《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金走向，潜伏市场预期。

　　市场向来是“跌久必涨、涨久必跌”，就如同潮起潮落一样。2018年是A股“潮落”的一年，沪指2018年以来跌幅高达24.71%，个股“腰斩”不计其数。命运交替，2019年的A股会不会是“潮起”的一年呢？以下内容是平安证券做出的年度猜想。

　　2019年的A股市场有望迎来拨云见日。尽管宏观下行压力与海外不确定性仍在压制市场风险偏好，但2019年有一些市场因素在好转，稳增长和改革政策加速出台、美联储加息节奏有望放缓，结构性机遇主要来自于政策与改革红利。

　　猜想一：A股市场机遇大于挑战。尽管海外贸易争端走势依然不明，经济下行压力仍存，但A股市场有望逐渐拨云见日，政策与改革的变局中孕育着资本市场的结构性机遇。

　　猜想二：A股市场盈利大概率在2019年二三季度企稳。从盈利周期的角度来看，A股市场每一轮的盈利周期大致维持在三到四年左右，再叠加本轮宏观稳增长政策效用边际递减，我们认为盈利大概率在2019年二三季度触底。

　　猜想三：政策底维稳成效初步显现。当前政策底逐渐明晰，货币政策多次降准宽松，资本市场改革框架进入加速落地层面，财政减税政策拭目以待。当前市场仍在磨底状态，稳增长政策将会加速出台。

　　猜想四：市场估值受盈利下行压制。2018年A股市场经历了持续调整，估值定价处于底部，不论是绝对估值还是相对估值，特别是中小创板块，但是整体估值以及权益溢价受到盈利下行的压制。

　　猜想五：无风险利率继续下行。为了应对经济短期周期性下行压力和中长期结构性下行压力，2019年货币政策将继续边际放松，央行将继续降准和下调公开市场操作利率，无风险利率也会持续下行。

　　猜想六：金融监管边际放宽。2018年金融监管已经有部分放宽，从资管新规的落地放宽、再融资放宽到股指期货的再松绑，我们认为2019年金融监管边际会有持续放宽，但是核心原则仍然不变。

　　猜想七：对外开放持续推进，境外资金加速入场。在MSCI和富时罗素纳入A股、互联互通扩容、外资持股比例有序放宽推动下，海外资金占比将提升，资本市场的全方位对外开放将再提速。

　　猜想八：资本市场改革进入实质落地期，科创板和试点注册制值得期待。2019年资本市场改革将继续深化，直接融资比例有望提升，资本市场也将加大对高端制造业以及优质民企的融资支持。

　　猜想九：盈利底部反弹的先行者将迎来投资机遇期。从工业企业盈利周期来看，盈利反弹行业大概率为以食品制造业为代表的必选消费、以铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业为代表的新基建板块、以及汽车制造业为代表的有望率先回暖的部分制造业。

　　猜想十：新兴产业是经济转型期的重要投资方向。我们看好新经济战略的三个方向：第一，通信开启5G新周期；第二，计算机板块的云计算、安全可控、人工智能、医疗信息化；第三，新能源汽车产业链的细分龙头。

　　风险提示：1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。

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