野村发表报告指，恒安（01044.HK）今年上半年业绩表现大致符合该行预期，收入按年增长16.3%，纯利则按年上升5%至19亿元人民币。野村认为，集团纯利增长较少，主要由於业务组合转移，其中纸巾业务收入增长达21.1%，但该业务毛利率仅25.8%，低於集团整体毛利率的39.6%。此外，广告及推广费用亦上升1.3个百分点至2.3%，抵销了员工、运输及研发成本的下降。

　　该行微降恒安股份目标价，由90.5元下调至90.2元，评级维持‘买入’。此外，又微调其销售及毛利率预测，预期集团毛利将在下半年有所复苏。

　　野村表示，恒安纸巾业务上半年收入是在所有产品类别中录最快增长，而且占上半年总销售50.2%。而纸巾业务最主要的正面因素为即使木浆价格不断上升，但其今年上半年毛利率与去年下半年持平，反映产品升级仍然在轨道之中，预料纸巾业务下半年的毛利率可有复苏，因部分产品在今年6月曾有中单位数的提价。

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