“在实体融资需求回暖的背景下，直接融资却相对低迷，源于债券融资的大幅萎缩。”中信证券(17.360, 0.08, 0.46%)一位研究员日前对《证券日报》记者表示。

　　日前召开的全国金融工作会议对下一步一系列重大金融改革的基本原则和方向定调。会议强调，金融要进一步回归为实体经济服务的本源，满足实体经济合理的融资需求。同时，会议提出“把发展直接融资放在重要位置”。

　　数据显示，2017年6月份新增社会融资总规模1.78万亿元，而上半年新增社会融资11.17万亿元，同比增长14%。一方面反映出当前实体经济融资需求回暖，经济韧性加强，另一方面，实际融资规模处于较高水平，意味着上半年金融体系对实体经济的资金支持力度未减。

　　上述研究员表示，从结构上看，2016年第四季度以来，债券净融资规模持续萎缩，造成了直接融资相对低迷，社会融资“债转贷”趋势明显。首先，直接融资持续低迷导致融资供需基本集中在信贷。6月份新增社会融资1.78万亿元的规模中，新增人民币贷款占1.54万亿元，“信贷/社融”占比高达81%，而4月份、5月份该占比分别为78%、111%，总体呈现出以信贷为主导的趋势。其次，债券融资规模萎缩是造成直接融资低迷的关键。

　　据相关统计数据，2017年上半年，债券净融资累计减少3708亿元，较去年上半年减少121%。

　　上述研究员表示，债券融资低迷是造成直接融资规模萎缩的关键，并且出现了“债转贷”趋势。从监管政策方面看，下半年监管部门会保持债市去杠杆温和力度，以避免出现大幅赎回。

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