国泰君安(18.46, 0.18, 0.98%)（香港）*快讯：李宁(6.62, 0.03, 0.46%) （02331 HK）： 2018年2季度订货会订单金额录得低双位数同比增长

　　李宁（“公司”）公布了其最新的运营数据。2018年2季度李宁品牌产品（不包括李宁Young品牌）订货会订单金额以吊牌价计录得低双位数同比增长，高于上次订货会高单位数的增长并小幅好于预期。2017年3季度整体同店销售录得低单位数下降，这是连续15个季度以来首次出现负增长。零售和批发渠道均录得中单位数下降。电商虚拟店铺录得30%-40%低段增长，同样低于上个季度90%-100%中段的增速。李宁店铺（不包括李宁Young品牌）的2017年3季度零售流水同比按低单位数增长，低于上季度低双位数的增速。零售渠道录得低单位数增长，而批发渠道则录得低单位数下降，使得整体线下渠道录得低单位数下降。电商虚拟店铺的零售流水录得30%-40%低段增长，同样低于上季度40%-50%中段的增速。

　　2017年3季度同店销售和零售流水增速均弱于预期。这部分是受到中秋节的时间所影响，今年中秋节是在10月，而去年是在9月。除去中秋节的负面影响，2017年3季度线下渠道的零售流水录得低单位数增长。同时，由于中秋节假期的加入，2017年国庆假期（10月1日至8日）线下渠道零售流水同比录得高双位数增长。截至2017年9月30日，李宁店铺（不包括李宁Young品牌）在中国的总数达到6，346家，相对于年初净减少了94家店铺。截至2017年9月30日，李宁Young品牌店铺在中国共有87家店铺。

　　由于公司仍处于复苏阶段，2017年3季度偏弱的渠道表现并非一个好的信号，然而我们仍然对中国的体育用品行业在接下来几年中的表现保持信心。并且，公司的童装分部和电商业务仍然保持强劲增长。目前公司的目标价为6.40港元，投资评级为“收集”。我们可能会在下份公司报告中上调目标价以反映在2018年和2019年净利润的快速恢复，并相应检讨投资评级。

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