新周期，从被争议到逐步被认同，正在被历史检验，越来越成为一个时代的标签和广为流传的主螺旋，一如改革牛、新5%比旧8%好、经济L型、一线房价翻一倍。

　　需求有韧性、供给出清、新增产能受约束，企业利润持续改善，消费金融周期等行业资产负债表持续修复，为新周期酝酿能量。微观世界已经发生了天翻地覆的变革，做宏观研究不能继续视而不见、闭门造车！周期是宿命，新周期是新的宿命。中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横，正站在“新周期”的起点上，未来需求侧二次探底可能幅度不深、斜率不陡。预计下半年四大周期支撑经济L型韧性仍强：房地产从销售向投资传导的补库周期，出口从衰退到复苏的世界经济复苏周期，制造业投资从产能过剩到产能出清的设备投资复苏周期，商品从弱补库到弱去库的库存周期。

　　2017年A股的核心逻辑是新周期和估值重构，一是在需求稳定经济L型下的产能周期出清行业集中度提升强者恒强新5%比旧8%好，二是IPO提速、打击炒壳、A股纳入MSCI等制度环境变革引发的估值体系重构，价值投资复兴。

　　近期新双创政策引发了市场关于会否风格切换的讨论，我们再次强调，在监管变革和国际接轨引发的估值重构进程中，驱动市场的核心逻辑是业绩基本面而非风险偏好讲故事，无论成长还是周期消费，必须业绩超预期、估值合理。

　　下游一二线地产销售回落，三四线仍强，土地购置改善，乘用车销售回暖，出口持续复苏。30城地产销售7月同比-38.0%，低于上周同比-37.3%与6月同比-33.5%，考虑到一二线限购限贷情况下三四线城市销售受益于大都市圈外溢效应、农民工返乡和棚改货币化，全国商品房销售好于一二线。7月土地成交和供应面积同比较6月下降，考虑到房地产补库需求、下半年政策要求增加供地、开发商现金流充裕，预计下半年房地产投资仍有望保持强劲增长。7月第三周乘用车销售增长13%，加速回暖；进出口贸易保持增长趋势，集装箱运价和国内外干散货指数同比仍在高位。

　　中游发电耗煤连续上升，钢铁库存结束21连降价格回落，水泥平稳，美元走弱，黄金原油价格上涨，铜价突破两年新高。7月发电耗煤量同比增11.0%，高于上周10.8%和6月5.6%，可能同时受生产较旺以及高温天气的影响。7月钢厂开工回落，钢铁的社会和钢厂库存结束连降趋势，钢价震荡下滑。水泥价格小幅下跌。本周美元大跌，黄金上涨。美国原油库存继续大幅下降超预期，原油价格收涨八周高位。有色价格走高，铜价创两年新高。

　　菜价同比趋稳猪价探底回升，短期利率跨月波动上升。7月鲜菜价格同比趋稳小幅回升，猪肉价格同比降幅继续收窄，成品油价格同比走平和中药材价格同比继续下探。本周R007利率为3.8032%，较上周上升18.51个BP；DR007利率为2.9341%，较上周上升8.39个BP；10年期国债收益率为3.6021%，较上周上升2.81个BP。人民币小幅升值。

　　风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。

　　正文：

　　1、下游：大中城市地产销售下滑，乘用车销售向好

　　本周30大中城市地产销售环比上升8.5%。截至7月26日，30大中城市地产销售同比-38.0%，低于上周同比-37.3%与6月同比-33.5%；其中一二三线城市同比分别为-45.7%、-31.6%和-44.3%，上周同比分别为-41.2%、-32.6%和-43.1%，一线和三线城市销售同比降幅扩大，二线降幅缩窄。

　　7月土地成交面积和供应面积同比较6月下降。截止7月23日，100大中城市土地面积成交同比-0.5%，低于上周同比1.0%但仍然高于6月同比-3.3%，其中一线同比由上周的-55.3%降至-68.2%，二线城市同比由-19.5%上升至1.5%，三线城市同比由34.9%下降至8.5%。100大中城市7月土地供应面积同比-3.6%，低于6月同比12.4%；其中一二三线土地供应同比分别为-8.9%、-18.9%和12.4%，分别高于、低于和低于6月的-16.8%、10.8%和18.6%。

　　7月车市起步平稳，并逐步加速回暖。第三周乘联会厂家零售量日均4.98万台，同比增长13%，较上周提高8个百分点；7月累计增长6.2%，车市回暖趋势明显。第三周厂家批发同比增长14%，虽低于上周17%，但整体趋势走强。乘联会表示，由于市场竞争更加充分，税收变化难以影响主流车型价格，中美贸易谈判对汽车的影响不大，但仍要关注东南亚的汽车冲击。

　　上周电影票房收入环比下降21.4%，较上周下降19.2个百分点，观影人次和放映场次分别为-19%和-1.9%，主因为本周电影上映量减少。同比来看，上周票房收入、观影人次和放映场次分别为-5.8%、-8.9%、21.4%，分别低于上周的10.1%、11%和26.8%。

　　纺织原料价格同比增速持续放缓。本周中国纺织经济信息指数中的纱线价格指数环比下降0.13%，7月同比8.4%，低于6月同比13.7%。坯布价格指数环比上升0.02%，7月同比3.6%，低于6月同比4.8 %。

　　集装箱运价指数同比波动上升。上周上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降2.8%，7月同比24.2%，较上周下降1.8个百分点，低于6月同比56.8%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升2.0%，7月同比27.7%，较上周上升1个百分点，低于6月同比28.9%。国内外货运价格增速上升。本周波罗的海干散货指数（BDI）环比下降0.9%，7月同比27.3%，较上周上升4个百分点，低于6月同比41.5%。上周中国沿海干散货运价指数（CCBFI）环比上升1.0%，7月同比19.1%，较上周上升1.5个百分点，低于6月同比28.0%。