杆状况如何？中性偏紧的利率以及美联储加息的脚步是否会对债券市场再次构成冲击？当前债市的风险点主要在哪里？金融界对话业内债市投资“大牛”，详解当前债券市场的投资机遇。

【本期嘉宾】李勇，现任瞰瞻资产管理公司董事长。债券市场从业经历11年，曾任农行总行高级投资经理、安信基金固定收益投资总监，培养了多名基金经理和固定收益总监。擅长流动性分析、多次准确预见债券市场牛熊拐点，成功避开2013年6月“钱荒”冲击和2016年四季度债券暴跌。

【核心观点】

1、 从债券通首日运行情况看，外资对国内债券市场的需求相当旺盛，从交易品种看，国债、政策性金融债占比较高，而信用债占比小，外资在配置初期偏向选择资质优良的高等级国企债券。

2、外资看好国内债券市场的原因主要有三点：第一，国内债券具备较好的配置价值。而且利率期限结构比较平坦，而欧美国家的曲线陡峭。那么，我们短期限的债券利率更具有吸引力，譬如中国的1年国债就比美国的多出220BP。其次，相较于其他新兴市场国家，人民币汇率稳定。第三，我国国债市场的境外参与率才4%，远低于发达国家和其他新兴市场经济体，未来几年，有望先提升至15%-20%。

3、2015年以来美联储已经加息了4次，我们虽然没有动基准利率，但是市场利率的上升幅度并不比美国少。也就是说，美联储的加息一直在影响着我们的利率走势。今年大家普遍预期美国还有一次加息，可能到2019年会上升到3%。我认为这对国内债券市场的冲击肯定是有的，但效果是逐步减弱的。

4、中国债券市场的杠杆已经去的差不多了，杠杆只要控制在一个合理的区间，资产本身有价值、不存在暴跌的风险的情况下，那就没太大的问题，反而是一种常规的盈利手段。目前债券市场的流动性风险和利率风险都不高，未来的主要风险还是信用违约风险，研究好企业的基本面是重点。

第二节 李勇：国内债券具备较好的配置价值

金融界：中国资本市场正在一步步走向开放，就债券市场的开放看，监管层下一步的动作会是什么？我们最终要实现的目标又是什么？

李勇：下一步将继续完善境外机构投资者投资中国债券市场的政策环境。譬如尝试信用评级市场的对外开放，既满足境外投资人和发行人的要求，也有助于改善当前因恶性竞争带来的评级虚高、打价格战的行业乱象。

我们最终要实现的目标是以开放促改革，加大境外投资者对债券市场参与度，带动上万亿的资金流入中国债券市场，改善中国债券市场结构和提升中国债券市场深度，促使中国债券市场发展为成熟的国际化市场。

金融界：对海外投资者来说，国内债券市场的能够吸引他们的主要原因有哪些？

李勇：首先，国内债券具备了较好的配置价值。长期限的比如10年国债，目前在3.6%，相比美国、英国、德国、法国的10年期，分别高出了125BP、230BP、310BP、350BP。而且从收益率曲线上来看，我国的利率期限结构比较平坦，而欧美国家的曲线陡峭。那么，我们短期限的债券利率更具有吸引力，譬如中国的1年国债就比美国的多出220BP。

其次，人民币汇率相比新兴国家的货币来说波动小，比较稳定，也不具备持续贬值的基础。再次，我国国债市场的境外参与率才4%，远低于发达国家和其他新兴市场经济体，未来几年，有望先提升至15%-20%，达到目前巴西和俄罗斯的水平。在这个快速发展的过程中，充满机遇，会有很多的债券市场将中国债券纳入指数。