证券市场红周刊

　　本刊记者 曹井雪

　　与去年同期相比，二级债基今年三季度末的股票仓位有所下降，但其净值增长率仍受到了市场疲软的波及。不过A股经历了回调后，风险释放较为充分，二级债基的股债跷跷板将可能再度倾斜。

　　年初迄今，受二级市场走弱的影响，逾八成权益类基金的净值增长率为负，因此许多投资者也将目光转向了债券基金。其中，二级债基作为能参与二级市场投资的品种，其“可攻可守”的特点在今年的市场行情中也表现出优于权益类基金的一面。《红周刊》记者统计，截至11月8日，近六成的二级债基在今年以来都取得了正收益，其中诺安双利凭借31.75%的净值增长率排在榜首。

　　不过与往年的表现相比，今年二级债基的表现也在一定程度上受到了股票市场的拖累。二级债基今年以来的平均净值增长率为-0.075%，而据《红周刊》记者统计，二级债基在2014年至2017年同期的净值增长率分别为16.67%、10.61%、0.24%和3.39%。

　　因此，在这种情况下，二级债基也表现出了“骑墙”的特点：在市场行情好的时候多配置股票，在市场行情弱的情况下则进行反向操作。《红周刊》记者统计发现，现存的292只二级债基（各类份额合并统计）三季度末的平均股票仓位为7.85%，相比于去年三季度末9.43%的股票仓位有所下降。

　　二级债基持股稳字当先

　　根据规定，二级债基投资股票仓位的限制通常不超过20%，个别品种可以放宽至30%。今年三季度末，二级债基的平均股票仓位较去年同期虽然出现了下降，但相比于今年二季度末7.12%的平均仓位水平，还是小幅回升。

　　对此，天相投顾基金评价中心负责人贾志分析道：“三季度的股票仓位较高，是因为股票市场已经处于较低估值的状态，市场情绪在试探中有所好转，二级债基略微加仓，以避免出现踏空的情况。”

　　不过，在今年三季度二级市场走弱的情况下，股票仓位也对基金的收益率产生了负面的影响。根据诺亚研究工作坊的测算，权益类资产对二级债基的业绩贡献度大约为-25%。天风证券固收团队一份研报也显示，今年三季度各类基金的收益率中位数的排序是股票型基金（-5.68%）<混合型基金（-3.64%）<二级债基（0.78%）<一级债基（1.66%）<中长期纯债（1.7%）。因此，聚焦二级债基，三季度以来净值增长率排在前20位的二级债基的平均持股比例为2.82%，低于二级债基整体上7.85%的持股比例。

　　根据《红周刊》记者对基金三季报的统计，就二级债基而言，最受其基金经理欢迎的股票前五位分别为：贵州茅台（42只二级债基持有）、招商银行（35只二级债基持有）、格力电器（32只二级债基持有）和建设银行（28只债基持有）。不难看出，二级债基的基金经理仍钟情于长期绩优且稳定增长的白马股。（见表1）