银河娱乐(56.6, 0.10, 0.18%) （27 HK） 17 年 3 季度点评：领先地位有所加强

　　银河娱乐 17 年 3 季度 EBITDA 环比增长 7.2%至 35.2 亿港元，符合彭博一致预期，若撇除赢率低的影响，则 EBITDA 高于预期 4.6%。贵宾和中场赌收环比分别上升18%和 6%。公司加强了在贵宾市场的领先地位，贵宾转码数环比增长 18%，我们认为这令公司的贵宾市占率增加至少 1 个百分点。澳门银河仍然是主要驱动因素，其贵宾和中场转码数分别环比增长 24%和 8%，跑赢市场。EBITDA 利润率维持稳定于 22.2%（17 年 2 季度：22.7%）。

　　我们认为银河娱乐 3 季度表现强劲。其 17 年 1-9 月 EBITDA 已经占我们全年预测的 77%。假设 2018 年增长势头接近，我们预测 18 年 EBITDA 将轻易超过 150 亿港元，比我们和市场预期高约 5%，在此情况下，滚动企业价值倍数也会从目前的 15.9 倍（比历史平均高 1.1 个标准差）下降到 15.3 倍（高 0.8 个标准差）。鉴于公司增长形势良好，特别是美高梅中国(19.34, 0.08, 0.41%)疲弱的 3 季度业绩或减轻了来自美狮美高梅竞争的忧虑，我们认为公司应得到高 1 个标准差的估值。我们将于业绩电话会议审视我们的预测。

转载请注明出处。