近日，宜宾纸业(14.140, 0.32, 2.32%)非公开发行股票募资事宜收到证监会反馈意见。据悉，宜宾纸业本次拟通过非公开发行方式募资5.57亿元用于“整体搬迁技改项目”和2.38亿元用于补充流动资金。

　　宜宾纸业曾是西部最大的新闻纸龙头企业，但因市场低迷而一度陷入颓势。2011年起，宜宾纸业借助整体搬迁之际进行转型战略，当时就确立由食品包装纸和生活用纸业务取代新闻纸等原有业务。

　　针对上述转型事宜，《中国经营报》记者联系宜宾纸业方面采访，但截至发稿未获回复。不过，卓创资讯分析师张雪松向记者表示， “目前生活用纸产能过剩量超过300万吨，市场阶段性产能过剩问题严重，厂家利润空间持续下行，而近几年新兴的本色纸品市场，由于行业鱼龙复杂，企业利润也持续缩水。”张雪松认为，企业新上生活用纸项目后，发展自有品牌成品纸，需要较大的资金和高技术人才投入。

　　困境下的转型

　　宜宾纸业前身为“中国造纸厂”，是中国第一张新闻纸的诞生地。2012年，根据城市建设和企业自身发展需要，公司整体搬迁至宜宾市南溪区裴石轻工业园区，同时由食品包装纸和生活用纸业务取代新闻纸等原有业务。

　　记者梳理发现，宜宾纸业在2011年停产之前，从2005年开始扣非后净利润就已经出现连续亏损。财报数据显示，2005年至2011年，该公司扣非后净利润总亏损2.6亿元。

　　公开资料显示，宜宾纸业老区生产系统于2011年8月21日全面停产。停产之前，宜宾纸业持续亏损的原因为市场竞争和环保问题。据宜宾纸业2007年年报，该公司解释业绩亏损的原因为：由于面对市场异常激烈的竞争和各种造纸原辅材料价格大幅上涨的不利局面，对内又有环保整治的巨大困难和压力下，公司全年纸张总产量108826 吨，比上年同期减少 13666 吨，同比降低 11.98%；销售纸张 111783 吨， 比上年同期减少 6749 吨，同比降低 5.69 %，亏损 8855 万元。

　　据宜宾纸业公告，该公司收到宜宾市环保局环保整治通知，从2007年6月15日起，全部主营业务生产线停产，抢修环保设备。“如果没有这次停产，宜宾纸业今年本来有望扭亏。”宜宾纸业总裁办副主任张玲2007年接受媒体采访时表示，“今年一季度以后行业转暖迹象明显，我们的经营状况实际上要比去年好得多。”她认为，如果公司能够在较短时间内恢复生产，预计对业绩影响不会太大，但就怕时间拖长了。

　　不过，当时同为新闻纸龙头企业的华泰股份(4.980, 0.09, 1.84%)（600308.SH）业绩却是另一番光景，华泰股份2005年至2007年扣非后净利润为2.86亿元、2.89亿元和3.76亿元，在2007年业绩增长明显。

　　相比之下，宜宾纸业在2007年行业转暖之际却因环保停产整顿而未能扭转颓势。

　　此后，宜宾纸业低迷的业绩一直未能取得实质性转变。借助搬迁之际，宜宾纸业选择将新闻纸等原有业务更换为食品包装纸和生活用纸业务。

　　公开资料显示，目前宜宾纸业年产25万吨食品包装原纸生产线和年产15万吨竹浆生产线以及水、电、气、环保等公用工程部分已全部建成投产，10万吨/年生活用纸项目于2017年6月启动建设，预计建设期为18个月，预计总投资28.46亿元，目前已投了逾22亿元。

　　多年停产难改颓势

　　据了解，在2016年前，宜宾纸业因搬迁等原因长年处于停产状态，使得公司业绩一直无法改善。2016年，宜宾纸业归属于上市公司股东的净利润为317.82万元。不过，当年其曾获政府高达1亿元的补助，其扣非后的净利润仍为-1.05亿元。

　　事实上，宜宾市国资公司一直非常重视宜宾纸业的亏损问题，并尝试多种方法解决。2002年，宜宾纸业领导层出现重大调整，但公司业绩依旧未能好转。从宜宾纸业的股东来看，由于原控股股东宜宾国资公司已于2018年1月8日将持有公司37.77% 股份无偿划转至五粮液(76.000, 2.35, 3.19%)集团，五粮液集团由此成为宜宾纸业的控股股东。

　　此前，宜宾纸业第一、第二大股东分别为宜宾国资公司及五粮液集团，而作为老牌国有造纸企业，背靠两座本土大山，为何搬迁项目多年未落实完毕？

　　或许从行业发展中能略窥端倪。公开资料显示，2001~2006年，我国纸产量与消费量以每年10%~20%左右的速度增长，直到2007年纸产量、消费量开始出现供大于求的情形，至此出现了近十年的低迷期。直到2016年下半年，造纸行业从低谷中走出，纸价回暖。

　　2016年下半年，国内造纸业迎来涨价潮，从上游造纸厂，到下游纸箱以及终端客户群均被卷入其中。纸价不断上涨延续至今仍未停歇，博汇纸业(4.310, 0.07, 1.65%)、华泰股份等龙头企业成了这一轮价格上涨的直接受益者。

　　“在纸业低迷期间，宜宾纸业决策层或许一直在观望，直到纸业回暖才有所动作。”一位上市纸企高管告诉记者，不过多年的停产，其在客户资源和原料储备等方面早已被领头企业拉开差距。

　　到了2016年7月，宜宾纸业整体搬迁技改项目的食品包装原纸生产线才转入正常生产经营状态。

　　财报数据显示，2017年，宜宾纸业实现归属于上市公司股东的净利润9246.47万元，同比增长2809.30%；基本每股收益0.8781元，同比增长2807.62%。不过在扣除当年政府补偿1.99亿元后，2017年，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-1.12亿元，同比增亏16.19%，扣除非经常性损益后的基本每股收益-1.0658，同比下降6.61%。

　　从债务方面看，截至2016年年底，该公司资产负债率高达98.49%，一年内到期的长期借款达11亿元。截至2017年年底，公司资产负债率高达95.88%，一年内到期的长期借款达7亿元。其中，财务费用中的利息支出，2016年为0.54亿元，2017年为1.05亿元。

　　2017年10月曾有媒体报道，有投资者问宜宾纸业为什么毛利率和净利润这么低？公司给出的回答是：因公司生活用纸生产线还在建设当中，系统没有满负荷运转。

　　此前，宜宾纸业董事长易从在2016年底曾向媒体表示，未来，宜宾纸业必须要完成生活用纸项目建设，否则很难走出困境。

　　如何突出重围？

　　事实上，生活用纸为刚需品，在国内经济稳步发展的情况下，市场人士普遍看好行业未来发展，为抢占市场份额，生活用纸行业内各大企业纷纷扩大产能。

　　据了解，国内生活用纸市场前四大企业为金红叶纸业、恒安国际、维达国际以及中顺洁柔(9.420, 0.52, 5.84%)（002511.SZ）。而四大企业均实施全国性发展战略，同时在宜宾纸业所在地四川省都有较大产能。

　　3月5日晚，中顺洁柔公告称，其全资子公司中顺洁柔（四川）纸业有限公司拟扩建5万吨高档生活用纸项目，项目总投资额约5亿元。中顺洁柔表示，扩建5万吨高档生活用纸项目旨在满足不断快速增长的西南、西北市场需求，同时辐射周边市场。

　　另外，四川遂宁金红叶纸业有限公司计划总投资24亿元，分6期开发，共计投入纸机6台。全线建成后，预计年销售收入达50亿元人民币。公司于2013年开始修建，2016年4月开始试运行，目前抄纸厂年产量约6万吨，加工厂成品产能4.5万吨。

　　此前，恒安国际重庆生产基地新增2台安德里茨的6万t/a卫生纸机，分别于2017年3月和5月投产。同时，中小纸企四川环龙等也在加码生活用纸产能。

　　对此，张雪松向记者表示，目前生活用纸市场阶段性产能过剩问题严重，厂家利润空间持续下行，而近几年新兴的本色纸品市场，由于行业鱼龙复杂，企业利润也持续缩水。

　　2017年，中国生活用纸市场增长率稳步增长，市场竞争激烈。新项目投资以领先企业扩产和现有中小企业设备升级为主，促使行业集中度和整体装备水平进一步提高，同时产能相对过剩。而在2017年宣布进入生活用纸行业的大型纸企只有宣宾纸业。

　　另外，上述上市公司高管人士向记者分析，由于生活用纸单位价值较低，运输费用占销售价格的比重较大，受运输半径因素的制约，生活用纸行业的竞争以区域性市场竞争为主。 “与已经成熟的龙头企业相比，宜宾纸业新进生活用纸行业不论在客户、市场等资源都有较大差距，这需要企业经过长时间磨合才会有所建树。”该人士向记者表示，宜宾纸业长期停产，在客户资源等方面存在多年空白期。

　　不过，宜宾纸业方面表示，其10 万吨生活用纸项目是四川较大规模生活用纸项目之 一，且自制竹浆成本低，具有广阔的市场空间。

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