网龙(26.7, -0.20, -0.74%) （777 HK） - 受教育业务拟上市消息刺激，股价涨约5% - 互联网与创新中心： 谷馨瑜 CPA、孙梦琪、周喆、单颖

　　11月6日，网龙股价上涨4.87%，盘中最高涨幅6.63%。市场消息称，网龙拟在一年内启动教育业务上市进程。

　　网龙教育业务16年收入15亿元（人民币，下同）其中普米收入13亿元，华渔教育收入1.8亿元。我们预计17年，网龙教育收入将达到22亿元，较16年增44%。普米此前中标莫斯科数字教学项目，二期项目订单金额1.5亿美元，将于2018年逐步确认收入。在收入规模效应及生产渠道资源整合下，教育业务利润率持续提高，根据公司指引，17年网龙整体将实现盈利。我们根据网龙9月25日发布的配售计划融资额计算，网龙教育业务在融资后估值为17亿美元，对应教育业务5.3倍/4.0倍17/18年市销率。

　　网龙与西山居合作开发的手游《魔域》于10月18日公测，上线4小时流水将近700万元，12小时超1500万元。我们给予网龙游戏业务2018年8倍市盈率，同时考虑到教育业务贡献网龙估值78%，维持对网龙30.00港元的目标价和买入评级。

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