中国金属利用(4.1, 0.10, 2.50%)股权易主，俞主席轻装上阵？

　　港股12月以来上升浪暂缓，年底资金休整意向也颇浓，但就在本月8日，中国金属利用（1636.HK）突然传出主席悉售股权，而股价更是在前后几个交易日大幅走高逾30%，成为市场焦点。

　　中国金属利用为内地西南地区快速增长的再生铜产品、通信电缆和配送电缆制造商，2014年主板上市，过往业绩欠佳，今年上半年方扭亏为盈，就在公司营运出现向好转机的时候，主席居然全身而退，这其中有何深意？

　　悉售股权，从此卖艺不卖身

　　中国金属利用主席俞建秋，作为创始人此前持有公司股权约42.05%。公告里显示已全部转让给泰合集团及银昌两家非关联公司，两者股权比例分别升至29%及13.06%。即泰合集团将成为公司新的第一大股东，而主席俞建秋就此套现了约31亿港元。

　　首先，对于俞主席来说这是一笔划算的买卖，作价是3港元出售，较之1.13港元的发行价已经赚了不少。

　　其次，俞主席轻装上阵，仍然会带领原班人马继续负责公司的日常运营，所以中国金属利用的主营业务应该不会大变。

　　最后，公司所处再生铜行业重周期性痕迹较大，过往单就资产负债率就偏高，财务负担是相对较重的，这也是之前两年亏损的症结。在引进新的大股东泰合集团后，相信随之会有很大的转机。

　　新股东——泰合集团或带来新期许

　　据公开资料，中国泰合集团始创于1995年，是一家以金融为主，大健康、文化旅游、房地产、教育、农业等多元产业并举发展的大型跨国投资型企业集团。截至2016年，泰合集团总资产突破600亿元人民币，连续四年位列中国民营企业500强。

　　此番并购中国金属利用，将成为泰合旗下的第二家上市平台。自此，集团携泰合健康（000790.SZ）、中国金属利用及其它众多参股公司，以“金融领衔、其他多元产业协同发展”的产融发展格局将再进一步。

　　泰合集团在金融领域拥有较强资源优势，可以肯定的是，中国金属利用的确是找到了一个雄厚的靠山，尤其对改善自身财务状况，尽早实现做大做强或有较大帮助。毕竟伴随全球经济的同步复苏，再生铜行业有望迎来周期性复苏，营运层面的预期问题不大。新股东的入驻后，使公司拥有更充足的资源去支持现有及未来的业务拓展，必然会为公司带来新的期许。

　　授出2956.4万份购股权激励，收购银赫集团全部股权，彰业务扩张决心

　　果不其然，中国金属利用12日晚间发布公告，宣布于2017年12月12日，该公司向若干合资格参与者授出2956.4万份购股权，股份于授出日期的行使价为每股3.70港元，股份于授出日期的收市价亦为3.70港元。是次发行购股权之目的为了鼓励相关供应商达到为期13个月的采购协议上的目标供应量合共86.69万吨及鼓励相关客户达到为期13个月的销售协议上的目标购货量合共61.13万吨。相关供应商供应给集团每吨的废铜原材料可获得20股购股权，相关客户从集团采购每吨的铜产品购货亦可获得20股购股权。

　　根据该次授出的购股权数据，公司2018年的营业额目标逾300亿，表明了公司大力扩张业务的决心。而通过此次购股权激励，使相关供应商及客户的利益与公司的财务表现绑定，可吸引、挽留及激励彼等对公司发展作出长期承诺及贡献的部分部署，推动公司业绩迅速增长。

　　此外，公司在15日公告，以3.176亿港元代价，向渊鑫购买目标公司银赫集团全部股权，公司表示，集团及目标公司主要从事铜产品的生产，预期收购事项将带来实时协同效应，令集团可丰富并加强其收益来源，同时加速其于可见未来的增长及发展。

　　同时，笔者留意到，对于代价股份，对目标公司设置了明确的盈利指标要求，倘目标公司未能达成任何业绩目标，则每年将予发行及配发予渊鑫的代价股份数目将根据买卖协议按协定公式作出调整。倘目标公司三个年度未能达致纯利总额人民币45，000，000元，则渊鑫将无条件最多放弃其全部权利及相应解除目标公司相关子公司于融资项下的责任。此番对赌，既能对目标公司形成足够的激励，同时也在很大程度上为公司权益提供保障，相信此举会令到公司的盈收增加。

　　发展迈入2.0阶段

　　翻看过往公告，中国金属利用于今年10月25日就曾宣称，以1.25亿元人民币代价向俞建秋的女儿收购其控股的金循环电子商务的25%股本权益，而这家金循环也算得上俞主席在公司未来的重要砝码。

　　金循环电子商务主要从事经营可再生金属的电子商务平台，该平台对接可回收资源，旨在打通再生资源回收、拆解、分拣、再加工循环利用全产业链，发展“再生铜标准化、再生铝标准化”这一业务模式。

　　从公司创业历程来看，中国金属利用一路走来可谓稳扎稳打，通过不断收购优质资产从而迅速成长为全国最大的再生铜制造商。目前公司再生铜的综合产能达到45万吨/年，今年上半年，营业额增长近1.9倍至人民币42.1亿元，净利润为人民币8545.4万元，顺利实现转亏为盈，终于迎来上升拐点。

　　随着行业规模不断扩张，近年来公司于再生资源市场的议价能力和盈利能力已明显改善。未来公司将倾力打造再生金属电子商务交易平台——金循环，完成一站式解决行业企业的原材料、产品的物流和资金流等诸多问题。更是计划于五年内实现100万吨标准铜加工生产能力、400万吨标准铜交易量及工业销售额超过1000亿；三年内在全国建立50个以上再生资源回收利用基地，进军废铝、废钢铁行业，致力于将公司打造成为中国再生金属产业基地和交易结算中心。

　　中国金属利用（01636.HK）上半年借助乐观的行业景气度顺利扭亏为盈，虽然出现了主席清仓出售股权的意外事件，但对公司营运不会带来太多负面影响，潜在正面效果有望逐步显现。未来，凭借新股东雄厚实力支持，特别是在金融合作领域内实现协同效应，公司发展迈入2.0阶段可期。

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