自1月30日晚间中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》）后，首批上市企业花落谁家引起了市场的极大关注。

　　根据现有的政策信息和业内分析，首批登陆科创板的企业将以券商推荐的企业为主，2019年上半年之前或迎来首批科创板上市公司。科创板偏爱新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业且具备核心技术，具备科技创新属性的企业，解决企业达到一定规模但短期内因高研发投入而仍未盈利的企业将具有比较高的积极性和上市需求。

　　科创板相较于传统板块市场化程度更高

　　科创板取消了直接定价方式，全面采用市场化的询价定价方式。科创板要求面向机构投资者采取市场化方式询价和定价，提高网下发行配售数量占比、强化报价约束，同时降低网上投资者申购单位，有助于避免出现A股以往一级市场询价过程中的乱报价、报高价等现象，保障发行工作的有序进行。另一方面，科创板鼓励战略配售，为市场引入多路增量资金，侧面帮助众多拟上市企业成功发行。

　　另一方面，科创板企业发行将突破23倍市盈率，由于科创板放开了盈利性要求，市盈率已不再是唯一的定价指标。再加上科创板施行了市场化的询价定价方式，企业的发行定价将突破23倍市盈率，对于符合科创板市场风格的企业而言，或将获得比A股更高的发行估值。

　　广证恒生研究报告建议，科创板的推出既是对接资本市场的新机会，也是对企业资本规划能力的挑战。对于有望前几批登陆科创板的企业而言，以及过往因“三类股东”或上市公司子公司的身份难以登陆A股的企业，建议积极把握这一机会，享受制度红利。对于需要长期研发投入支持的科技型企业而言，亦建议对接科创板以提高融资效率。

　　在面对科创板更加市场化的制度，已经在传统板块披露招股书的企业最终会何“去”何“留”呢？笔者关注到目前已披露招股书的创业板和试点创新企业中，符合科创板要求的独角兽企业主要包括小米集团（拟发行CDR）、麒麟合盛（APUS）和拉卡拉支付。

　　独角兽们如何选择，去还是留？

　　根据招商证券相关研报分析，科创板首批上市企业来源主要有以下三个：部分独角兽企业、在新三板挂牌企业、正在进行上市辅导的企业。这些优秀的企业，面对科创板如此市场化利好的前景，势必会做出相应的选择。但到底这些企业的情况如何，笔者带着这些思考，对这三家企业进行了梳理。

　　小米集团

　　2018年上半年，小米集团成为第一家启动CDR发行的独角兽企业。CDR的全称是Chinese Depository Receipt，中文名称是“中国存托凭证”，其实就是境外企业在中国上市的一种方式。2018年6月，小米集团官方宣布暂缓发行CDR，随后于7月9日在香港完成股票发行上市。

　　小米集团目前市值超过2000亿，是国内知名的独角兽企业，远超科创板市值要求。小米集团在国内推出CDR暂缓的情况下，存在借道科创板完成国内上市的可能性。

　　麒麟合盛（APUS）

　　麒麟合盛是目前A股IPO排队企业中为数不多的独角兽企业和科技创新型互联网企业。

　　麒麟合盛成立于2014年。2015年，APUS仅成立一年即被《华尔街日报》评选进入全球10亿美元俱乐部。在2018年3月23日科技部公布的《2017中国独角兽企业发展报告”》中以18.5亿美元的估值上榜，这已是麒麟合盛连续第二次入选“中国独角兽企业”榜单。2018年5月底麒麟合盛向证监会提交《首次发行股票并在创业板上市招股说明书》。

　　麒麟合盛在2017年实现了9.06亿营收，2.4亿净利润，2017年底企业估值120亿，远超科创板引入的“市值”指标。

　　麒麟合盛基于分布全球的基础网络服务构建了APUS云，为公司全球的云服务提供云存储和云计算能力；基于自有数据和大数据计算能力，自主研发并建立起自有的人工智能引擎APUSAI，并以此在有效保护用户隐私的条件下，为用户实施精确画像和识别应用场景，从而精准的为用户提供各种产品服务和内容信息。麒麟合盛这一系列业务体现，已经完全符合了科创板要求的新一代信息技术（包括集成电路、人工智能、云计算、大数据、互联网、软件、物联网等）行业门槛。

　　拉卡拉支付

　　拉卡拉是中国领先的第三方支付公司，专注于收单及个人支付业务，致力于为客户提供多元化支付解决方案和个人支付服务。据2015年至2016年1-9月的公开数据显示，拉卡拉的营收分别为人民币15.88亿元、19.94亿元，2015年净利润人民币1.24亿元、2016年前九个月净利润2.12亿元，盈利上属于持续稳定快速增长。

　　拉卡拉支付作为老牌的独角兽企业，曾经与宁德时代、药明康德并列为2018年初IPO排队企业中的三大独角兽。宁德时代和药明康德均已完成了发行上市，拉卡拉支付仍一直在IPO排队，转战科创板可能也是一种选择。

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