今年上半年，美元兑大多数货币下跌。在美联储主席半年证词后，美元走低，市场调整对美国放缓紧缩步伐预期。美元走低，美元计价的债券吸引力是否降低了呢？虽然，近期美元疲弱并不意味着美国牛市结束，但是在投资美债市场前，投资者或需按暂停键，多了解多思考。

（一）美元不是避风港。一般地，美元上涨，美元计价债务升值。当投资者出售债券时，将会获得更多。去年11月特朗普胜选，美元上涨，市场预期减税与基础设施建设支出增加。欧洲经济逐渐复苏，法国大选后，市场风险降低，投资者看好经济前景。从去年到今年六月底，美元累计上涨约6%。历史使人明智，2014年初美元上涨约30%因素是利率上升提升吸引外资。美联储逐渐提高利率，并将缩减资产负债表，欧洲央行目前扩大每月600亿欧元债券购买债券，至少到明年才可能缩减资产负债表，日本央行继续扩大债券持有量。

（二）美国通胀不及预期。美元发表半年证词后，美国通胀数据低于预期。美国六月份消费价格指数环比持平，由于食品和能源价格增长乏力，目前年通胀率约1.4%，低于2%目标。一般地，通胀上涨，有助于资产价格，通胀低于预期，美联储可能改变计划。

（三）债券收益率。在调整通胀后，美国债券收益率高于其它大多国家。随着各国央行逐渐收紧货币，美国债券与欧洲债券利差有利于美元，全球范围内，利率仍处于较低或放松，投资者不必担忧通货紧缩，但美国利率对主要市场利率的利差可能对资金吸引程度不同。市场预期下半年全球利率逐渐走高，经济学知识告诉我们，债券收益率上涨，债券价格可能下跌，至少债券市场可能进一步细分。

据嘉信金融研究中心，美国债券收益率高于其他大多国家，十年期债券收益率约2.4%，意大利十年期债券收益率约1.3%，加拿大十年期债券收益率约为1.9%，英国十年期债券收益率约2.3%，法国十年期债券收益率约0.9%，德国十年期债券收益率约0.5%，日本十年期债券收益率约0.8%，瑞士十年期债券收益率为负数。从2008年至2017年，美国十年期债券收益率与德国十年期债券收益率的利差有所扩大。

2007年至2017年，美联储、欧洲央行、日本央行的购买债券资产增长。美元指数今年以来疲弱或累计小幅走低。

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