国泰君安(18.32, 0.12, 0.66%)（香港）*公司报告：统一企业中国(6.75, -0.23,-3.29%)（00220 HK）：盈利改善且前景向好

　　统一2017年第3季度业绩好于市场预期和我们预测。2017年前3季度，统一的净利润同比攀升23.7%至人民币935百万，其第3季度净利润录得人民币365百万， 2016年第3季度为人民币-19百万。统一2017年1-3季度销售小幅改善，其方便面销售持平，饮料业务小幅增长。因为原材料价格的上涨，公司2017年前3季度毛利同比倒退，但第3季度毛利相比2017年上半年有所改善。因为销售管理费用的节省，公司第3季度净利率好于上半年，大幅好于2016年第3季度。

　　饮料和高端方便面市场维持复苏。2017年前3季度，中国方便面销售额同比增长2.5%，主要受到高端产品带动。同时，中国饮料销售额同比增长10.1%，因为有利的天气和消费者信心恢复。统一饮料销售在2017年第3季度复苏明显，主要因为经典产品销售反弹。汤达人的表现相当惊艳，其销售额在今年前3季度同比增长90%至人民币10亿元。

　　基于其收入更乐观的前景以及盈利能力的改善，我们上调对统一2017-2019年的盈利预测。统一汤达人预计仍将保持高速增长，因为其完美地满足了中国消费者最新的对健康产品的需求。尽管销售管理费用节省的边际效用在下降，我们预计统一收入端的增长将会驱动其盈利增长。而且，统一的估值也受惠于过去三个月香港市场食品饮料板块整体估值的提升。因此，我们上调公司评级至 “收集”且上调目标价至7.60港币，相当于31.7倍，27.5倍和24.6倍2017年，2018年和2019年市盈率。

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